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央企信托-湖北十堰集合信托(风险评估报告)


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区域环境

十堰经济技术开发区成立于 1991 年 8 月,是国家科技部火炬计划汽车关键零部件产业基地、中国最佳汽车产业示范开发区、全国十大科技创新开发区,2012 年 12 月升级为国家级经济技术开发区。

2018 年十堰市经开区实现地区生产总值 660.16 亿元,地区经济发展趋缓。同年经开区完成一般公共预算收入 26.34 亿元,其中税收收入 25.46 亿元,占比 96.66%;转移性收入为 6.70 亿元;政府性基金收入完成 1.45 亿元。经开区地方政府财政收入能力较弱。

截止 2018 年末,十堰市经开区地方政府债务余额为 8.04 亿元,负债率为 1.22%,债务规模极小;对比十堰市公开债务规模 373.32 亿元,负债率达 21.36%,债务规模偏高。十堰市整体债务负担较重,经开区债务较少。

融资方评价

截至 2019 年 9 月末,公司资产总计 26.54 亿元,较 2018 年末增长 17.38%。从结构来看,流动资产总额为 16.48 亿元,流动资产占总资产的比例为 62.09%;非流动资产 10.05 亿元,占比为 37.91%。公司主要资产由固定资产、存货与其他应收款构成。

报告期间内公司预付款项、其他应收款、存货不断增多,期末货币资金余额为 0.11 亿元,处于最低水平,表明公司资金链紧张;非流动资产均为固定资产,期间不断增加,流动性十分有限。

2016 年至 2019 年 9 月期间,公司负债规模不断扩大,主要为长期借款与长期应付款的增加,公司融资规模有所扩张。报告期末短期借款与一年内到期非流动负债分别为 0.99 亿元和 0.40 亿元,对公司构成一定兑付压力。

截止 2019 年 9 月末,融资方资产负债率为 40.07%,处于较低水平,主要为公司在今年间持续受到股东注资, 近几年不断扩大融资规模,资产负债率呈逐年上升状态;同期流动比率与速动比率 6.72、2.60,两项偿债能力指标均处于较高水平,但公司期末仍面临一定资金压力。

融资人主要负责十堰经开区城市基础设施建设项目,代建业务持续性较好,未来该业务收入有一定的保障。2018 年工程项目代建收入为 3.40 亿元,占总收入的 96.87%。

融资人无房地产开发资质,营业收入中无房地产开发相关收入。

截止 2019 年 11 月末,融资方有息负债为 7.56 亿元,其中银行借款余额为 4.59 亿元,占比 60.71%。

融资方十堰空港建设发展有限公司十堰经济开发区国有资产管理局设立的开发区城投平台,公司规模较小,重要性同样偏低。公司资产负债结构十分简单,主要资产为固定资产与存货,资产流动性较差,报告期内公司资产变动较大,资金链区域紧张,存在一定兑付压力;营业收入方面公司收入能力不断增强,收入来源主要为代建工程, 盈利能力较弱但有所提高;公司负债规模较小,债务结构简单,期间到期债务较少,但公司融资渠道少,资金压力仍存在。综上所述,判断融资方延期兑付风险偏高。

担保方评价

2019 年 9 月末,公司资产总计 53.48 亿元,几年间公司发展较为平稳,无大规模股东注资情况。公司资产构成中流动资产余额为 53.08 亿元,占总资产 99.25%,非流动资产 0.40 亿元,占 0.75%。公司资产结构以流动资产为主,主要由预付款项、其他应收款和存货构成。

1、截止 2018 年末,公司货币资金余额为 1.39 亿元,其中受限资金 0.10 亿元,为银行定期存单;

2、公司应收账款余额 0.67 亿元,其中十堰经济开发区财政局欠款 0.64 亿元、十堰经济技术开发区公共事业服务中心欠款 0.03 亿元,债务人均为政府部门,回收风险较小;

3、公司预付款项余额为 4.65 亿元,均为预支东风小康汽车有限公司款项,账龄为 1 年以内;

4、公司其他应收款余额为 12.26 亿元,其中政府部门或关联方国企欠款占比 59.28%;

5、存货期末余额 34.05 亿元,其中已完工未结算工程 22.41 亿元,开发成本 11.64 亿元。

截止 2019 年 9 月末,担保方资产负债率为 58.28%,近三年又一期公司资产负债率一直维持在稳定水平,公司长期能力一般。同期流动比率与速动比率分别为 2.89、0.57,速动比率指标处于较低水平且持续下降,于报告期末降至最低水平,公司短期偿债能力较弱。

公司是十堰经开区整体开发和建设的主体之一,承担着园区内山地整理、道路桥梁建设工程及市政项目建设的任务。基础设施代建业务是公司最重要的收入来源,受工程施工进度和政府财政安排的影响,2018 年公司实现基础设施代建业务收入 8.12 亿元。

经营活动方面,2016-2018 年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6.36 亿元、-1.08 亿元和-2.39 亿元,长期以来公司经营活动资金呈净流出状态,存在一定资金缺口。

公司投资活动产生的现金净流量较少,其中 2018 年发生投资支付的现金 800 万元为公司对其子公司堰茂达建设开发有限公司投资。

筹资活动方面,2016-2018 年,公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 9.14 亿元、-0.13 亿元和 0.76 亿元, 公司融资能力较弱,仅有 2016 年发行债券收到较多现金,后续年度整体平衡,而 2019 年前三季度呈净流出状态。

截止 2019 年 8 月末,担保方有息负债合计 15.12 亿元。

公司有息负债来源良好,银行借款与债券融资合计占比 76.26%。

担保方十堰经济开发区城市基础设施建设投资有限公司是由湖北十堰经济开发区管理委员设立的平台公司,公司规模同样较小。在报告期间内的几年间公司资产规模保持稳定,但资产流动性不断减弱,期间货币资金持续减少,期末公司面临资金链紧张的问题,公司营业收入稳定性较差,其中基础设施建设业务与十堰经开区管委会相关、管网租赁与十堰经济技术开发区公共事业服务中心相关,盈利能力也不断下降;报告期末公司存量有息负债较为简单,债务来源质量较高,但近几年来公司融资成本明显上涨,偿债压力以 2020 年较为突出。综上所述,判断担保方延期兑付风险为中等,公司对融资方到期还款的担保保障作用有限。

项目总结

抵押物为工业用地与该地块上的在建工程,坐落于十堰市经开区内,距十堰市城区直线距离超过 10 公里,用于属工业用途,判断抵押物流动性较差,对本项目本息保障能力有限。

本项目所在地十堰经济技术开发区为国家级开发区,地区内汽车产业发展状况良好,但当地政府财政收入能力较弱,十堰市整体公开债务负担较重,经开区债务较少但可支配财力紧张;项目涉及两家平台均为开发区平台,公司规模小,期末均出现流动性紧张的问题,经营活动与地方政府的直接关联高,但受制于区级政府财力有限,公司营业收入能力一般;两家平台公司融资能力较弱,未来几年间到期债务规模不大但公司仍面临一定再融资压力与兑付压力。综上所述,判断本项目延期兑付风险为中等偏高。

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