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国民信托-重庆黔江城投 2 号(风险评估报告)


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一、项目简介

产品名称:国民信托•重庆黔江城投 2 号集合资金信托计划

产品规模:1.7 亿元

存续期限:24 个月

预期收益:100 万-300 万:7.2%-7.4%

付息方式:季度付息

融资方:重庆市黔江区城市建设投资(集团)有限公司

资金用途:补充黔江城投日常运营资金

风控措施:

1.黔江城投以其持有的商业房产提供抵押担保。

2.黔江城投以其持有的标的公司 40%股权提供质押担保。

二、区域环境

黔江区,隶属于重庆市,位于重庆市东南部,地处武陵山区腹地,素有“渝鄂咽喉”之称,集革命老区、民族地区、边远山区和国家扶贫开发工作重点县于一体。是国家规划建设的武陵山片区和成渝城市群中心城市之一,是重庆市委、市政府定位的渝东南中心城市。全区常住人口 48.59 万人人口自然增长率 4.80‰,

2020 年黔江区生产总值完成 245.16 亿元,GDP 保持稳定增长。同年一般公共预算收入完成 26.06 亿元,其中税收收入 17.33 亿元,占比 66%;转移性收入为 26.72 亿元;政府性基金收入完成 4.72 亿元,一般公共预算收入对一般公共预算支出覆盖较差,一般公共预算支出为近年高位。

截止 2020 年报告期,黔江区政府债务余额不断上升,负债率也达到 29.16%。同期债务率为 124.35%,债务率较高。2020 年综合财力有所下降,主要系转移性收入下降所致。政府性基金收入一直保持较低水平,2020 期降低至 4.72 亿。总体来看黔江区经济体量较小,政府基金性收入少,总体债务水平较高,偿债压力大。

三、融资方

近三年及一期,公司资产总额分别为 234.63 亿元、259.18 亿元、292.53 亿元和 298.01 亿元,其中流动资产分别为 186.48 亿元、210.22 亿元、230.95 亿元和 235.72 亿元,流动资产占总资产的比重分别为 79.48%、81.11%、78.95%和 79.10%;非流动资产分别为 48.14 亿元、48.96 亿元、61.58 亿元和 62.30 亿元,占总资产的比重分别为20.52%、18.89%、21.05%和 20.90%。流动资产占总资产比重较大,流动资产中主要以存货和其他应收款为主。

1、截止 2020 年 9 月,公司货币资金余额为 10.10 亿元,最近一报告期货币资金略有下降,总体保持平稳。货币资金以银行存款为主,其中受限资金 3.38 亿元。

2、应收账款 2.42 亿元,主要为对其他公司的工程款及商品销售款。

3、其他应收款余额 28.51 亿元,主要为铝加工业务往来款以及工程建设相关公司往来款,其中前五名其他应收款单位合计占比 65.52%。

4、存货 191.08 亿元,存货主要为开发成本和开发产品。开发成本中黔江区棚户区改造工程二期项目、行政中心项目、职教基础设施建设项目占比较大。报告期内公司业务规模不断扩大,存货规模也不断扩大。

5、无形资产 4.23 亿元,主要为林地土地资产和采矿权。

6、长期股权投资主要是针对联营企业投资。

7、企业其他应付款主要为企业债券利息以及其向其他单位的往来借款、工程施工保证金。其中往来款 24.48 亿元,占比 72.63%。

截止 2020 年 9 月,由于公司增加长期借款以偿还到期流动负债,导致流动负债显著下降,流动比率在最近一期显著上升近,3 年及最近一期分别为 2.89、2.84、2.39 和 3.35。速动比率受大量存货的影响,处于较低水平,但最近一期稍有提升。公司资产负债率常年维持在 60%左右,负债率较高。

作为黔江区主要城投机构,黔江城投业务范围广泛,主要为铝加工产品销售以及代建工程业务。公司自 2015 年度合并重庆京宏源实业有限公司后,从事铝加工产品业务。近年来铝加工业务占比不断下降。代建工程在营收占比升高。其中工程建设主要包括黔江新城的基础设施建设、保障房建设以及黔江区的旧城改造等。

截至 2020 年 6 月末,融资方有息负债合计 39.05 亿元

公司有息负债质量良好,银行借款与债券融资合计占比为 73.40%,2020 年期间公司新增长期银行借款 21.84 亿元,主要系保证借款增加所致,其中一年内到期长期借款为 4.36 亿元。长期应付款主要为对融资租赁公司借款。其中包含对上海加驰资产管理有限公司的定融项目借款 1.36 亿元。长期借款中对中国农业发展银行借款 2.69 亿元、重庆农村商业银行黔江支行借款 7.38 亿元以及中信银行重庆分行借款 2.00 亿元。信托借款对建信信托有限责任公司 6.50 亿元、对国通信托有限责任公司 3.82 亿元、对中信信托 2.50 亿元、山西信托股份有限公司 1.99 亿元、安徽国元信托有限责任公司 1.44 亿元、国民信托有限公司 1.37 亿元。

截至报告出具日,公司存续债券共有 9 只,规模合计 63.69 亿元,公司发债能力强。2021、2022 及 2023 年到期债券分别为 2.00 亿元、27.50 亿元和 15.49 亿元。

融资方重庆市黔江投资建设有限公司是黔江区当地最大的城投平台,总资产规模接近 300 亿。经营业务以铝产品的生产销售和工程建设为主。公司近年来资产规模不断扩大,业务不断扩张。主要为铝产品加工销售以及工程建设业务,包括基础设施建设、保障房建设以及黔江区旧城改造等。黔江区整体负债水平在 2020 报告期有所上升,偿债压力大,黔江城投公司作为区域内最大城投平台,负债水平保持稳定,非流动负债的增加用于偿还短期欠款。公司融资渠道丰富,发债能力强,但近两报告期到达偿付高峰,偿债压力增大。

四、标的方

1. 公司资产负债规模小,流动资产占资产总量小,固定资产占比高,资产变现能力较差。最近报告期通过增加往来借款使一年内到期的非流动负债清零。长期融资能力弱。

2. 货币资金近两年保持在稳定水平,占总资产 9.02%。主要为银行存款。

3. 其他应收款近三年保持逐年递增状态,在流动资产中占比最高。

4. 非流动资产中主要为固定资产。固定资产于 2019 报告期大幅上升,原因可能为在建工程完工结转至固定资产。其他应付款逐年递增,2020 报告期一年内到期的非流动负债为零,流动负债总额略有上升。

公司整体业务规模小,常年处于亏损状态,净利润为负。财务费用最近报告期上升明显导致净利润下降。公司盈利能力下降明显,有业务收缩的趋势且营业外收入少。总体来看盈利能力较差。

重庆京宏源实业有限公司是由黔江区城市建设投资有限公司实际控制与民营企业联营的子公司。公司主营业务为货运、汽修和铝制品生产。整体规模较小,仅为 17.74 亿元。公司长期融资能力较弱,偿债能力差,且经营业务连续 3 年亏损,亏损也有扩大的趋势。流动资产对短期债务覆盖较差。

五、总结

本产品由重庆市黔江区城市建设投资有限公司发行,以标的公司股权质押担保和房地产抵押担保为风险措施形成信托产品,募集资金用于补充黔江城投的日常运营。融资方发债能力强,主营业务处于扩张状态,但黔江区财政能力有所下降,同时标的公司资产质量较差。

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