【导读】
政府平台首先是正常的公司，从事政府指定的基建项目，最终与政府财政进行结算，而且有严格的资金使用及担保审批控制程序，发生亏损的可能性极小。政府平台又是一类比较特殊的公司，有政府信用作为背书，受到各大银行和各类金融机构的认可，再融资渠道通畅。所以，政府平台的稳健经营，保证了融资的安全性，而再融资通畅，保证了融资的按期兑付。
政信类融资项目（包括信托和定融）的融资方（交易对手）是政府平台公司，是由地方政府及其部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济实体。
那么这类公司的融资项目为什么比较安全？他们是如何保证融资项目按期兑付呢？
1、【融资主体经营稳健是项目安全的关键因素】
融资项目安不安全，非常关键的一点就是看融资主体的经营是否稳健。受到宏观经济发展周期及市场竞争等因素影响，企业的主营业务及利润，可能会出现较大幅度的波动，如果经营处在下行期，恰好遇到较多融资到期，很容易引发兑付危机。
然而，政府平台公司却不容易受到以上的情形影响，其业务来源稳定，具有垄断性，且客户为政府，所以经营非常稳健，极少出现大幅度波动。其次，政府平台公司的业务来源于政府早已做好的规划，而我国的政府发展规划十分严谨，也极少受到一般因素的影响。最后，政府平台公司的“客户”是政府，项目费用都由政府财政结算，想发生亏损，估计也难吧。
2、【政府平台公司：蕲春国建】
蕲春县国建投资有限公司，蕲春县国有资产监管管理局100%控股的平台公司，主体信用评级AA，公开发债，债项评级AA+，存续债券1只，规模5.22亿，公司总资产184.03亿。
根据中证鹏元公司2020年7月21日出具的中鹏信评【2020】跟踪第【741】号01评级报告中提到：公司是蕲春县重要的平台公司，主要从事蕲春县土地整理、基础设施建设和黄沙运营业务。土地整理收入受政府土地出让计划安排影响较大，收入规模呈现较大波动性，该业务模式收入不具可持续性。基础设施建设业务分为代建和工程施工两种模式，其中代建模式根据项目结算确定的投资金额收取15%固定比例的管理费；对2019年新增的基础设施建设项目，公司不再与蕲春县政府签订代建协议，转为签订工程施工协议，按照工程建设资金加投资收益确认收入，投资收益不超过工程实际造价的30%。公司于2019年获得水库清淤采砂经营权、蕲河中上游及蕲河下游采砂经营权，黄砂销售收入由过去与财政分享过渡到公司独享，当期实现黄砂收入2.28亿元，较往年大幅增长。从以上可以看出，蕲春县国建投资有限公司的各项业务经营正常，综合毛利率为28.15%。我们再来看看2020年上半年该主体的经营情况。根据公司2020年8月31日公布的半年报显示：
2020年上年半，公司营业收入10.44亿，毛利率约为22%。主营业务与去年相比并没有太多变化，除了自来水销售方面，上年半出现亏损以外，其余各项均均有正向毛利。
3、【政府平台公司：成都花园水城】
成都花园水城城乡建设投资有限责任公司，金堂县国有资产经营管理和金融工作局100%控股平台公司，主体信用评级AA，公开发债，债项评级AAA，4只债券存续，规模23.08亿，总资产185.36亿元。
根据中证鹏元公司2020年6月16日出具的中鹏信评【2020】跟踪第【257】号01评级报告中提到：公司作为金堂县重要基础设施建设主体之一，主要负责城市道路、桥梁、交通水利等基础设施和安置房建设工作。业务模式上，公司于2011年12月13日与金堂县财政局签订《回购协议书》，协议约定公司自协议签订之日起所有建设项目在完成建设、验收合格后由金堂县财政局进行回购，金堂县财政局支付公司项目回购款项，回购款项包括经审计确认的项目总投资和投资回报，投资回报为项目总投资的15%。账务处理上，2018年之前，公司每年按照项目建设进度，将工程投资回报确认为代建管理收入，将建设期投入的项目投资计入存货中的代建开发成本子科目，待公司收到财政局拨付的项目回购款后，直接冲减存货，不计入利润表；资金回笼方面，项目回购款由地方财政局根据财政资金安排和公司资金实际需求情况进行安排支付；2018年开始，公司承接的项目按照代建成本加代建收益（15%）全额法结算确认代建项目收入。近年公司承担了大量的基础设施项目建设任务，代建管理收入是公司营业收入的重要来源。根据《金堂县人民政府关于成都花园水城城乡建设投资有限责任公司委托代建收入确认问题的函》（金堂府函[2019]184号），2019年公司承建代建项目168个，其中87个为2018年前的代建项目，已投资额为17,726.91万元，81个为2018年后新承接的代建项目，已投资额为18,402.40万元，2019年公司已完成投资总金额为36,129.31万元，代建管理费收入为23,821.79万元（含税）。从以上可以看出，成都花园水城城乡建设投资有限责任公司的主要业务为基础设施项目建设，毛利率达到18.11%，综合毛利率达到13.09%。我们再来看看2020年上半年该主体的经营情况。根据公司2020年7月20日公布的半年报显示：2020年上半年，公司主营业务收入达到1.15亿元，综合毛利率约20%。其中基础设施项目代建收入1.09亿，占总收入的95%。
提到政信类融资项目，我们都说投的是信仰。其实，这是对政信类融资项目的特点的高度总结与提炼。深入剖析政信类融资项目的运作机制后发现，政信信仰是有一套完整的投融资逻辑与运作机制在支撑，尤其是融资主体的稳健经营，更加巩固了政信类融资项目的信仰。
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