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天津蓟州新城建设投资债权4号(风险评估报告)

区域财政情况

蓟州区,隶属天津市,位于天津市最北部,地处京、津、唐、承四市之腹心,位于北京和天津经济圈的交汇点,区位优势显著。2016 年 6 月撤销蓟县,设立天津市蓟州区。蓟州区是天津市唯一的半山区,也是天津市的“后花园”,被列为全国生态示范区、全国首家绿色食品示范区、第一批国家新型城镇化综合试点地区。蓟州区 2018 年地区生产总值为 381.66 亿元,地区经济增长不稳定。同年一般公共预算收入完成 27.83 亿元, 其中税收收入占比 56.88%为 15.83 亿元;转移性收入为 43.32 亿元;政府性基金收入为 26.05 亿元,其中土地出让收入占比 71.21%为 18.55 亿元。整体而言蓟州区政府财政收入能力一般,收入结构较差,收支平衡对转移性收入依赖过高,地方财力处于不稳定状态。

2018 年末,蓟州区地方政府债务余额为 80.86 亿元,较上年增长 26.64%,同期核算综合财力为 97.20 亿元,公开债务规模大幅增长,但综合财力保持相对稳定。政府负债率为 21.19%表明债务规模仍处于较高水平;债务率为 83.19%,债务率偏高。整体而言,蓟州区政府财政收入结构较差,政府债务规模过高,债务负担较重,财政资金紧张。

融资方评价

截止 2019 年 3 月末,融资方资产负债率为 70.31%,期末公司资产负债率处于较高水平,公司长期偿债能力一般;同期流动比率与速动比率分别为 1.74、0.64,两项短期偿债能力指标均处于较低水平,自 2018 年以来公司流动负债规模迅速扩大,公司面临较重的债务兑付压力,短期偿债能力十分有限。

2016-2018 年间融资方分别完成营业收入 17.11 亿元、48.96 亿元和 57.33 亿元,三年间公司营业收入规模变化 较大,期间公司盈利能力在 2018 年得到极大提升,三年间公司分别实现净利润 2.39 亿元、2.48 亿元和 6.44 亿元, 公司盈利能力较强。

融资方天津蓟州新城建设投资有限公司系担保方天津广成投资集团有限公司子公司。公司资产流动性差,大量 资金被占用,且流动负债规模扩大,短期偿债压力骤增;营业收入方面,公司收入规模高,期间变化较大,且 2018 年盈利能力得到较大提升;报告期末公司存量有息负债主要来源于银行借款,但公司债务规模庞大,债务负担沉重, 到期债务集中,项目存续期间公司面临的偿债压力尤为突出。综上所述,判断融资方延期兑付风险较高。

担保方评价

截止 2019 年末,担保方资产负债率为 68.83%,资产负债率保持平稳,期末处于偏高水平;同期流动比率与速动比率分别为 2.01、0.89,两项短期偿债能力指标处于不断下降的状态,速动比率处于较低水平,主要系公司流动负债规模不断扩大。期末公司货币资金余额下降,但短期借款增加,一年内到期非流动负债规模仍然庞大,公司兑付能力下降,短期偿债能力十分有限。

2019 年,公司实现营业收入 37.50 亿元,同比下降,主要系公司安置房收入的大幅下降。从收入构成上来看, 土地整理收入、安置房项目收入、工程建设收入合计占营业收入的 90%以上。2019 年,公司实现利润总额 2.93 亿 元,同比大幅下降。总体看,公司的营业收入对安置房收入的依赖严重,收入来源不稳定,盈利能力较弱。

公司有息负债主要来源为银行借款与租赁融资,但债务结构较差,到期债务规模高。报告期末一年内到期的非流动负债规模达到 127.42 亿元,其中到期银行借款 58.59 亿元、债券 31.50 亿元、租赁融资 33.89 亿元和 3.45 亿元 的信托融资。公司面临极大的到期兑付压力,期末资金显得尤为紧张。

担保方天津广成投资集团有限公司是蓟州区最大的城投平台,但随着公司逐渐转型,经营业务多元化,收入结构收到安置房项目的影响尤为突出。公司资产结构一般,变现能力较差,期末货币资金大幅下降,资金链较为紧张; 营业收入方面,收到安置房项目收入大幅下降的影响,公司营业收入规模下降明显,净利润也大幅下跌,公司营业收入与盈利能力不稳定;期末公司有息负债主要来源于银行借款与租赁融资,债务质量较差,且项目存续期间面临大量债务集中到期,兑付压力尤为突出。综上所述,判断担保方延期兑付风险较高,对项目担保保障有限。

项目总结

本项目涉及两家公司在未来一年期间均面临大量债务集中到期,偿债压力十分突出,项目存续期间内公司资金缺口大,且公司营业收入能力不稳定,资产变现能力差,再融资能力也由于高资产负债率受到限制。综上所述,判断本项目延期兑付风险较高。

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