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洛阳古都集团汉宫路债权(风险评估报告)


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一、项目简介

产品名称:洛阳古都集团汉宫路债权

发行规模:0.6 亿元

预期收益:12 个月 24 个月

20-50 万 8.5% 8.7%

50-100 万 8.8% 9.0%

100 万及以上 9.0% 9.2%

融资方:洛阳古都发展集团有限公司

担保方:洛阳金隅城集团有限公司

资金用途:用于洛阳古都发展集团有限公司项目建设及补充流动资金

增信措施:

1、洛阳金隅城集团有限公司为本产品提供无限连带责任担保

2、融资主体提供 8000 千万元人民币应收账款质押担保质押并在中登网登记

3、洛阳农村商业银行开立资金募集专户并担任资金监管方

二、区域环境

老城区位于河南省洛阳市城市区中东部和北部,是洛阳最早的建成区,是洛阳市六大主城区之一,也是全市的经济、文化、商贸中心。

2019 年老城区完成地区生产总值 82.70 亿元,地区经济发展状况差,经济实力弱。同年老城区全市完成一般公共预算收入 7.48 亿元,其中税收收入 5.67 亿元,占比 75.80%;转移性收入为 3.16 亿元;政府性基金收入完成 9.52亿元,其中土地出让收入 9.44 亿元,占比 99.16%。老城区地方政府财政实力弱,由于地区土地出让收入归入市本级,老城区政府性基金收入均为市级补助。

截止 2019 年末,老城区地方政府公开债务余额为 10.36 亿元,自 2017 年起债务规模变化小,当期末负债率为12.53%,表明老城区地方政府债务规模较小;同期核算综合财力为 20.16,较以往年度增幅较大,主要为土地出让收入的增加,期末债务率为 51.39%,处于较低水平。整体来看老城区地方政府财政实力弱,但债务负担也较轻。

三、融资方

2019 年受金冠股份纳入合并范围影响,公司资产规模显著扩大,但受限资产占比较高,应收款项对资金形成一定占用,且商誉规模大,存在一定减值风险。截至 2020 年 6 月末,公司资产总计 152.27 亿元,公司资产以非流动资产为主,但期末货币资金相对充足。

1、截至 2020 年 6 月末,公司货币资金余额为 20.18 亿元,受持续注资及融资规模扩张影响逐年增长;

2、应收账款账面价值 11.14 亿元,主要为因金冠股份并入后的货款,款项分散程度高,存在一定回收风险;

3、其他应收款账面价值 4.47 亿元,主要为民营企业欠款,欠款单位以徐海江(金冠原股东)、洛阳起重机厂有限公司(重组)、洛阳昕源房地产置业有限公司(行贿罪)、洛阳老城区邙山镇街道办事处和洛阳协和置业有限公司为主,存在较大回收风险;

4、投资性房地产账面价值 12.69 亿元,主要为上午中心大楼和洛邑古城一期商业街区,分别由固定资产及在建工程转入,但均为办妥权证,变现难度大;

5、固定资产账面价值 13.79 亿元,主要为金冠股份的机器设备和房屋建筑物,近半固定资产抵押受限。

截至 2020 年 6 月末,融资方洛阳古都集团资产负债率为 66.39%,公司并购金冠股份后融资规模仍处于扩张状态,期末资产负债率已处于行业较高水平,由于资产质量较弱,公司长期偿债能力一般;同期流动比率与速动比率分别为 0.85、0.65,两项短期偿债能力指标均处于较低水平,系公司短期债务占比高,且金冠并入后新增大量应付票据所致。公司整体偿债能力较差,短期内仍存在较大资金缺口。

融资方洛阳古都集团主要承担老城区内安置房建设任务,同时也从事商品贸易等业务。2018-2020 年上半年公司分别实现营业收入 9.34 亿元、16.23 亿元和 5.65 亿元,其中安置房业务及商品贸易业务合计收入占营业收入比重均在 90%左右,为公司主要营业收入来源。

受前期结算的商铺售价较高影响,近年公司安置房业务盈利能力持续下滑,该业务的可持续性不高。为扩大公司业务规模,公司自 2017 年试水商贸业务并于 2019 年正式展业,但目前该业务盈利能力差。

随着金冠股份于 2019 年 9 月末纳入公司合并范围,公司新增智能电网设备业务、新能源充电设施业务及锂电池隔膜材料业务等多项市场化业务,公司业务规模或将进一步扩大,但实际整合成效存在一定不确定性,存在一定经营风险尚有待观察。

截止 2019 年 9 月末,融资方有息负债合计 28.35 亿元,占比 53.71%。

融资方有息负债结构简单,主要为银行借款,此外信托借款与定向融资均为本年 2019 年进行的融资行为,且到期时间均为 2021 年。报表外 2020 年下半年公司顺利发行 5 亿元私募债券。

融资方洛阳古都发展集团有限公司 2019 年发生较大变化,公司当期并入金冠股份对公司资产负债结构、长远经营活动均存在较大影响。就报告期间内情况而言,公司资产质量较差,部分往来类款项存在坏账可能,非流动资产固化变现难度高。营业收入方面,以往年度公司均已安置房代建业务为主,随着该业务利润持续下滑公司逐渐市场化转型,新增业务盈利能力尚不稳定,且金冠股份存在一定经营风险。报告期末公司流动资金尚较充足,但短期债务规模同样偏高,兑付压力突出。

四、担保方

担保方近几年来运行稳定,资产负债结构无明显变化,整体而言总资产逾总负债有小幅缩减。截止 2019 年 9 月末,担保方总资产 69.43 亿元,其中流动资产合计 40.61 亿元,非流动资产 28.82 亿元。资产主要由长期应收款、其他应收款与存货构成,同期余额分别为 22.66、21.86、8.06 亿元。就资产变化趋势来看,近几年担保方主要资产变动为货币资金逐渐减少同时其他应收款不断增加,表明担保方近两年间进行了一定规模的委托代建工程项目。

同期担保方负债合计为 46.06 亿元,其中流动负债 14.51 亿元,非流动负债 31.55 亿元。主要债务构成为长期应付款 22.66 亿元、其他应付款 9.20 亿元、长期借款 8.89 亿元、短期借款 5.23 亿元,整体而言担保方负债结构良好。

截止 2019 年 9 月末,担保方资产负债率为 66.34%,公司杠杆率在行业内处于较高水平,同期流动比率与速动比率分别为 2.80、1.94,两项指标均在正常水平,但公司速动资产主要来源于回收时间不确定的其他应收款,公司实际兑付能力随着债务规模的增长和流动资金的减少逐年减弱。

担保方 2017、2018 年全年确认营业收入分别为 4.44、5.11 亿元,2018 年营业收入增长 15.09%,涨幅较为平稳,两年间实现利润总额均为 0.41 亿元,表明担保方盈利能力有限,此公司近三年营业外收入与其他收益均无金额,表明担保方未获得地方政府补贴,受政府支持力度小。

截止 2019 年 9 月末,担保方总负债为 46.06 亿元,经核算有息负债共计 36.78 亿元。主要为长期应付款 22.66亿元,占有息负债 61.61%,该项负债通常由融资租赁活动产生。

担保方近几年债务变化主要体现在短期借款的增加,长期借款的减少以及长期应付款的少量增加。截止 2019 年9 月末担保方无非标融资行为及债券融资,有息负债均来源于银行贷款和融资租赁。

据此估测担保方每年债务到期金额较为均匀(长期有息负债每年到期金额在 2-3 亿元左右),且担保方近几年一直通过短期借款置换到期债务。

担保方是老城区内次要政府平台,与地方政府直接关联较差。公司资产流动性整体较弱,负债中短期债务占比偏高,且公司融资渠道窄,抗风险能力弱。历年来公司营业收入能力较为稳定,但收入规模小、盈利能力较弱。公司有息负债规模较大,报告期间内公司货币资金持续下跌,且短期债务规模增长,公司短期偿债压力较大,未来几年间不确定性较高。

五、总结

本项目所在地区洛阳市老城区为郊区,位于洛河北岸,地区经济发展状况较差。本项目融资方与担保方近期均存在股权变更,均由政府直接控股变更为洛阳市古都丽景集团有限公司控股,平台重要性有所下降;本项目融资方近年来有市场化转型趋势,其 2019 年期间并入的金冠股份为深交所创业板上市公司,该公司自 2016 年末股价持续下跌,跌幅超过 70%,且相关行业存在较大经营风险。

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