首页 评估报告正文
央企信托-27号睢宁(风险评估报告)


买【央企信托-27号睢宁】享高额返点

返点电话和微信号:136-1169-7714点击号码可直接拨打电话或复制号码添加微信)


区域环境

睢宁县,是江苏省徐州市下辖县,位于江苏省西北部,徐州市东南部。睢宁县是国家知识产权强县工程试点县。2019 年睢宁县预计完成地区生产总值 610 亿元,地方经济发展良好。同年睢宁县全县完成一般公共预算收入 38.04亿元,其中税收收入 31.89 亿元,占比 83.83%;转移性收入 50.06 亿元;政府性基金收入完成 71.51 亿元,其中土地出让收入 68 亿元,占比 95.09%。睢宁县地方政府财政收入能力强,但地方对上级补助的依赖明显,且 2018 年、2019 年土地出让收入大幅增长未来不确定性较多。整体来看睢宁县财政收入能力较强,地区发展潜力十足。

截止 2019 年末,睢宁县地方政府公开债务余额为 107.30 亿元,同期负债率为 17.59%,睢宁县债务规模大幅增长,当地负债率增速较快,就目前而言地方债务规模偏高;同期核算睢宁县综合财力 159.61 亿元,当期增长主要来自于土地出让,债务率为 67.23%,处于较低水平。整体而言判断睢宁县地方政府公开债务压力适中。

融资方评价

2019 年期间公司变化较为突出,当期江苏润林发展有限公司纳入合并范围,发生合并报告范围变更,公司所有者权益大幅增长至 111.55 亿元。截至 2019 年末,融资方资产总计 180.93 亿元、负债总计 69.38 亿元,较上期末扩张明显。公司资产主要由其他应收款、存货与长期股权投资构成。

1、截至 2019 年末,公司货币资金余额 5.77 亿元,其中受限资金 1.26 亿元;

2、应收账款余额 4.34 亿元,较上年大幅下降,主要系 2019 年融资方应收睢宁县人民政府的回款所致;

3、其他应收款总额为 24.30 亿元,较上年末增长 67.85%, 主要系江苏润林发展有限公司纳入合并范围后,公司对魏集镇、岚山镇和古邳镇土地增减挂钩建设指挥部的其他应收款转入所致;

4、 存货余额 94.03 亿元,占公司流动资产 69.48%,融资方存货主要由开发成本和消耗性生物资产构成。2019年江苏润林发展有限公司流转合同涉及的地上林木资产所有权及使用权划入企业,其中用于直接出售的苗木计入消耗性生物资产合计 62.39 亿元,其他用于生产农产品的经济林和薪炭林等林木计入生产性生物资产科目。

截止 2019 年末,融资方资产负债率为 38.35%,经历平台整合后公司资产负债率处于较低水平,就数据而言融资方应具备较强再融资能力,但公司规模小,实际融资能力较弱;同期流动比率与速动比率分别为 3.07、0.80,流动比率水平尚为正常,但速动比率较低,公司资产流动性较差,短期偿债能力有所不足。

发行人 2018 年度和 2019 年主营业务收入分别为 5.51 亿元和 21.18 亿元,占营业收入的比重分别为 99.92%和99.66%。发行人 2019 年度主营业务收入较 2018 年增长 15.60 亿元元,同比增长 282.91%,主要系工程施工和物资贸易销售业务的规模扩大所致。

发行人主要的营业收入来自于工程施工业务,2018 年度和 2019 年度,工程施工收入分别为 5.15 亿元元和 7.87亿元元,占营业收入的比重分别为 93.36%和 37.15%。最近两年,发行人工程施工收入的占比有所下降,主要原因是发行人业务逐渐多元化。2019 年度,发行人物资贸易销售业务收入大幅增加,占营业收入比重达到 59.35%,主要系 2019 年发行人通过徐州纽泰克供应链有限公司大量开展业务所致。除此之外,发行人主营业务还包括运输业务、汽车检测修理业务、农业销售和餐饮服务业务,上述业务经营状况良好,收入增长总体稳定,发展前景广阔,不过目前在发行人营业收入中占比较小。

融资方 2018 年度和 2019 年度,经营活动产生的现金流量净额分别为 7.25 亿元及 6.51 亿元。2018 年度以及2019 年度,由于融资方往来款流入规模相对增加,公司经营活动净现金流已由 2017 年的净流出转为净流入且呈平稳上升趋势。

2018 年度和 2019 年度,融资方投资活动产生的现金流量净额分别为-2.67 亿元和-11.26 亿元。2018 年度和 2019年度,融资方投资活动产生的现金流量净额连续为负值,主要系报告期内购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金以及投资支付的现金金额较大,且除 2018 年度有处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回现金外无投资活动现金流入所致。

2018 年度和 2019 年度,融资方筹资活动产生的现金流量净额分别为-4.87 亿元及 6.59 亿元。2018 年度,融资方筹资活动产生的现金流量净额为负,主要原因是当年融资方取得借款收到的现金较小,而偿还债务支付的现金相对较多。2019 年融资方筹资活动产生的现金流量净额由负转正,主要系 2019 年融资方取得借款收到的现金大幅增加。总体而言,融资方筹资方式多样,融资渠道畅通,能够支持各项债务的顺利偿还。

截止 2020 年 6 月末,融资方有息负债总额为 39.25 亿元

2020 年公司新发行债券 “20 双溪 01、02”,期限为 2+2+1Y;公司存量有息负债以中长期银行借款为主,债务质量高。

融资方江苏双溪实业有限公司是由睢宁县预算外资金管理局单独出资成立的国有独资公司,2019 年通过股权转让完成平台整合,公司将江苏润林发展有限公司纳入合并范围,对公司资产负债结构、盈利能力、偿债能力产生较大影响。就报告期末状况而言,当期公司资产流动性一般,但融资能力有所增强;营业收入能力因物资贸易销售板块而大幅增长,实际盈利能力基本保持不变;报告期末公司已成功发行债券,且存量有息负债质量较高,未来几年期间到期债务规模较小。综上所述,判断融资方延期兑付风险为中等偏低。

担保方评价

近年来公司资本实力不断提升,2017-2019 年末及 2020 年 3 月末,所有者权益分别为 121.10 亿元、123.55 亿元、131.91 亿元和 132.01 亿元。2017-2019 年及 2020 年 3 月末,公司资产总额分别为 329.40 亿元、330.80 亿元、372.49 亿元和 380.19 亿元,其中流动资产分别为 272.85 亿元、274.22 亿元、308.72 亿元和 316.50 亿元,占资产总额的比重维持在 80%左右。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货构成,2019 年末上述科目合计占流动资产的 98.85%。

1、截至 2019 年末,货币资金为 36.77 亿元,其中受限金额 4.19 亿元;

2、应收账款为 30.54 亿元,主要为应收政府相关部门基础设施建设工程款,其中应收睢宁县政府和睢宁县财政局的款项合计为 20.80 亿元,款项回收有保障但实际回收期较长且存在不确定性;

3、预付款项为 25.08 亿元,主要为预付的土地出让金及工程款;

4、其他应收款为 67.50 亿元,主要为与政府相关部门和国有企业的往来款,金额较大且回收期偏长;

5、存货为 145.27 亿元,主要包括 36.45 亿元待开发土地使用权与 102.00 亿元开发成本。

截止 2020 年 3 月末,公司资产负债率为 65.28%,公司资产负债率偏高,未来再融资能力有限。同期流动比率与速动比率分别为 3.57、1.50,均处在正常水平,由于公司融资活动使速动资产规模有所提升,因此当期末两项指标数值均有所上升。整体而言判断公司具备良好的短期偿债能力。

公司是睢宁县重要的城市基础设施、棚户区改造和保障性住房项目建设主体。公司主要从事委托代建和工程施工等业务,2017 年以来新增房屋销售业务。2017-2019 年,公司分别实现营业收入 14.96 亿元、17.07 亿元和 18.30亿元。具体看,委托代建收入主要受项目施工进度及财政回购安排影响,近三年收入逐年下滑;随着房产开发项目陆续交付,2018-2019 年房屋销售业务收入占比明显提高,达到 50%左右;近三年工程施工业务收入保持增长,为公司收入提供有益补充。另外,公司以往其他收入主要系提供担保而收取的担保费收入。

公司下属子公司睢宁县水利工程建筑安装公司具有水利水电工程施工 总承包二级资质、房屋建筑工程施工总承包三级资质、地基与基础工程专业承包三级资质等,涉及的业务包括桥梁涵洞建设,河道水环境整治,水库除险加固,土地复垦、荒滩工地开发整理和农田水利改造等。

2017-2019 年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-24.72 亿元、-10.61 亿元、-4.31 亿元,2018-2019 年即使在现金净拆入和收到县财政局拨付公司的专项补贴的补充下,仍维持净流出状态。因经营性现金回笼无法满足项目建设等需要,公司现金流平衡主要依赖于筹资。2017-2019 年,公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 48.05 亿元、-7.60 亿元、15.09 亿元,2018 年因净偿还债务,而呈净流出状态;2019 年以来公司刚性债务持续增加,筹资性现金流呈净流入状态。

2017-2019 年,公司投资环节现金净流量分别为-0.92 亿元、-9.16 亿元、0.61 亿元,其中 2018 年净流出规模较大,主要是当年办理民生银行结构性存款 5 亿元,对江苏省广电有线信息网络股份有限公司(简称“广电有线”)等四家公司增加投资 2.78 亿元,以及对联营企业投资 0.52 亿元所致。

截至 2019 年末,担保方存量有息负债总计 173.31 亿元

公司存量有息负债质量较高,银行借款与债券融资合计占比达 94.99%,非标融资占比较少。

担保方睢宁县润企投资有限公司是睢宁县重要的城市基础设施、棚户区改造和保障性住房项目建设主体,在睢宁县地区重要性十分突出,随着基建项目、 保障性住房及自营性项目的陆续实施,公司保持较大规模的投资支出;受财政资金安排等因素影响,委托代建业务回款周期较长,公司资金筹措对外部融资 渠道的依赖性强。报告期末公司存量有息负债质量较高,债务到期于 2020 年、2022 年相对集中,整体偿债压力适中。判断担保方延期兑付风险为中等偏低。

项目总结

本项目所在地区睢宁县地区经济实力较强,隐性债务规模较小;项目融资方整合平台后偿债能力得到提升,且公司受支持力度较大;担保方为地区主要城投平台,长期稳定运行,资产负债结构及融资能力保持稳定。总体而言判断本项目延期兑付风险较低。

完整版风险评估报告请在下载地址一下载查看

>>>点击返回查看产品信息

评论

爱信托_专业销售信托定融产品且具有高返点的网站

http://www.piaowww.com/

|

Powered By 爱信托

返点热线:136-1169-7714

也可微信扫描左侧二维码咨询