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山东枣庄高新投资集团债权1号(风险评估报告)


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一、项目简介

产品名称:山东枣庄高新投资集团债权1号

产品规模:0.5 亿元

产品期限:12/24 个月

预期收益:8.0%

付息方式 :自然半年度付息

融资方:枣庄高新投资集团有限公司

担保方:枣庄高新区复元国有资产管理有限公司

资金用途:用于补充发行方现金流

风控措施:

1、枣庄高新区复元国有资产管理有限公司提供全额不可撤销无限连带责任担保

2、提供足额对财政局应收账款质押,还款有充分保障

二、区域环境

枣庄高新区为国家级高新区,是枣庄市政治经济文化中心,也是鲁南高新技术产业发展的聚集地、国家战略性新兴产业知识产权集群管理试点区,享受市级经济管理权限。辖区面积 120 平方公里,辖兴仁、兴城、张范 3 个街道办事处,34 个行政村、4 个居委会,人口 15 万。

2020 年枣庄高新区完成地区生产总值 75.66 亿元,地区经济发展情况良好。同年全区完成一般公共预算收入9.15 亿元,其中税收收入 7.66 亿元,占比 83.72%;转移性收入为 2.29 亿元;政府性基金收入完成 30.63 亿元,其中土地出让收入 29.57 亿元,占比 96.54%。枣庄高新区地方政府税收能力稳步增长,收入质量高,财政收支平衡性强,土地出让收入大幅增长。

2020 年末枣庄高新区地方政府债务余额为 13.34 亿元,债务总量有所增长,当期负债率为 17.63%,公开债处于略高水平;同期枣庄高新区综合财力核算为 42.07 元,债务率为 31.71%,就枣庄高新区政府综合财力及公开债务规模而言,债务率处于低水平但稳定性有待后续观察。整体而言枣庄市高新区发展状况良好,经济地位特殊,财政实力不断增强,债务负担尚处于较低水平。

三、融资方

2020 年末,公司资产总额同比大幅增长 128.48%至 121.87 亿元,主要体现为公司预付账款、其他应收款和在建工程的增长。从资产构成来看,2019 年资产结构以非流动资产为主,2020 年则是以流动资产为主。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款、存货和其他流动资产构成。

公司存量货币资金较为充足,2020 年末,公司货币资金余额 5.11 亿元。2020 年末公司应收账款增长至 7.23 亿元。公司其他应收款较之前有大幅度的增长,主要为应收当地国有企业的往来款。公司存货主要为代建项目建设成本构成,2020 年增长 64.19%至 15.22 亿元。公司非流动资产规主要由长期股权投资、在建工程、固定资产和无形资产构成。2020 年,受自营建设项目和代建投入的影响,在建工程新增 6.76 亿元。

截至 2020 年末,融资方资产负债率为 53.38%,在行业内处于适中水平,2020 年期间公司受股东大幅注资,资产负债率有所下降,整体长期偿债能力良好;同期流动比率与速动比率分别为 2.08、0.89,速动比率处于偏低水平,系公司预付款项、预收款项在流动资产、流动负债科目占比过高所致,由于公司经过股东现金注资,实际流动性有所增强,且大多长期债务产生于 2020 年,实际短期债务负担较轻。

作为枣庄市基础设施建设主体之一,公司的主要收入包括商品销售、房产销售、代建工程、工程施工、物业服务、检测服务、测绘服务、传媒业务和其他业务。

整体来看,公司收入来源较为多元化。2018-2019 年公司分别实现营业收入 6.12 亿元和 6.56 亿元,2020 年公司营业收入下滑至 5.69 亿元。公司期间费用主要由管理费用和财务费用构成。2019~2020 年,公司期间费用率分别为 7.50%以及 33.74%,主要系 2020 年融资规模增加导致财务费用大幅增加所致,同时管理费用也有一定的上升。期间费用率较高, 对利润形成了一定的侵蚀,公司成本控制能力有待提升。

经营活动现金流方面,公司经营性现金流入主要来自于经营性业务回款及往来款。受关联往来流出资金较多的影响,2020 年公司经营活动现金流大幅净流出。

投资活动现金流方面,2020 年,公司投资活动净现金流为-8.94 亿元,主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金支出较多所致。

筹资活动现金流方面,2020 年公司筹资活动净现金流为净流入 14.02 亿元,主要系公司吸收投资收到的现金以及借款取得的现金大幅增加所致。

整体来看,公司经营活动现金流无法对其投资及项目建设所需资金形成充分覆盖,日常经营活动及项目建设资金来源对筹资活动现金流依赖程度较高。

融资方枣庄高新投资集团有限公司是枣庄市高新区最重要的城投平台,主要承担枣庄高新区管委会开发建设、投融资运营、产业培育、“双招双引”、专业化服务等职能,对下属子公司实行统筹管理。公司 2020 年受股东大幅注资,投资流入资金为公司流动性带来活力;当期公司营业收入有所下降,且盈利状态不佳,但主要营业收入来源仍由基础设施建设占主要地位;同期公司扩大融资规模新增较多借款,未来两年内预期偿债压力处于较低水平。

四、担保方

2020 年 8 月末,担保方公司资产总额同比大幅增长 68.55%至 80.92 亿元,同样主要是由股东大量注资引起的。主要体现为公司预付账款、其他应收款和在建工程的增长。从资产构成来看,公司资产结构以流动资产为主。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款、存货构成。

2020 年 8 月末,公司存量货币资金较为充足,余额 8.31 亿元;应收账款余额 8.03 亿元,与上年持平;公司其他应收款较之前有大幅度的增长,当期余额为 9.43 亿元;公司存货 13.77 亿元。公司非流动资产规主要由长期股权投资、投资性房地产、在建工程、固定资产和无形资产构成,受工程建设投入的影响,在建工程增幅突出。

担保方枣庄高新区复元国有资产管理有限公司原为枣庄高新区房地产开发有限公司设立,公司性质不确定。就报表情况而言,在 2020 年期间公司同样受到股东大幅注资,且于当期扩大融资规模。担保方较少产品平台间往来拆借,短期债务负担轻。且公司期末资金充足,流动性良好。

五、总结

本项目所在地区枣庄市高新区为国家级开发区,经济地位特殊,发展状况良好,高新区政府财政收入能力不断增强;枣庄高新投资集团有限公司是枣庄市高新区重要的城投平台,公司 2020 年明显收到资金支持,加大工程投入力度。预期未来两年内地区将保持高速发展,偿债压力处于较轻状态。

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