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城投公司的政府属性及重要地位怎么分辨?

【导读】

城投公司在经营活动及融资活动中,常常表现出绑定政府信用。到底只是“沾亲带故”还是“皇亲国戚”呢?我们可以从城投公司的业务、收入、补助等各方面来进行分析。就算是“皇亲国戚”,当信用风险集中暴露的时候,一定有个保障的行后顺序。这就看城投公司的重要地位了。谁更重要呢?我们可以从城投公司的自身实力、金融机构认可度以及行政级别来看。只有在区域内排名靠前的真正的城投公司,才有安全性可讲。

城投公司是一类特殊的国企,是地方政府专门用于融资的主要通道,同时也是地方政府投资项目的重要载体。因此,城投公司的经营活动,处处都有政府的影子。尤其是在开展融资活动时,更是少不了政府信用的支持。

在考察城投公司时,首先需要考察的是城投公司与政府的关系。我们认为与地方政府关系越紧密的城投公司,其融资项目的安全性相对越高。

01

城投公司与政府的密切程度

我们可以从五个方面来进行考察,包括城投公司的行政级别,一把手的行政级别及任职经历,主营业务,主要收入来源及应收账款来自政府的占比,政府划拔资产及补助情况。

【行政级别】我们在此讨论的仍是区县的城投公司。如果该城投公司直接属于人民政府、财政局、国资局(办)实控,则相应的行政级别高,也是我们所称的“纯平台”。如果部分城投属于政府相关部门一级公司下设的子公司,其行政级别就应该重新考虑。当然,也有部分所谓“城投”从发起成立时,就属于镇(街道)平台。这种平台,行政级别肯定低,在出现信用风险时,得不到上级资助的情况下,无法进行周转。所以,更应该考察其与更高层级政府的关系。
【一把手】政府的行政级别是很规矩的。城投公司与政府的密切关系,一定是靠城投公司一把手与政府联系的。因此,城投公司一把手的行政级别,以及他的任职经历,完全可以说明城投与政府的关系密切程度。
【主营业务】城投公司业务类型一般可以划分为基础设施建设,土地开发整理,棚改、保障房建设,交通建设运营,公用事业,文化旅游,国有资本运营7大类。其中,基建、土地开发整理属于公益性最强的业务,回款主要依赖政府。棚改、保障房建设业务,如果建成后由政府回购,公益性较强,回款依赖政府;如果自主对外定向销售,会有一定的现金流。交通建设运营,公用事业属于半公益性业务,有持续稳定的现金流,但通常不足以覆盖成本,需依赖政府补助。文化旅游类业务,如果主要负责景区开发建设,公益性较强;如果主要负责景区运营及衍生业务,市场化程度较高,公益性偏弱。国有资本运营,属于公益性最弱的业务,主要从事经营性业务,以实现国有资产保值增值为首要目的。
【业务收入】城投公司的主营业务收入一般可分为来源于政府和市场,来自于政府的收入是城投与政府联系的核心,这部分收入的规模占比,一定程度上可以反映出城投与政府信用的挂钩程度。而应收账款则记载着城投公司与政府及其他平台公司之间的往来。来自政府的项目欠款也是城投的主要资产之一,这类资产往往代表着政府信用。城投公司的应收类款项如果主要来自政府,则说明与政府关系相对密切。
【资产及补助】真正的城投公司,资产全部来源于政府投资、无偿划拔资产等。政府向城投公司注入货币资金、土地、厂房、地方国企股权等各种形式的资产越多,则说明城投与政府的关系越密切。优质资产注入有利于做大平台资产规模,改善资本结构,增强平台的再融资能力。这方面可以表现在实收资本和资本公积科目,能反映出政府对平台的资产性支持,进而可以用来衡量平台与政府关系紧密程度。因城投公司自身盈利能力较弱,主营业务一般亏损,所以普遍都会获得一定的政府补助。政府提供的补助稳定性越高越好,说明政府对平台的收入性支持比较持续,关系紧密。


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02

城投公司在区域内的重要地位

城投公司在当地投融资职能的重要性,决定着政府的支持意愿。尤其在当地平台较多的情况下,如果信用风险集中暴露,政府救助可能也会根据城投地位重要性有一个先后顺序。具体来看,城投公司地位重要程度可以从城投公司的自身实力、金融机构认可度以及行政级别三方面来考察。

【自身实力】一定时期内,地方政府的优质资源是有限的。这些有限的资源如何在城投公司之间分配,往往决定了城投公司的自身实力以及相应的地位。城投公司的自身实力指标很多,主要表现在:外部评级,资产规模,业务垄断性以及项目重要程度等。通常地方AA+及以上城投公司,地位肯定最高;其次是AA;如果未进行评级,要么说明平台重要性不高,要么说明区域经济欠发达。
【金融机构认可度】首先是银行,银行认可度主要其对城投公司的授信额度,平台间相互比较一下就清楚了。其次是债券,看各平台的发债情况,包括发债规模、利率等。再次看信托、金租等金融机构的存续规模。如果以上金融机构都认可,则说明城投公司很优质,他在区域内的地位一定是非常重要的。
【行政级别】城投公司的重要地位,一样离不开行政级别。但这里所要表述的是,同一行政级别,重要地位仍有区别。比如,行政区就会比行政县的地位要高;国家级开发区也会比行政县的地位要高;同样是行政区,在全市属于重点发展区域,其城投公司的地位明显要高于其他行政区的城投。这些情况是随着地级市对整个区域的排名来看的。
城投公司首先要与政府的关系密切,且未来极会延续这种密切关系;其次城投公司在区域内的地位非常重要。具备这些备件的城投公司,才是优质城投公司,是比较安全的城投公司。

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