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山东省高青县高青城投债权(风险评估报告)


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一、项目简介

产品名称:高青县鲁青城市资产运营有限公司债权

融资方:高青县鲁青城市资产运营有限公司

担保方:淄博高青县泽润土地发展有限公司

融资规模:1.5 亿元

预期收益:8.5%

付息方式:半年付息

资金用途:用于高青县基础设施建设

增信措施:

1、淄博高青县泽润土地发展有限公司提供无限连带责任担保

2、提供对高青县财政局总值约 2.4 亿应收账款质押

二、区域情况

高青县,隶属山东省淄博市,位于鲁北平原,淄博市北端,总面积 831 平方公里,高青县下辖 2 街道、7 镇,。高青县获评“中国温泉之城”、“中国白酒名城”、“中国黑牛城”、“中国最具幸福感城市”。

2019 年高青县地区生产总值达到 176.37 亿元,本年度 GDP 增速有所放缓为 1.08%,地区经济发展水平较差。一般公共预算收入完成 15.80 亿元,其中税收收入 12.10 亿元,占比 76.58%;转移性收入当期发生金额为 11.60 亿元;政府性基金收入全年完成 18.82 亿元,其中土地出让收入增长至 18.46 亿元,占比 98.09%。高青县地方政府财政实力较弱,当期税收收入下滑、土地出让收入大幅增长,财政收入稳定性弱。

高青县地方公开债务不断增长,2019 年债务余额为 30.87 亿元,负债率为 17.50%处于较高水平;综合财力随土地出让收入的增长有小幅上升,当期综合财力为 46.22 亿元,债务率达 66.79%,处于合适范围内。整体而言高青县地方经济发展水平较差,区政府财政收入能力弱,公开债务规模高,偿债压力较轻。

三、融资方

截至 2019 年底,公司资产总额 88.04 亿元,较上年底增长 33.28%;资产结构仍以流动资产为主。截至 2019年底,公司流动资产 55.54 亿元,较上年底增长 25.37%,系其他应收款、货币资金等增长所致。

1、截止 2019 年末,货币资金账面价值 5.52 亿元,其中受限资金 1.25 亿元,系用于银行质押借款的定期存单;

2、应收账款余额 3.70 亿元,较上年底增长 16.69%,系应收水费增加所致,其中高青县财政局欠款 1.87 亿元、淄博富源水务有限公司欠款 1.46 亿元;

3、其他应收款余额 30.83 亿元,较上年底增长 24.75%,系与财政局往来款增加所致;

4、存货余额 14.61 亿元,其中,拟开发土地 10.42 亿元,均为出让地,用途主要为批发零售用地及其他商服用地;剩余为开发成本 4.09 亿元等;

5、年底公司其他非流动资产大幅增长 10.27 亿元至 11.49 亿元,系本期购买土地支付的土地投标保证金,由于土地证尚未办理完毕,故计入该科目;

6、其他应付款 24.46 亿元,较上年底大幅增长 257.87%,主要系与财政局往来款增长所致;构成上看,包括应付财政局款项 11.01 亿元、应付省财金公司拨款 3.57 亿元等。

截止 2020 年 6 月末,融资方资产负债率为 49.61%,由于当期所有者权益大幅增长公司资产负债率回落至适中水平;同期流动比率与速动比率分别为 1.78、1.33,两项短期偿债能力指标均处于正常水平,三年以来其他应付款的迅速增长使公司流动负债规模扩张,短期偿债能力指标在期间有所下降,但整体仍保持良好状态。

跟踪期内,受代建业务收入下降影响,公司营业收入大幅下降。公司工程代建业务毛利率上升较快,呼叫外包收入亏损,由于工程代建业务占比较高,公司综合毛利率同比有所增长。租赁收入主要来自本部,公司将其自有的办公楼对外出租,租赁收入保持稳定。水费收入来自公司于 2012 年获得高青县政府注入的价值 12.46 亿元高青县大芦湖水库资产产生的经营收入。外包呼叫收入来自于公司子公司高青华润网络科技有限公司经营的呼叫中心运维业务,承接中国移动、百度外卖和 OFO 等公司的客服服务外包业务,并收取外包呼叫费和设备租赁费。

2019 年,公司实现营业收入 2.14 亿元,受代建工程下降影响,同比下降 50.94%,工程代建收入仍为主要收入来源,水费和外包呼叫收入占比有所提升,但收入规模有所下降。2019 年,公司综合毛利率为 24.53%,较上年度增长 3.64 个百分点。

截止 2019 年末,融资方有息负债合计金额为 21.84 亿元,有息负债分类情况如下:

1、短期借款 1.58 亿元,较上年底增长 151.60%,系新增保证、抵押借款所致;

2、一年内到期的非流动负债全部为一年内到期的长期借款,为 6.12 亿元;

3、长期借款 7.14 亿元,较上年底下降 46.61%,以抵押、质押和保证借款为主;

4、应付债券仍为 7.00 亿元,为公司于 2017 年发行的“17 高青 01/17 高青债 01”。

截至 2019 年末,公司及关联公司担保合计 24.42 亿元,占公司净资产 37.54 亿元的 65.25%。

公司对外担保中涉及部分当地民营企业,其中山东扳倒井股份有限公司、国井酒业有限公司和高青泓森林绿化工程有限公司被担保金额合计 3.60 亿元,若相关企业经营不善将对融资方正常经营构成一定影响。

融资方高青县鲁青城市资产运营有限公司是由高青县政府国有资产监督管理局直接控制的名单内城投平台,公司是高青县唯一的基础设施建设主体,公司保持区域专营又是且在财政补贴和资本注入方面获得了持续的外部支持。公司资产流动性偏弱,代建版块收入下降快且持续性有待关注,另公司面临一定或有负债风险等因素对其经营和发展带来不利影响。报告期间公司通过高青县财政局、省财金公司取得了大量流动资金,存量有息负债压力较小。

四、担保方

截至 2020 年末公司资产总计 85.41 亿元,其中流动资产合计 58.61 亿元占比 68.62%、非流动资产合计 26.80 亿元占比 31.38%。公司资产主要由存货构成,当期存货账面价值 41.39 亿元,占公司流动资产的 70.62%。2019 年至2020 年期间公司货币资金下降至 1.36 亿元、应收账款增长至 6.70 亿元、其他应收款同样增长至 8.65 亿元。公司非流动资产主要为其他非流动资产构成,当期其他非流动资产账面价值 18.60 亿元,占公司非流动资产的 69.40%。

同期末公司负债总计 22.83 亿元,主要负债由其他应付款构成,当期其他应付款账面价值为 13.47 亿元,占公司总负债的 59.00%。公司直接融资产生的债务较少,有息负债总额为 7.26 亿元,其中 2.14 亿元为短期债务、5.12亿元为长期债务,公司长期应付款 3.74 亿元均产生于 2020 年当期。

2020 年期间公司运行情况大致可以描述为:结算部分存货,但仅收到少量回款,欠款使应收类款项增长;增加融资规模,但主要资金仍来源于平台拆借,当期资金主要用于购置土地资产以开展后续经营活动及对外投资。

担保方淄博高青县润泽土地发展有限公司主营业务应为土地整理,城投平台性质明显。公司 2019 年至 2020 年分别实现营业收入 5.32 亿元和 5.61 亿元,营业收入能力相对稳定;两年分别实现净利润 2.91 亿元、1.34 亿元,盈利能力大幅下降。

公司两年期间收现率均较低,营业收入回款情况不佳,公司运作资金主要来自于其他平台拆借。净利润在 2020年期间大幅下滑,主要系营业外收入的大幅减少。公司营业收入能力整体一般。

担保方淄博高青县润泽土地发展有限公司是高青县人民政府国有资产监督管理局直接控制的较小平台,主要经营土地整理业务。公司规模相对较小,报告期间存在一定变化,公司资产流动性一般,杠杆率较低,但融资渠道少,拆借资金多;报告期间公司营业收入能力稳定,但回款情况不佳,政府补贴大幅下滑,导致公司盈利能力减弱。公司运营资金主要来自于其他平台拆借,自身融资渠道较少,后续偿债能力受项目回款影响较大。

五、总结

本项目所在地区淄博市高青县地方经济发展水平有限,地方政府财力相对较弱;本项目融资方为高青县主要基础设施建设主体,在资金方面受到大力支持,但公司营业收入能力不稳定,公司对民营企业提供担保存在一定或有负债风险;担保方淄博高青县润泽土地发展有限公司规模小,抗风险能力弱。

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