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山东省淄博市博山区泵阀机电产业城项目(风险评估报告)


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一、区域情况

博山区,隶属于山东省淄博市,位于山东省中部,淄博市南部,总面积 698.2 平方千米。2018 年,博山区下辖3 个街道、7 个镇,户籍人口 44.2252 万。

2019 年博山区地区生产总值达到 226.96 亿元,本年度 GDP 增速有所放缓为 3.9%,地区经济发展水平较差。一般公共预算收入完成 22.31 亿元,其中税收收入 14.73 亿元,占比 66.02%,税收收入降幅明显稳定性较弱;转移性收入当期发生金额为 15.44 亿元;政府性基金收入全年完成 19.06 亿元,其中土地出让收入大幅增长至 18.45 亿元。

博山区地方政府财政收入能力较弱,当期税收收入下滑、土地出让收入大幅增长,财力可持续性较差。博山区地方公开债务有所扩大,2019 年债务余额为 41.48 亿元,负债率为 18.28 处于较高水平;综合财力随土地出让收入的增长有小幅上升,当期综合财力为 56.81 亿元,债务率降至 73.02%,偿债压力处于适中水平。整体而言博山区地方经济发展水平较差,区政府财政收入能力弱,公开债务规模高,偿债压力略高,财政资金相对紧张。

二、融资方评价

2016 至 2019 年末,博山公有总资产分别为 60.96 亿元、86.17 亿元、80.85 亿元和 82.41 亿元,因其他应收款的增减波动影响,资产规模先下降后上升。在资产构成中,流动资产分别为 45.28 亿元、53.79 亿元、50.19 亿元和50.78 亿元,占资产总额比重分别为 74.28%、62.43%、62.07%和 61.62%,非流动资产主要是固定资产,占非流动资产 80%以上。

1、截止 2019 年末,公司货币资金余额 3.59 亿元,其中受限资金 0.25 亿元;

2、应收账款余额 7.88 亿元,其中与政府单位相关的款项 7.65 亿元,回收风险较小;

3、其他应收款余额 23.63 亿元,其中与政府相关的往来金额 20.37 亿元,占 86.20%;

4、存货余额 11.07 亿元,其中土地资产 8.87 亿元。

截止 2019 年末,融资方资产负债率为 59.96%,处于较高水平,公司长期偿债能力一般,再融资压力同样较大;同期流动比率与速动比率分别为 2.01、1.48,两项短期偿债能力指标均处于正常水平,三年以来货币资金的迅速下降及到期债务的增多导致了公司短期偿债能力有所增加,就期末水平而言其短期偿债能力尚为良好。

博山公有的主营业务收入主要来源于房屋租赁收入、公共基础设施使用费收入、代建工程收入、资产转让收入和利息收入等。2016 年-2019 年,博山公有的营业收入分别为 3.76 亿元、4.93 亿元、6.113 亿元和 9.80 亿元。净利润分别为 0.64 亿元、1.19 亿元、1.04 亿元和 1.29 亿元,公司营业收入能力不断增长,净利润总体也呈上升趋势。

截止 2019 年末,融资方有息负债合计金额为 32.90 亿元

公司存量有息负债结构较差,其中银行借款与信托借款合计占比近 45.56%;2019 年末公司无存量信托借款;其他项中 2.69 亿元为淄博财金投资有限责任公司(国企)贷款、2.80 亿元为定融借款。

一年内到期的非流动负债合计 8.06 亿元,其中长期借款(中长期银行借款)0.74 亿元、应付债券 1.60 亿元、长期应付款(定融与租赁)5.72 亿元。公司短期偿债压力偏高,期末资金链较为紧张。

报告期外 2020 年 9 月 16 日公司顺利发行 9.5 亿元债券(3 年期),较大程度缓解了公司资金压力。

融资方淄博市博山区公有资产经营有限公司是博山区唯一的名单内平台公司,在地区重要性较为突出。公司资产结构良好,负债结构也无重大变化;公司营业收入能力同样表现为不断增强,收入规模相对较高,盈利能力整体也处于不断提升过程中;公司存量有息负债结构较差,非标融资占比过高,期末面临较多债务到期的兑付压力,且资金链趋于紧张,短期偿债压力偏高。2020 年以来公司融资活动顺利,资金链压力得到有限缓解。综上所述,判断融资方延期兑付风险为中等偏低。

三、担保方评价

2017 年至 2020 年 3 月末,博山正普总资产分别为 30.26 亿元、31.11 亿元、32.07 亿元和 32.32 亿元,资产规模在稳定中增长,流动资产和非流动资产占比近似,流动资产超过 50%,非流动资产超过 40%。流动资产以其他应收款和应收账款为主,二者加起来占流动资产 95%以上;非流动资产以固定资产、在建工程和无形资产为主,其中固定资产占比超过 40%,在建工程和无形资产占比均超过 20%,规模均保持相对稳定,2020 年 3 月末非流动资产增长幅度大于近三年,是因为长期股权投资增长较快。

1、截止 2019 年末,公司货币资金余额 0.78 亿元,无资金受限情况;

2、应收账款余额 7.60 亿元,主要为博山区财政局、淄博泰和欠款;

3、其他应收款余额 8.81 亿元,主要为博山正誉誉博山国资办欠款;

4、固定资产 6.36 亿元,其中 6.09 亿元为龙泉路等管网资产,0.25 亿元为房屋建筑物;

5、无形资产 3.42 亿元均为土地使用权。

截止 2020 年 3 月末,担保方资产负债率为 55.08%,处于适中水平,公司近几年期间发展平稳,资产负债率呈缓慢下降状态;同期流动比率与速动比率均为 1.33,系公司无预付款项与存货,短期偿债能力指标流动比率与速动比率一致,整体上看有小幅下降,公司资产流动性受往来类款项回款限制因素较重。

博山正普主要经营博山区政府批准拥有城建项目的开发建设、投资;户外广告位、市政公用设施建设、经营;水源及供水设施工程施工、河湖治理及防洪设施工程施工;旅游资源开发、经营;土地开发整理等业务,还以投资入股等方式积极扶持区属企业,同时出资 1 亿元成立了淄博博政创业投资有限责任公司从事创业投资等业务。

近三年博山正普主营业务收入不断增长,受建设周期不同阶段投入成本的影响,毛利率在 25%-45%范围内波动。这部分收入来源已经处于较稳定时期,未来随着当地基础建设的发展,道路管网工程的不断增加,博山正普的盈利能力将会继续提升。

担保方淄博博山正普城市资产运营有限公司是由博山区国资局控制的区级平台公司,规模较小在地区重要性一般,公司发展平稳报告期间内资产负债结构规模稳定,无重大变更事项。公司资产流动性一般,受限于往来类款项,其中部分纳入政府财政预算,也存在与地方民营房企往来存在一定风险;公司营业收入主要来自于地区内的设施建设,营业收入规模有所提高但能力仍较弱;公司融资能力较弱,存量有息负债主要为短期银行借款、中长期借款与租赁融资,总额较小且长期保持稳定。综上所述,判断担保方延期兑付风险为中等。

四、项目总结

本项目所在地区博山区经济实力较弱,2019 年期间出现财政收入不稳定状况;融资方与担保方均为区级平台公司,融资方较担保方融资能力更强,2020 年新发行债券使公司短期偿债能力得到有效改善,本项目存续的三年期间公司偿债压力变化较大。整体而言,判断本项目 1 年期延期兑付风险为中等偏低;2、3 年期兑付风险为中等。

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