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湖北大冶水务2020年债权计划(风险评估报告)


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区域环境

大冶市为黄石市代管县级市,位于湖北“冶金走廊”腹地及武汉、鄂州、九江城市带之间。2019 年工信部赛迪百强县排名中位列 74 位,较 2018 年大幅跃升 10 位,实现七年七进位,列居湖北省上榜县级市首位。

大冶市经济总量在黄石市下辖区县排名第 1 位,2018 年 GDP 达到 623.64 亿元,接近黄石 GDP 总量的 40%。同年大冶市全市完成一般公共预算收入 45.01 亿元,其中税收收入 31.31 亿元,占比 69.56%;转移性收入为 26.14 亿 元;政府性基金收入完成 24.64 亿元,其中土地出让收入 23.43 亿元,占比 95.09%。整体而言大冶市地方政府财政收入能力良好、收入结构稳定。

截止 2018 年末,大冶市地方政府债务余额为 58.87 亿元,较上年增加 3.41 亿元,涨幅较小,当期负债率为 9.44%,即大冶市地方政府公开债务规模小;同期核算综合财力为 95.79 亿元,较上年增加 10.65 亿元,主要为土地出让收入的增长,当期债务率为 61.46%,同样处在较低的水平。整体而言大冶市地方政府公开债务规模小,政府偿债压力低。

融资方评价

发行人大冶市水务集团公司前身是大冶市自来水公司,成立于 1961 年,是大冶地区一家大型国有供水企业。2016 年 2 月,根据大冶市委、市政府决定,以大冶市自来水公司为母公司,整合大冶地区水务资源,组建水务集团,成立 了大冶市水务集团公司。

大冶水务集团公司现有富家山、港湖、下陆、尹家湖、金湖、金牛、金山店、殷祖、灵乡、茗山、九桥、大箕铺等 12 座供水服务站,供水范围覆盖大冶城区和大部分乡镇。DN100 以上供水管网总长度达 891 公里,供水服务面积 400 平方公里,日供水规模 41 万吨,当前实际日均供水量 11 万吨注册用户总数 13 万户(含乡镇),供水服务人口超过 50 万人。通过水务资产整合,大冶城区、各乡镇供排水资产、业务将统一并入水务集团公司建设和运营管理,金牛、灵乡、陈贵、还地桥、保安等乡镇镇区污水处理 PPP 项目相继启动实施。

截止 2019 年 9 月末,融资方资产负债率为 62.09%,总体来看呈下降趋势但仍处于偏高水平,公司负债内容主要为长期借款;同期流动比率与速动比率分别为 21.99、21.93,均处于极高水平,表明公司资产流动性强、速动资产占比高,且短期偿债压力极低,公司短期偿债能力有较好的保障。整体而言,融资方偿债能力表现为优秀。

融资方以其持有的供水服务站对大冶城区和大部分乡镇提供供水服务,通过水务资产整合,大冶城区、各乡镇 供排水资产、业务将统一并入水务集团公司建设和运营管理。

2017-2018 两年公司分别实现营业收入 1.95 亿元、2.01 亿元,公司营业收入能力稳定,收入规模较低,盈利能 力由于受到政府补贴较少,且由于水务公益性质表现较弱。

融资方大冶市水务集团公司是大冶市振恒城市发展投资有限公司子公司,水务集团承担大冶地区供水、水利工 程及污水处理等业务。公司资产流动性良好,负债结构尤为简单,公司偿债能力强;营业收入方面,公司收入能力 一般,但收入来源稳定且具备公益性,盈利能力由于受到政府补贴较少变现较弱;公司债务主要来源于长期借款, 流动负债占比极低,短期偿债压力小。综上所述,判断融资方延期兑付风险为中等偏低。

担保方评价

担保方规模庞大,是大冶市最大城投平台,公司近几年来运行稳定且保持扩张。截止 2019 年 6 月末,担保方 资产总计 438.44 亿元,其中流动资产合计 289.83 亿元,占总资产 66.10%。资产主要由货币资金、应收账款、存货、 其他应收款与非流动资产中在建工程构成,主要资产情况披露如下:

1、截至 2019 年 6 月末,担保方货币资金余额 18.47 亿元,无资金受限情况;

2、应收账款余额为 17.94 亿元,主要为应收大冶市财政局的项目工程款,存在一定的资金占用;

3、其他应收款余额为 57.50 亿元,主要为湖北大冶汉龙汽车有限公司(民企)与其他平台或政府部门欠款,存在一定坏账风险

4、存货余额为 182.05 亿元,主要为公司持有的土地使用权,是公司流动资产的最主要组成部分,变现能力较 差的土地使用权占流动资产比重较高,资产流动性一般;

5、截至 2018 年末,公司非流动资产有所增长,由 2017 年末的 124.76 亿元升至 2018 年末的 146.63 亿元, 结构上依然由在建工程和固定资产构成。2018 年末,公司在建工程为 112.92 亿元,同比增长 12.93%,主 要为公司承建的还建点工程、棚户区改造项目等。公司固定资产为 27.06 亿元,同比增长 31.89%,主要为公司拥有的自来水管网、运输工具和房屋及建筑物等。

截止 2019 年 6 月末,担保方资产负债率为 43.37%,三年来保持相对稳定,公司具备较好的长期偿债能力与再融资能力;同期流动比率与速动比率分别为 5.86、1.90,均处在良好水平,一方面本年度流动负债增长较为突出、 另一方面资产中存货占比较高,导致 2018 年度公司流动比率有所下降且与速动比率间差额较大。整体而言公司仍 具备较好的偿债能力。

公司作为大冶市主要的城市基础设施投融资建设及相关国有资产的经营管理主体,除了负责诸城市主要基础设施建设,还负责诸城市的自来水销售及土地开发整理等业务的经营。2016 年-2018 年大冶振恒营业收入分别为 8.04 亿元、8.27 亿元和 9.54 亿元,营业收入有一定的提高。净利润分别为 2.88 亿元、3.43 亿元和 1.71 亿元,2018 年随着营业外收入大幅减少与期间费用上涨,公司盈利能力明显下降。

担保方是大冶市最大的城投平台,公司由大冶市国有资产经营公司控股,实际控制人为大冶市国有资产管理局,重要性显著。近几年公司保持稳步扩张趋势,公司流动资产中其他应收款科目对资金造成较大占用,且债务人前景尚不明朗,存在一定坏账风险,对担保方存在较大影响的可能,另由于公司持有土地较多,土地使用权与在建工程占比较高,资产流动性较差,变现能力弱。公司经营能力相对稳定,营业收入来源趋向于多元化,但主要业务仍与地方政府关联紧密。此外项目存续期间内存在债务集中到期情况但相较公司规模而言偿债压力适中。综上所述,判断担保方延期兑付风险为中等偏低。

项目总结

本项目融资方大冶市水务集团公司与担保方大冶市振恒城市发展投资有限公司系关联方,融资方承担大冶市地区供水及水利业务、担保方本部承担大冶市主要的基础设施建设,分工较为明确。公司资产负债结构均表现良好,偿债能力强,项目存续期间内偿债压力可控。综上所述,判断本项目延期兑付风险为中等偏低。

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