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2020年襄阳老河口市应收账款政信1号


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一、项目简介

项目名称:2020 年老河口市应收账款政信 1 号

融资方:老河口市联众住房投资管理有限公司

担保方:老河口市建设投资经营有限公司

产品规模:0.6 亿元

产品期限:1 年(满 6 个月后融资人可提前结束)

预期收益率:30-50-100-300 万:8.0%-8.3%-8.5%-8.8%

付息方式:自然季度付息

资金用途:用于老河口市棚户区改造一期及安置房建设项目

风控措施:

1、将对应老河口市建设投资经营有限公司金额 6528 万元的应收账款进行质押

2、老河口市建设投资经营有限公司承担不可撤销的无限连带责任担保

二、区域财政情况

老河口位于鄂北门户、汉水中游。老河口交通便利、四通八达,对外畅快、对内通达的交通网络基本形成。老河口产业集聚、特色鲜明,以装备制造及汽车零部件、再生资源、能源建材、纺织服装、日用消费品、生物科技为主导的现代产业体系初具雏形。

老河口市 2019 年地区生产总值为 388.66 亿元,地区经济发展水平一般。同年一般公共预算收入完成 20.52 亿元,其中税收收入占比 74.81%为 15.35 亿元;转移性收入为 28.79 亿元;政府性基金收入规模较小,2019 完成 7.57亿元,其中土地出让收入占比 94.98%为 7.19 亿元。整体而言老河口市政府财政收入能力一般。

2019 年末老河口市地方政府债务余额为 30.12 亿元,同期核算综合财力为 56.88 亿元,受土地出让收入的影响老河口市政府综合财力呈增长趋势。政府负债率为 7.75%表明债务规模小;债务率为 52.95%,处于较低水平。

三、融资方评价

截至 2020 年 10 月末,老河口市联众住房投资管理有限公司资产总计 32.29 亿元,流动资产规模与非流动资产规模相当,分别为 15.09 亿元和 17.19 亿元,分别占比 46.75%、53.25%。公司资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和在建工程构成,其中在建工程主要为公司在建的保障房项目。

同期末公司负债总计为 22.70 亿元,较年初变化不大,公司负债主要由 21.44 亿元的长期借款构成,主要为中国农业发展银行老河口市支行和中国农业银行股份有限公司襄阳分行、老河口市支行的超长期贷款。此外期末专项应付款账面价值为 1.04 亿元,系当期政府拨付的项目专项用款。

截止 2020 年 10 月末,融资方资产负债率为 70.31%,处于较高水平,公司杠杆率较高系所从事保障房业务工程周期较长,系受较多长期借款所致,融资方长期偿债能力偏弱;同期流动比率与速动比率分别为 67.48、56.70,公司流动负债极少,主要负债均为政策性超长期银行借款,对公司短期偿债构成影响小,由此短期偿债能力变现强。融资方老河口市联众住房投资管理有限公司主要承担旧城改造项目进行投资;对房地产建设项目、城市基础建设项目进行投资管理等业务。

公司目前在建的主要工程项目为老河口市学苑小区建设项目。根据资产负债表中,公司预收账款科目无余额情况,判断融资方交易对手应为老河口市政府部门或其母公司。

2020 年 1-10 月期间公司共实现营业收入 1.27 亿元,均发生于 10 月期间,公司营业收入规模有限,且报告期间内未获得政府补贴,盈利能力明显不足。

融资方老河口市联众住房投资管理有限公司是老河口市建设投资经营公司控股子公司,主要承担老河口市部分保障房建设项目,公司规模较小,杠杆率较高,但报告期间公司资金流稳定,未累积应付工程款,有息负债主要为政策性超长期银行借款,公司运行始终处于稳健状态。

四、担保方评价

2019 年底,公司资产总额较 2018 年底增长 9.74%至 212.45 亿元;其中流动资产占 76.97%,公司资产以流动资产为主。2019 年底,公司流动资产 163.53 亿元,较 2018 年底增长 12.57%,主要来自其他应收款和存货的增加;公司流动资产主要由货币资金、其他应收款和存货构成。2019 年底,公司受限资产合计 19.83 亿元,主要为土地使用权、其他货币资金和管网设备等;受限资产占资产总额的比例为 9.33%。

1、截止 2019 年末,公司货币资金余额为 4.10 亿元,其中受限资金 0.69 亿元主要为保证金;

2、公司应收账款账面价值为 2.47 亿元,其中老河口市财政局欠款 2.45 亿元占比达 99.08%;

3、公司其他应收款账面账面价值为 33.47 亿元,主要为国有企业或政府部门欠款,集中度高回收风险小;

4、存货账面价值为 121.12 亿元,其中工程施工 79.55 亿元、开发成本 41.55 亿元;

5、无形资产账面价值为 31.29 亿元,其中采砂经营权 29.53 亿元、土地使用权 1.76 亿元;

6、其他非流动资产 10.66 亿元,主要由 6.09 亿元的林木资产和 3.23 亿元的管网设备构成,变现能力差。

截止 2020 年 9 月末,担保方资产负债率为 51.60%,2017 年至 2019 年期间公司资产负债率始终维持稳定状态,2020 年前三季度由于公司扩大债券发行规模且新增长期借款,资产负债率有所上升,但仍处于较低水平;同期流动比率与速动比率分别为 7.83、1.99,公司短期偿债额能力指标水平较高,资产流动性强,短期偿债能力有较强保障。公司主要负责老河口市的基础设施建设和土地整理开发,收入主要来自基础设施建设收入和土地整理收入。跟踪期内,公司营业收入及毛利率均小幅下降。

2019 年,公司实现营业收入 10.65 亿元,同比下降 2.03%;其中主营业务收入 10.49 亿元,占 98.56%。主营业务收入中土地整理开发业务收入为 0.54 亿元,同比下降 23.73%,主要系公司土地整理业务投入较上年减少所致;基础设施建设工程业务收入为 9.92 亿元,同比增长 0.83%。2019 年公司物业管理费收入 316.95 万元,在主营业务收入中占比为 0.30%,规模小。

从毛利率来看 2019 年公司基础设施建设业务及土地整理开发业务毛利率分别为 10.87%和 6.36%,同比保持稳定;物业费毛利率为 8.70%,系规模扩大盈利有所提高;公司主营业务综合毛利率为 10.63%,同比下降 0.05 个百分点。

经营活动方面,2019 年,公司经营活动现金流入量为 24.10 亿元,同比增长 30.88%,主要系往来款的增加;其中,销售商品、提供劳务收到的现金为 4.30 亿元,主要为收到的回购款;收到其他与经营活动有关的现金为 19.80亿元,主要为收到的往来款及政府补助款。现金收入比为 40.43%,公司收入实现质量差。2019 年,公司经营活动现金流出量 27.56 亿元,同比下降 19.10%;其中,购买商品、接受劳务支付的现金为 7.69 亿元,同比下降 54.87%,主要系公司支出的工程款和土地整理费用较上年有所减少;支付其他与经营活动有关的现金为 17.71 亿元,主要是支付的往来款。2019 年,公司经营活动现金流净额为-3.46 亿元,经营活动资金缺口有所收窄。

筹资活动方面,2019 年,公司筹资活动现金流入 14.04 亿元,同比下降 1.99%。同期,公司筹资活动现金流出量 12.45 亿元,同比下降 11.45%;其中偿还债务支付的现金 4.96 亿元,同比下降 40.08%;分配股利、利润或偿付利息支付的现金 4.66 亿元,同比增长 8.59%。2019 年,公司筹资活动现金流净额为 1.60 亿元,同比增加 1.33 亿元。截止 2019 年末,担保方有息负债合计 79.85 亿元。

公司有息负债质量较高,2019 年末公司存量有息负债以银行借款与债券融资为主,银行借款中往来银行以中国农发行老河口支行为主,子公司老河口市联众住房投资管理有限公司取得超长期借款近 20 亿元;当期末债券余额为 20.10 亿元,其中 3.68 亿元为一年内到期的应付债券,统计期外 2020 年期间公司持续扩大债券发行规模;信托借款为公司 2019 年通过中信信托取得的短期保证借款。

担保方老河口市建设投资经营有限公司是老河口市主要的城市基础设施投资建设和土地整理主体, 跟踪期内得到了政府在资产注入和财政补贴等方面的有力支持。资产流动性较弱,公司资产中存货及其他应收款占比较高,部分土地已用于抵押,往来款对公司资金形成一定占用。公司收入回款质搅差、往来款对资金占用明显以及经营活动净现金流持续为负等给公司信用水平可能带来的不利影响。统计期末公司存量有息负债质量较高,短期偿债压力适中,期末现金流尚充足,短期偿债能力较强。

五、项目总结

本项目融资方与担保方为为子母公司,可视为同一主体,报告期间内老河口建投经营状况稳定,不断扩大融资规模,短期偿债能力始终处于较高水平,本项目存续期限为 1 年,短期内公司资金尚较充足,现金短期债务比较高。

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