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南充鹏达嘉陵江2020债权资产(风险评估报告)


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一、 项目简介

产品名称:南充鹏达嘉陵江2020债权资产

产品规模:3 亿元

预期收益:1 年 2 年

10-50 万 8.8% 9.0%

50-100 万 9.0% 9.2%

100 万及以上 9.2% 9.4%

付息方式:半年付息

融资方:南充鹏达嘉陵江(集团)实业有限公司

担保方:

1、南充航空港投资开发有限公司

2、南充现代物流园投资建设开发有限责任公司

资金用途:用于南充凌云山景区旅游基础设施建设项目

增信措施:

1、南充航空港投、南充现代物流园投提供不可撤销担保

2、融资方提供南充七彩凌云生态文旅产业发展有限公司作为债务人的 4 亿元应收账款质押

3、南充鹏达嘉陵江(集团)实业有限公司质押价值 40329.53 万元的土地

二、区域环境

南充,四川省地级市。南充位于四川省东北部、嘉陵江中游,南充是国家重要的商品粮和农副产品生产基地、四川省石油天然气和能源化工基地、西部地区重要的交通枢纽城市、是川东北经济、物流、商贸和金融中心。

2019 年南充市全市完成一般公共预算收入 123.30 亿元,其中税收收入 75.30 亿元,占比 61.07%;转移性收入为 366.82 亿元;政府性基金收入完成 287.12,其中土地出让收入 274.99 亿元,占比达 95.78%。整体而言南充市地方政府财政收入结构较差,一般公共预算收入质量一般,此外受上级政府补助力度大且为其主要财力来源。

截止 2019 年末,南充市地方政府债务余额为 711.03 亿元,政府负债率为 30.62%,南充市地方政府负债率高,债务规模大;同期核算综合财力为 777.24 亿元,财力主要由转移性收入构成,但综合财力的增长主要受土地出让收入的影响较大,债务率为 91.48%呈下降趋势。南充市公开债务规模相较地区经济发展水平沉重,财政资金灵活性低。

三、融资方

融资方南充鹏达嘉陵江(集团)实业有限公司规模相对较小,截至 2019 年末公司资产总计 65.88 亿元,其中流动资产合计 8.72 亿元、非流动资产合计 57.18 亿元,分别占比为 13.24%、86.79%,公司资产主要集中于固定资产与在建工程,以股东注入为主。

报告期间 2018-2019 年度公司资产中货币资金账面价值大幅减少,在建工程及固定资产增加;负债方面则变现为其他应付款、长期应付款的增多,长期借款减少。即公司于 2019 年间的活动大致概述为:扩大工程项目建设但并未由政府确认回购,通过其他平台拆借协助偿还部分到期借款且新增租赁融资借款,公司资产进一步固化致使抗风险能力趋弱。

报告期四年间融资方南充鹏达嘉陵江(集团)实业有限公司营业收入规模处于上升状态,2019 年全年公司实现营业收入 0.80 亿元,当期公司实现净利润 0.05 亿元。公司经营范围与国有企业性质相似,盈利能力按城投平台标准处于较低水平。

融资方南充鹏达嘉陵江(集团)实业有限公司由南充现代物流园投资建设开发有限责任公司控股、南充市高坪区财政局持股。公司规模较小,资产结构固化,且不断投入工程建设资金未能及时周转,导致在报告期间内公司偿债偿债能力进一步下降。由于平台重要性较低,公司偿债活动受制于母公司或地方政府的支持力度。

四、担保方一

2019 年末公司资产总计 248.44 亿元,同比增长 0.87%,以其他应收款、工程项目和土地资产为主,账面价值分别为 30.60 亿元、106.08 亿元和 97.52 亿元,占总资产的比重分别为 12.32%、42.70%和 39.25%;工程项目变现能力差,其他应收款规模较大,对公司资金形成较大占用,且存在一定的坏账风险,账面价值 42.45 亿元、占比 43.53%的土地已抵押,公司受限资产合计 69.12 亿元,占当期公司总资产的 27.82%。

1、截至 2020 年 6 月末,公司货币资金账面价值 6.36 亿元,其中无资金使用受限;

2、其他应收款账面价值 30.70 亿元,主要系应收高坪财政局、南充高坪发展投资(控股)有限责任公司、明宇实业集团有限公司(关联方)和南充现代物流园管理委员会等单位的往来款,应收单位以地方国有企业、政府部门及公司关联方为主;

3、存货账面价值 162.74 亿元,其中土地资产 97.52 亿元,均为出让取得地块;另开发成本 63.34 亿元,主要系南充金融中心项目、南充现代物流园三期还房项目和南充现代物流园保税物流中心建设项目等;

4、在建工程账面价值 45.21 亿元,公司在建工程主要系凌云山景区项目、南充市高坪区江东片区棚户区改造(二期)项目、南充北部新城(龙门古镇)基础设施建设项目等项目;

5、无形资产 3.37 亿元,主要为 2019 年公司购入的青居砂石项目采砂权。

截止 2020 年 9 月末,担保方资产负债率为 59.61%,处于较高水平,公司杠杆率高,通过再融资进一步扩大融资方规模能力有限;同期流动比率与速动比率分别为 3.50、0.65,速动比率处于低水平,一方面公司资产流动性弱,另一方面期间债务到期且公司通过短期借款置换债务,导致了短期债务的集中。

公司系南充市重要的基础设施建设、土地开发整理、棚户区改造和国有资产运营的主体,主要负责南充市高坪区、工业集中区、南充现代物流园以及龙门古镇等范围内的城市基础设施建设、土地开发整理,以及 4A 级凌云山景区的运营等。

受益于代建类项目结算规模增长以及新增河道采砂业务,2019年公司实现营业收入9.17亿元,同比增长4.71%,其中项目建设业务和河道采砂业务系公司主要收入来源,项目结算减少致使商业地产开发业务收入同比下降 90.21%;其他业务主要包括门票及观光车业务、建筑垃圾处理业务、机关食堂餐饮业务、商品销售业务等,其中门票及观光车和机关食堂餐饮业务延续亏损状态。2018 年末天然气业务无偿划出后,2019 年公司无天然气业务收入。由于新增的河道采砂业务盈利能力不强,以及天然气安装及销售业务无偿划出,2019 年公司综合毛利率降低 2.19 个百分点至 9.24%。

受益于收现情况良好的项目建设业务和河道采砂业务占比提升,2019 年公司收现比提高至 1.06。2019 年公司投入的工程建设资金保持较高水平,受益于收回往来款较多,公司经营活动现金净流入 14.55 亿元,经营活动现金流改善。由于公司收回前期购买的保本型信托产品,覆盖部分工程建设项目投资需求,2019 年公司投资活动现金净流入 725.99 万元。2019 年公司偿债资金来源仍主要依靠银行借款、发行债券和融资租赁等方式,受益于经营活动现金流改善,公司偿还有息债务本息规模较大,筹资活动现金净流出 16.76 亿元。

截止 2019 年末,担保方南充航空港投有息负债合计 110.75 亿元。

担保方债务主要来源于银行借款与债券融资,两者余额分别为 54.64、35.06 亿元,合计占比 81.00%,公司负债来源优质,此外公司信托借款共计 4 笔分别为中信、百瑞、光大、陕西信托。

担保方南充航空港投资开发有限公司是名单内城投平台,公司由南充市国资委直接控股,平台重要性在区域内较为重要。公司系南充市高坪区基础设施建设和棚户区改造重要的投融资主体之一,主要负责南充市高坪区、南充现代物流园等地区城市基础设施建设、棚户区改造等。公司近几年运行相对平稳,资产负债结构保持稳定。公司于近几年面临集中偿债压力,且随着短期借款置换债务,其面临短期偿债压力趋于集中,未来短期兑付压力进一步扩大。

五、担保方二

截止 2019 年 9 月末,担保方资产总计 96.79 亿元,其中流动资产合计 78.86 亿元,占比达 81.48%。流动资产主要由其他应收款与存货构成,两者余额分别为 22.84、33.22 亿元,其中其他应收款在 2019 年前三季度降幅明显,其他应收款债务人主要为其母公司南充航空港投资开发有限公司;存货主要由库存商品、工程施工及开发成本构成。

整体而言担保方资产结构良好,但公司业务多与其母公司即南充港投资开发有限公司相关,平台重要性较低。同期末,担保方负债合计 65.06 亿元,其中非流动负债合计 36.87 亿元,占比 56.67%,本年前三季度公司流动负债大幅下降,主要为偿还到期的长期负债所致。

截止 2019 年 9 月末,担保方资产负债率为 67.22%,处于较高水平,但较以往两年有所下降,公司本年债务到期集中,发生偿债行为后,资产负债总额表现为同减,整体而言公司再融资能力十分有限;同期担保方流动比率与速动比率分别为 2.80、1.31,较以往有所增强,即处理了大部分到期债务后,公司流动负债大幅较少,使公司短期偿债能力指标上升,公司具备较好的短期偿债能力。

担保方近几年营业收入较为稳定,2017、2018 及 2019 年前三季度完成的营业收入分别为 2.24、2.03、2.18 亿元,公司营业收入主要来源于南充市物流园区内的委托代建项目,营业收入来源稳定。

但公司营业收入规模较小,且营业成本长期处在较高水平,由于平台重要性较低,收到地方政府的支持同样较小,因此公司在 2018 年度及 2019 年前三季度净利润均为负值,即公司盈利能力差,甚至呈亏损状态。

担保方南充现代物流园投资建设开发有限责任公司是由南充航空港开发投资建设有限公司控股的城投平台,公司主要负责南充市物流园区内的厂房建设等,平台重要性较低,且交易对手应为其母公司。本年度公司资产负债结构发生的显著变化,表现为资产负债同减,当期债务得到了妥善处理。公司营业收入能力稳定但是收入规模小且盈利能力差。

六、总结

本项目涉及三家主体为关联方,可视为同一主体,以母公司南充航空港投资开发有限公司合并报表状况衡量,报告期间内资产流动性进一步下降,且短期债务趋向于集中,未来几年间偿债压力均处于较高水平。

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