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华鑫信托-鑫苏149号新沂(风险评估报告)

区域财政情况

新沂,简称“新”,徐州市下辖市,古称钟吾,地处华北平原南端,江苏省北部,苏、鲁两省交界处,1990 年 2 月撤县建市。2019 年,新沂位居全国综合实力百强县市第 58 位、经济竞争力百强第 63 位、全国投资潜力百强县 市第 69 位。

新沂市 2019 年地区生产总值为 686.40 亿元,经济仍保持增长。同年一般公共预算收入完成 35.55 亿元,其中税收收入占比 81.69%为 29.04 亿元,2019 年税收收入下降明显,系地区为促进发展退出税收优惠政策,对当期一般公共预算收入构成较大影响;转移性收入为 43.27 亿元;政府性基金收入相对保持稳定增长,为 31.13 亿元,其中土地出让收入占比 92.16%为 28.69 亿元。整体而言新沂市政府财政收入能力较强,2019 年度因政策影响收入有所下降,但通过转移性收入得到补充。

融资方评价

融资人营业收入来源主要包括征地拆迁工程和工程项目建设,其中征地拆迁工程收入快速增长,是公司收入的重要来源;工程项目建设收入受项目投资进度影响每年的波动较大,2018 年融资人营业收入为 5.22 亿元,较 2017 年增长 15.77%。毛利率方面,融资人签订的委托代建协议和征地拆迁协议所约定的项目成本加成比例为 15%-25%, 近年委托代建项目执行的比例为 20%,因此综合毛利率保持稳定。总体来看,公司营业收入稳定增长,但是盈利对政府补贴的依赖程度较高

融资方新沂市沭东新城投资开发有限公司系担保方新沂城投子公司。公司长期以来处于扩张状态,在持续融资的过程中保持资产结构良好,资产流动性稳定,速动资产占比较高,公司融资渠道畅通,资金链控制稳定,兑付能力较强。公司主要营业收入来源于征地拆迁工程和工程项目建设,营业收入能力稳定。报告期末公司有息负债质量较高,债务集中度高,其中大多银行借款到期于存续期之外,项目运行期间公司面临的偿债压力较低。相较公司短期偿债能力而言,延期兑付风险较低。

担保方评价

截止 2019 年 9 月末,担保方资产负债率为 65.75%,与融资方状况相似,公司 2018 年期间受到注资,期间资产负债率有所下降,但截止报告期末公司资产负债率处于较高水平;同期流动比率与速动比率分别为 4.32、1.08,两项偿债能力指标均处于正常范围,自 2018 年以来公司流动负债规模迅速扩大,短期偿债压力上升导致了速动比率的下降。公司整体仍具备良好短期偿债能力,但未来仍需持续进行融资补充资金需求。

担保方新沂城投是新沂市最大的基础设施建设主体,持续得到较大力度的外部支持。新沂城投的资产规模较大, 资产负债率稳定,公司融资渠道畅通,机构支持力度较大,直接融资能力较强。近几年公司债务到期十分集中,期间偿债压力处于较高水平,期末公司资金相对充足,但后续资金压力仍然存在。整体而言项目存续期间担保方债务负担沉重,判断其延期兑付风险为中等。

项目总结

本项目融资方系担保方子公司,两家公司关系十分密切,项目存续期间内融资方偿债压力较小,但担保方债务集中到期严重。本项目存续存续期为 1 年,期间新沂市地区融资环境良好,融资成本低,期末担保方资金充足,短期兑付能力仍有较高的保障。综上所述,判断本项目延期兑付风险为中等偏低。

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