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央企信托-青岛平度(风险评估报告)


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一、项目简介

产品名称:央企信托·XX 号青岛平度集合资金信托计划

产品规模:4 亿元

存续期限:2 年

预期收益:100 万:税后 6.6%

付息方式:半年付息(6.21/12.21)

融资方:平度市国有资产经营管理有限公司

担保方:平度市城市建设投资开发有限公司

资金用途:信托资金拟投资于平度市国有资产经营管理有限公司作为债务人的专项债权,信托资金用于补充流动资金。

风控措施:平度市城投为本信托计划提供担保。

二、区域环境

平度市,隶属山东省青岛市,位于胶东半岛西部,是山东省面积最大的县级市;位于中国经济强劲增长的环渤海湾经济圈、山东半岛制造业中心地带,是连接青岛、潍坊、烟台三大城市的“枢纽”,被誉为青岛的“后花园”。常住人口 137.79 万人,全市居民人均可支配收入 3.15 万,增长 8.5%。

2020 年平度市生产总值完成 715.69 亿元,GDP 增长速度有所回落。同年一般公共预算收入预算为 61.00 亿元,其中税收收入 37.30 亿元,占比 61.65%;转移性收入为亿元;政府性基金收入预计 20.72 亿元,其中土地出让收入20.05 亿元,占比 96.76%。转移性收入由于使用预算数据,较 2019 年下降明显,其余各项收入均保持平稳。

2020 年末平度市政府公开债务余额为 94.07 亿元,近几年债务规模上升明显,同期负债率 13.14%,逐年升高。经核算同时期地方政府综合财力为 123.58 亿元,平度市综合财力较为稳定,本年随着债务余额大幅上升,同期债务率为 76.12%,最近一期上升明显。整体而言,平度市经济发展稳定,平度市政府受上级政府扶持力度大,负债水平有所上升。

三、融资方

最近三年及一期,公司资产总额分别为 188.03 亿元、211.33 亿元、246.54 亿元和 275.16 亿元,其中流动资产分别为 111.20 亿元、136.94 亿元、174.55 亿元和 204.00 亿元,流动资产占总资产的比重分别为 59.14%、64.80%、70.80%和 74.14%;非流动资产分别为 76.82 亿元、74.38 亿元、71.99 亿元和 71.16 亿元,占总资产的比重分别为40.86%、35.20%、29.20 和 25.86%。融资方资产以流动资产为主,长期负债比重不断增加。

1、截止 2020 年 6 月,公司货币资金余额为 52.38 亿元,较上一期大幅增加 211.37%,主要系银行存款大幅增加。其中受限资金 11.82 亿元。

2、截至 2020 年 6 月,应收账款 13.93 亿元,全部来自政府单位,其中对平度市自来水公司计提坏账准备 0.12亿元。

3、截至 2020 年 6 月,其他应收款余额 53.90 亿元,主要为往来款和保证金

4、存货 83.90 亿元,全部为生产成本。随着业务的扩张,存货数量不断增大。

5、无形资产 31.77 亿元,为土地使用权。

截至 2020 年 6 月,融资方资产负债率为 56.28%,杠杆率逐年上升且处于较高水平,公司长期偿债能力良好;同期流动比率与速动比率分别为 3.01 和 1.77,处于正常水平,公司资产流动性相对良好,速动资产主要由往来款项和大量货币资金构成,往来款多为对公单位以及国资背景企业,回收风险较小。短期偿债压力主要来自短期借款以及对其他单位欠款。短期偿债能力良好。

平度市国有资产经营管理有限公司为当地重要城投平台主要参与农业和水利、城市道路等基础设施建设业务。

主营业务中,工程承包以及租赁业务占营收比重较大,正在进行工程建设项目包括棚改项目、市政项目以及排水防汛工程等。租赁业务以水务官网和水库出租租金为主历年净利润为正,总体盈利能力尚可,上级政府补助兜底。

截至 2020 年 6 月末,融资方有息负债合计 107.50 亿元,

公司有息负债质量高,银行借款与债券融资合计占比为 90.76%。债券到期日集中于 2025 年,项目期间内债券到期压力较小。信托借款为长安信托 2.00 亿元、爱建信托 2.00 亿元和五矿国际信托 5.00 亿元。本项目存续期间,公司预期偿债压力处于较低水平。

截至 2020 年 12 月,公司存续债券共有 4 只,另有两项债权融资计划,合计 63.00 亿元。

融资方 3 年内到期债务分别为 21.81 亿元、9.16 亿元和 28.11 亿元。债务以 2023 年后的长期债务为主,公司2020 年发行大量债券,货币资金储备充足,偿债压力小。

融资方平度市国有资产经营管理有限公司为平度市国有资产管理中心实控,主要业务为当地农业水利以及城市道路等基础设施。近年来资产规模不断扩大,营业收入保持上升趋势且现金流充足。债务以长期负债为主,整体资产流动性较好。2020 年期间公司债务扩张明显,大量发行债券,公司短期资金需求的到极大补充,预计本项目存续期间内公司偿债压力处于较低水平。

四、担保方

近三年及一期流动资产分别为 95.93 亿元、136.69 亿元、172.40 亿元和 221.87 亿元。流动资产主要以大量存货和应收账款以及充足的货币资金构成,非流动资产以长期股权投资、投资性房地产和固定资产为主。

1、2019 年货币资金为 17.46 亿元,最新报告期货币资金大幅增加至 41.01 亿元,系日常运营和工程建设准备资金尚未使用。

2、2019 年其他应收款合计 58.58 亿元,前五名合计 36.95 亿元,占比 63.14%

3、长期股权投资主要为对平度市国有资产经营管理有限公司股份 47.91 亿元。

4、2019 年末存货 90.59 亿元,包括开发成本 62.59 亿元、工程施工 22.62 亿元和库存商品 5.37 亿元。

5、2019 年其他应付款总计 80.17 亿元,占流动负债比率 72.31%,主主要为对国有企业及政府单位往来款,账龄较短

截至 2019 年 9 月,担保方资产负债率为 51.44%,公司稳步发展,债务水平处于上升趋势但仍为中等水平,资产负债结构较好。同期流动比率与速动比率分别为 2.05、1.15,两项短期偿债能力指标均处于正常水平,债务来源主要为对其他公司往来款,公司发行债券增强了短期偿付能力,偿债压力适中。

同为当地重要城投平台,公司营业收入主要来源为代建工程、租赁业务和房地产业务,2019 年公司主要在建项目包括平度市棚户区改造项目,2018-2019 农村生活污水处理项目市政设施维修养护管理、青岛农业大学平度校区项目等。租赁业务主要为平度市内供热供水官网和商务楼出租业务,收入稳定有保障。房地产业务主要为商品房开发项目,自主开发经营。代建工程项目及租赁业务的扩张让公司保持较好的净利润水平,近期的净利润总额呈下降趋势。

截至 2020 年 11 月末,担保方有息负债合计为 101.12 亿元。

公司有息负债质量高,以银行借款和债券融资为主,合计占比 79.48%。银行借款以长期借款为主。在 2020 年新发行中期债券 20.00 亿,2025 年 9 月到期。信托融资分别为陆家嘴国际信托 1.00 亿和中信信托 1.35 亿元。

近三年债务偿还金额分别为 8.78 亿元、10.76 亿元和 24.53 亿元。债务数额逐渐增大,但企业货币资金储备充足,融资能力强,偿债压力较低。

担保方平度市城市建设投资开发有限公司由平度市国有资产管理中心实控。公司近几年经营状态稳定,资产规模扩张,非流动负债增长明显;公司近年来保持盈利,净利润持续为正但呈下降趋势;有息负债质量高,融资渠道丰富。最近一期由于发行债券以及增加借款,货币资金存量大,资产流动性提升,短期偿债能力增强。未来到期债务处于较低水平短期内偿债压力小。

五、总结

本项目融资方为平度市国有资产经营管理有限公司,为平度市国有资产管理中心实控城投平台,融得资金用于补充流动性,融资方发债能力强,负债水平适中且货币资金充裕;担保方平度市城市建设投资开发有限公司为当地重要城投平台,信用评级为 AA+。债务压力低,资产规模大,经营平稳。

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