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大央企信托-成都金堂(风险评估报告)

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区域环境

金堂县,隶属于四川省成都市,地处成都平原东北部,金堂县是“成都平原经济圈”内的重点发展县和成都市 “特色产业发展区”。中河、毗河、北河穿城而过,有“天府花园水城”之美誉。是国家知识产权强县工程试点县。 2019 中国西部百强县市。

2018 年金堂县实现地区生产总值 424.10 亿元,当期经济仍保持高速发展。同年金堂县全市实现一般公共预算收入 34.21 亿元其中税收收入 17.88 亿元,占比 52.10%;转移性收入为 26.14 亿元;政府性基金收入完成 29.79 亿 元,其中土地出让收入 24.69 亿元,占比 82.88%。金堂县地方政府财政收入能力较不稳定,税收收入占比较低,收入质量差,土地出让收入在 2018 年度大幅增长,但存在一定不确定性。

截止 2018 年末,金堂县公开债务余额为 86.88 亿元,债务规模存在波动但总体呈上升趋势,当期负债率达 20.49%, 政府公开债务规模较高;同期核算综合财力为 90.25 亿元,因土地出让收入的增长而大幅增加,但当期债务率仍为 96.27%,金堂县偿债压力处于较高水平。

融资方评价

截至 2019 年 6 月末公司资产总额为 45.03 亿元,其中流动资产为 15.77 亿元,最主要的构成为其他应收账款,在流动资产中的占比达到 86.06%,其中应收账款和在建工程是总资产的主要组成部分。

负债方面,截至 2019 年 6 月末公司负债总额为 25.20 亿元,其中 22.40 亿元为非流动负债,其中长期借款 为 15.90 亿元,占非流动负债的 70.98%,占负债总额的 63.11%。

截止 2019 年 6 月末,公司资产负债率为 55.96%,处于适中水平;同期流动比率与速动比率分别为 5.64、5.10, 两项短期偿债能力指标均处于较高水平,公司短期负债较少,但融资方资金链明显不稳定,流动资产主要构成为其他应付款,受地区其他平台的影响极大,公司偿债能力受区域环境的影响突出。

根据公司 2016 年-2018 年连审财务报表,公司主营业务收入分别为 2.39 亿元、2.61 亿元和 2.90 亿元,净利润分别为 1859 万元、1953 万元和 2476 万元。公司最近三年利润较 15 年相比有较大幅度下滑。2015 年营业收 (40.00) (20.00) - 20.00 40.00 60.00 2016 2017 2018 2019.06 资产负债结构流动资产非流动资产 流动负债非流动负债 入显著高的原因是快速公路投入修建,并且是按标段进行清算,其中 2015 年有两个标段完成建设,为了加速工程进度,政府结算并支付了代建费用,因此收入项较高,随着工程的进展接近收尾,代建收入减少,收入也随之减少。

融资方四川凯金交通建设投资有限责任公司系成都市宜居水城城乡交通建设投资有限公司子公司,平台重要性较低,公司规模小,资产构成简单,主要由代建工程产生的其他应收款与在建工程构成;公司营业收入来源单一, 均为代建工程业务收入,受母公司限制较大;有息负债方面,公司债务来源简单,报告期末负债结构保持良好,但项目存续期间的 2020 年偿债压力十分突出。综上所述,判断融资方延期兑付风险偏高。

担保方评价

截至 2016 年末、2017 年末及 2018 年末,金堂国投总资产分别为 315.89 亿元、370.15 亿元及 389.79 亿元, 2018 年较 2017 年总资产增长 5.31%,总负债分别为 153.04 亿元、147.31 亿元及 149.12 亿元 

1、截止 2018 年末,公司货币资金余额 0.78 亿元,当期公司资金流十分紧张;

2、应收账款余额 39.49 亿元,主要为金堂县地方政府部门欠款;

3、其他应收款余额 64.23 亿元,同样主要为当地政府部门欠款,对资金造成较大占用;

4、存货余额 252.56 亿元,其中 214.77 亿元为土地成本。

截止 2019 年 6 月末,公司资产负债率为 38.41%,公司于 2017 年收到大量注资,当期资产负债率降幅明显,此后几年间债务规模保持在稳定水平,增减变化较小;同期流动比率与速动比率分别为 4.44、1.29,速动比率指标略低,主要系公司流动负债规模突出,平台参与地区拆借频繁,应收类款项回收时间不确定而其他应付款自 2018 年大幅增加以来处于高水平,由此造成公司短期偿债能力的减弱。

担保方金堂县国有资产投资经营有限责任公司金堂县国资局直接控股的县城投平台,公司重要性较为突出,资产规模大。公司资产流动性一般,参与地区平台间拆借行为十分严重,应收类款项占比高,回收时间存在不确定性,对资金造成极大占用;公司营业收入方面来源稳定,且持续受到政府补贴,盈利能力良好;2017-2018 两年间公司经历了一轮债务集中到期,期间主要通过平台拆借完成了债务的置换,未来几年间债务到期分散,兑付压力较低,但区域风险仍然存在。综上所述,判断担保方延期兑付风险为中等。

项目总结

本项目融资方四川凯金交投建设投资有限责任公司重要性在金堂县内处于较低水平,公司资质较弱,运行情况受外部环境影响极大;担保方金堂国投同样参与地区拆借活动十分明显,项目存续期间仍存在一定资金压力;抵押物为融资方母公司金堂交投提供的二类住宅用地做抵押,保障作用一般。综上所述,判断本项目延期兑付风险为中等。

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