首页 评估报告正文
富瑞11号·徐州空港经济开发区基建项目(风险评估报告)


返点电话和微信号:136-1169-7714点击号码可直接拨打电话或复制号码添加微信)


一、 区域环境

睢宁县,是江苏省徐州市下辖县,位于江苏省西北部,徐州市东南部。睢宁县是国家知识产权强县工程试点县。2019 年睢宁县预计完成地区生产总值 610 亿元,地方经济发展良好。同年睢宁县全县完成一般公共预算收入 38.04亿元,其中税收收入 31.89 亿元,占比 83.83%;转移性收入 50.06 亿元;政府性基金收入完成 71.51 亿元,其中土地出让收入 68 亿元,占比 95.09%。睢宁县地方政府财政收入能力强,但地方对上级补助的依赖明显,且 2018 年、2019 年土地出让收入大幅增长未来不确定性较多。整体来看睢宁县财政收入能力较强,地区发展潜力十足。

截止 2019 年末,睢宁县地方政府公开债务余额为 107.30 亿元,同期负债率为 17.59%,睢宁县债务规模大幅增长,当地负债率增速较快,就目前而言地方债务规模偏高;同期核算睢宁县综合财力 159.61 亿元,当期增长主要来自于土地出让,债务率为 67.23%,处于较低水平。整体而言判断睢宁县地方政府公开债务压力适中。

二、融资方评价

随着江苏双溪实业有限公司的资产注入,公司资产规模呈现逐年增长的趋势,2016-2017 年末,公司的资产总额分别为 6.25 亿元、19.81 亿元,2017 年年底,公司资产已增至 19.81 亿元,2016 年至今公司资产大幅增长的原因为公司新增高标准厂房及基础设施建设,存货、在建工程及应收款大幅增加所致。

资产构成方面,公司资产以流动资产为主,2016-2017 年,公司流动资产分别为 4.61 亿元、7.23 亿元,公司流动资产主要由存货、其他应收款、应收账款、预付账款及货币资金构成。存货方面,2016 年公司存货为 0.22 亿元,公司存货主要为石子、沙子、水泥、钢筋,2016 年应收账款为 0.13 亿元,主要为徐州中晶工贸有限公司、徐州互翊商贸有限公司,其他应收款方面,2016 年末为 3.62 亿元,主要为江苏双溪实业有限公司、徐州奥斯卡建筑工程有限公司、徐州欧博俐机械设备有限公司的往来款,考虑到其他应收款对象主要为施工单位,施工单位与公司之间均有合同约束,款项回收比较有保障,但回收时间存一定的不确定性,且对公司资金形成较大占用。

从债务结构来看,公司负债均为流动负债,非流动负债,主要包括预收账款及其他应收款。截至 2017 年末,公司预收账款为 0.11 亿元,主要为徐州奥斯卡建筑工程有限公司、徐州欧博俐机械设备有限公司的预收房款。公司其他应付款为 1.11 亿元,主要是通过土地增减挂钩资金、现代农业示范区管委会、睢河街道办财政所、徐州陆希达实业有限公司、睢宁县恒达运输有限公司等。

截止 2018 年 6 月末,公司资产负债率为 59.67%,公司资产负债率较高,未来再融资能力有限。同期流动比率与速动比率分别为 4.31、2.76,均处在较高水平,由于公司融资活动使速动资产规模有所提升,因此当期末两项指标数值均有所上升。整体而言判断公司具备良好的短期偿债能力。

江苏爱特莱是徐州空港经济开发区,睢宁县双沟镇的开发和建设主体,负责多渠道筹集基础设施建设资金,并按计划承建项目。公司基础设施建设项目主要包括市政道路,学校建设,空港开发区土地一级开发,农业示范园区建设运营, 以及安置房等重点项目。

公司收入主要来自于售房收入。2017 年,公司实现营业收入 1.89 亿元。期间费用方面,公司期间费用主要为销售费用、管理费用和财务费用,整体来看,公司期间费用呈上升趋势。2016-2017 年公司的营业利润逐年增加,2017 年较 2016 年营业利润相比增加 2683 万元,但总体规模较小,盈利能力较弱。

融资方江苏爱特莱实业有限公司是江苏双溪实业有限公司子公司,公司属于徐州空港经济开发区、睢宁县双沟镇的开发和建设主体,负责多渠道筹集基础设施建设资金,并按计划承建项目。报告期间内公司资产规模仍较小,未来发展存在较大不确定性;公司营业收入在报告期内仍主要来源于售房收入,收入来源稳定性差,且盈利能力弱;公司存量有息负债主要为 2017 年间产生的长期借款,有息负债规模较当期公司规模而言偏高,集中到期情况未知,但融资方偿债能力有限,综上所述判断融资方自身延期兑付风险为中等。

三、担保方评价

2019 年期间公司变化较为突出,当期江苏润林发展有限公司纳入合并范围,发生合并报告范围变更,公司所有者权益大幅增长至 111.55 亿元。截至 2019 年末,担保方资产总计 180.93 亿元、负债总计 69.38 亿元,较上期末扩张明显。公司资产主要由其他应收款、存货与长期股权投资构成。

1、截至 2019 年末,公司货币资金余额 5.77 亿元,其中受限资金 1.26 亿元;

2、应收账款余额 4.34 亿元,较上年大幅下降,主要系 2019 年担保方应收睢宁县人民政府的回款所致;

3、其他应收款总额为 24.30 亿元,较上年末增长 67.85%, 主要系江苏润林发展有限公司纳入合并范围后,公司对魏集镇、岚山镇和古邳镇土地增减挂钩建设指挥部的其他应收款转入所致;

4、存货余额 94.03 亿元,占公司流动资产 69.48%,担保方存货主要由开发成本和消耗性生物资产构成。2019年江苏润林发展有限公司流转合同涉及的地上林木资产所有权及使用权划入企业,其中用于直接出售的苗木计入消耗性生物资产合计 62.39 亿元,其他用于生产农产品的经济林和薪炭林等林木计入生产性生物资产科目。

截止 2019 年末,担保方资产负债率为 38.35%,经历平台整合后公司资产负债率处于较低水平,就数据而言担保方应具备较强再融资能力,但公司规模小,实际融资能力较弱;同期流动比率与速动比率分别为 3.07、0.80,流动比率水平尚为正常,但速动比率较低,公司资产流动性较差,短期偿债能力有所不足。

发行人 2018 年度和 2019 年主营业务收入分别为 5.51 亿元和 21.18 亿元,占营业收入的比重分别为 99.92%和99.66%。发行人 2019 年度主营业务收入较 2018 年增长 15.60 亿元元,同比增长 282.91%,主要系工程施工和物资贸易销售业务的规模扩大所致。

发行人主要的营业收入来自于工程施工业务,2018 年度和 2019 年度,工程施工收入分别为 5.15 亿元元和 7.87亿元,占营业收入的比重分别为 93.36%和 37.15%。最近两年,发行人工程施工收入的占比有所下降,主要原因是发行人业务逐渐多元化。2019 年度,发行人物资贸易销售业务收入大幅增加,占营业收入比重达到 59.35%,主要系 2019 年发行人通过徐州纽泰克供应链有限公司大量开展业务所致。除此之外,发行人主营业务还包括运输业务、汽车检测修理业务、农业销售和餐饮服务业务,上述业务经营状况良好,收入增长总体稳定,发展前景广阔,不过目前在发行人营业收入中占比较小。

担保方 2018 年度和 2019 年度,经营活动产生的现金流量净额分别为 7.25 亿元及 6.51 亿元。2018 年度以及2019 年度,由于担保方往来款流入规模相对增加,公司经营活动净现金流已由 2017 年的净流出转为净流入且呈平稳上升趋势。

2018 年度和 2019 年度,担保方投资活动产生的现金流量净额分别为-2.67 亿元和-11.26 亿元。2018 年度和 2019年度,担保方投资活动产生的现金流量净额连续为负值,主要系报告期内购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金以及投资支付的现金金额较大,且除 2018 年度有处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回现金外无投资活动现金流入所致。

2018 年度和 2019 年度,担保方筹资活动产生的现金流量净额分别为-4.87 亿元及 6.59 亿元。2018 年度,担保方筹资活动产生的现金流量净额为负,主要原因是当年担保方取得借款收到的现金较小,而偿还债务支付的现金相对较多。2019 年担保方筹资活动产生的现金流量净额由负转正,主要系 2019 年担保方取得借款收到的现金大幅增加。总体而言,担保方筹资方式多样,融资渠道畅通,能够支持各项债务的顺利偿还。

截止 2020 年 6 月末,担保方有息负债总额为 39.25 亿元

2020 年公司新发行债券 “20 双溪 01、02”,期限为 2+2+1Y;公司存量有息负债以中长期银行借款为主,债务质量高。

担保方江苏双溪实业有限公司是由睢宁县预算外资金管理局单独出资成立的国有独资公司,2019 年通过股权转让完成平台整合,公司将江苏润林发展有限公司纳入合并范围,对公司资产负债结构、盈利能力、偿债能力产生较大影响。就报告期末状况而言,当期公司资产流动性一般,但融资能力有所增强;营业收入能力因物资贸易销售板块而大幅增长,实际盈利能力基本保持不变;报告期末公司已成功发行债券,且存量有息负债质量较高,未来几年期间到期债务规模较小。综上所述,判断担保方延期兑付风险为中等偏低。

四、项目总结

本项目所在地区睢宁县地区经济实力较强,隐性债务规模较小;项目融资方与担保方为关联方,可视为同一主题,公司经历整合平台后偿债能力得到提升,且公司受支持力度较大,偿债压力小;总体而言判断本项目延期兑付风险较低。

完整版风险评估报告请在下载地址一下载查看

>>>点击返回查看产品信息

评论

爱信托_专业销售信托定融产品且具有高返点的网站

http://www.piaowww.com/

|

Powered By 爱信托

返点热线:136-1169-7714

也可微信扫描左侧二维码咨询