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央企信托-大丰政信(风险评估报告)


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一、项目简介

产品名称:央企信托-大丰政信

产品规模:不高于 5 亿元(分期募集)

存续期限:不超过 2 年

预期收益:6.8%

付息方式:季度付息

融资方:盐城市大丰区兴通建设工程有限公司

担保方:盐城市大丰区城市建设集团有限公司

盐城市大丰区交通投资有限责任公司

资金用途:信托资金用于向盐城市大丰区兴通建设工程有限公司进行专项金钱债权投资,用于补充企业日常流动资金。

风控措施

1、盐城市大丰区城市建设集团有限公司提供全额不可撤销的连带责任担保。

2、盐城市大丰区交通投资有限责任公司提供全额不可撤销的连带责任担保。

3、所有交易端合同均办理签约公证。

二、区域环境

大丰区,江苏省盐城市市辖区,大丰地处黄海之滨,江苏省东部、盐城市南部。东临黄海,西连兴化市,南与东台市接壤,北与盐城市亭湖区交界,拥有 112 公里长的海岸线,总面积 3059 平方千米。地区常住人口 69.95 万人,人均可支配收入 3.33 万元。

2020 年大丰区全市地区生产总值完成 686.78 亿元,GDP 增长速度有所回落,可比价格增速为 4.00%。GDP 规模在盐城市内排名第二。同年一般公共预算收入完成 53.57 亿元,其中税收收入 41.80 亿元,占比 78.29%;转移性收入未获披露,参考上一报告期;政府性基金收入完成 40.16 亿元,其中土地出让收入 39.11 亿元,占比 97.39%,综合财力稳步上升。

2020 年末大丰区政府公开债务余额为 96.66 亿元,近几年债务规模增长明显,同期负债率 14.07%,大丰区负债率保持上升但仍处于合理水平。经核算同时期地方政府综合财力 130.21 亿元,大丰区综合财力较为稳定,同期赵武率为 74.23%。总体而言大丰区经济发展稳定,2020 年增加了土地出让,将推动综合财力的上升,但总体债务负担略高。

三、融资方

最近三年及一期,公司资产总额分别为 48.83 亿元、66.44 亿元、8852 亿元和 98.08 亿元,其中流动资产分别为48.64 亿元、66.13 亿元、88.30 亿元和 97.89 亿元,流动资产占资产比重达到 99%以上,占据绝对比重。长期债务水平不断上升,公司资产负债总规模不断扩大。

1、截止 2019 年末,公司货币资金余额为 18.78 亿元,受限资金为 16.83 亿元。;

2、其他应收款科目余额 35.05 亿元,主要为往来款。其他应收款中,应收盐城市大丰区交通投资有限责任公司 32.41 亿元,占比 92.38%。

3、存货科目余额 33.13 亿元,其中开发成本 31.97 亿元、待结算工程 11.58 亿元。

截至 2020 年 9 月,融资方资产负债率为 66.36%,债务率较高,公司长期偿债能力一般;同期流动比率与速动比率分别为 4.34、2.67,处于正常水平,公司资产流动性相对良好,主要速动资产由其他应收款构成,对公司资金构成一定占用,短期偿债能力依赖往来款回款。

大丰兴通是大丰交通投资有限责任公司内专营施工的子公司, 在大丰区和江苏省其他地区从事交通道路、桥隧、客运中心等交通基础设施项目建设。大丰兴通营业收入不断上升,最近报告期达到 7.13 亿元。但利润率较低。净利润保持盈利但呈下降态势,整体盈利能力一般。

销售业务和工程施工业务为公司营收支撑。2019 年新增加的内外贸易业务 3.28 亿元,占比 47.14%。工程代建及工程施工业务主要有临海高等级公路、农村公路改造工程、农村公路提档升级和农路新建工程等。代建项目毛利率高且稳定是公司的盈利来源。

截至 2020 年 12 月,融资方有息负债合计 53.67 亿元

公司有息负债以信托借款为主,信托借款规模达到 26.32 亿元,占比 49.04%。总体来看融资渠道较为通畅,无债券融资能力,债务质量一般。

融资方盐城市大丰区兴通建设工程有限公司由盐城市大丰区人民政府实际控制,主要承担大丰区和省内交通道路、桥隧和客运中心等交通基础设施建设项目。报告期间内公司稳定发展,融资规模不断扩大,主营业务中新增销售业务,提高了经营收入。2020 年期间长期债务有明显增长,用于填补到期债务以及日常经营运用。公司受限资金规模较大,短期流动性依赖关联方回款。

四、担保方一

近三年及一期公司流动资产分别为 78.78 亿元、90.22 亿元 119.13 亿元和 135.88 亿元。占资产比重分别为 65.90%、72.67%、7.73%和 81.29%。流动资产比重逐年上升。长期负债水平近两年明显增加,债务水平上升,资产规模不断扩张。

1、截止 2019 年末,公司货币资金 23.28 亿元,受限资金 20.16 亿元。

2、截止 2019 年末,应收账款总计 12.73 亿元,主要为盐城市大丰区交通运输局 11.53 亿元,占比 90.53%

3、截止 2019 年末,其他应收款 14.18 亿元,与其他公司往来款前五名合计占比 19.06%,其中前三笔其他应收款单位均为国资企业或政府单位。其他应收款金额小且款项分散,回收难度较大

4、存货 68.12 亿元,其中开发成本 66.96 亿元,待结算工程 1.16 亿元。

5、投资性房地产房地产共 33.59 亿元,其中土地使用权 25.99 亿元,海域使用权 7.61 亿元。

截止 2019 年末,担保方资产负债率为 58.00%,近三期连续上升,但仍处于适中水平,长期偿债能力良好 2019年流动比率和速动比率分别为 3.08 和 1.32,流动比率处于下降形态但速动比率有所提升,短期债务偿还能力较好。

担保人为大丰区最大城投公司盐城市大丰区城市建设集团有限公司下属子公司,是大丰区核心的交通基础设施建设主体,具体包括公路建设和开发、航道建设和整治以及交通枢纽站场建设等方面。公司营业收入连年增长,代建工程是最主要收入来源,2019 报告期代建工程营业收入 7.87 亿元,占比 60.49%。包括临海高等级公路大丰段、盐淮高速公路大丰港至盐城段工程、S226 南段扩建工程、大丰市疏港航道等项目。销售业务为 2019 年新增业务,对营收贡献大,达到 3.28 亿元。公司净利润常年为正,但较为依赖补贴,盈利能力一般,但营收稳定。

截至 2020 年 6 月末,担保方有息负债合计为 36.07 亿元

公司债务以银行借款和信托借款为主要融资渠道,信托借款 27.19 亿元,占比 36.44%,占比较高,于 2021 年陆续到期。融资结构一般,发债能力较差。

未来三年到期债务分别为 20.53 亿元、13.64 亿元和 8.01 亿元。2021 年为到期高峰,偿债压力大,其后逐年递减。

担保方盐城市大丰区交通投资责任有限公司为当地最重要城投平台子公司。公司近几年经营状态稳定,资产负债结构变化较小,资产流动性一般;公司营业收入能力略有下降,收入以工程建设收入和销售收入为主。2020 期公司增大长期融资以应对债务到期,但资金受限比率高。

五、担保方二

公司资产负债规模逐年扩张,其中流动资产三年及最近一期分别为 341.05 亿元、380.64 亿元 404.50 亿元和 426.65亿元;占资产比重分别为 84.33%、85.34%、78.94%和 70.74%。流动负债水平上升明显,整体债务结构平衡。

1. 货币资金 122.55 亿元,大幅提升,其中受限资金 98.12 亿元

2. 截至 2020 年 6 月,应收账款合计 71.59 亿元, 主要为对国资企业及政府部门款项。

3. 截至 2020 年 6 月其他应收款 65.33 亿元,主要为对相关公司往来款及保证金,前五名合计占比 55.20%,较为分散,部分债务账龄较长。

4. 存货价值 144.43 亿元,占流动资产比重为 33.85%。主要为开发成本 132.11 亿元。

5. 长期股权投资 82.84 亿元,增幅巨大系上年度合并范围内子公司盐城市大丰区诚中投资发展有限公司和画丰投资发展有限公司转入长期股权投资。

6. 投资性房地产 72.20 亿元中,土地使用权 64.15 亿元。

公司最近一期资产负债率为 63.23%,负债水平较高。流动比率和速动比率分别为 1.97 和 1.30,流动比率稍有下降但处于正常水平。短期偿债能力正常。偿债能力主要受工程回款影响,长期偿债能力良好。

担保方作为当地重要城投平台,经营业务包括工程施工、贸易销售业务和保障房开发等。报告期内在建工程包括斗龙港生态组团城市森林公园项目、新四军八路军白驹会纪念馆工程、沪苏集聚区污水处理项目等。营业收入主要依赖贸易销售和基础设施建设业务,两者合计占比 88.93%贸易销售主要依托大丰港开展内外贸业务。营业收入在2019 年由于贸易收入的增加大幅上升。但贸易业务毛利率仅为 1.11%,对净利润贡献较小。企业净利润常年为正,较为依靠补贴收益,总体盈利能力一般。

截至 2020 年 6 月,公司有息负债存量为 309.30 亿元,较 2019 年增长 25.13%,短期偿债压力较大。

1. 短期借款中保证借款 18.65 亿元。

2. 2020 报告期应付票据大幅提升,主要为银行承兑汇票 74.09 亿元

3. 其他流动负债中主要为 1.45 亿元应收账款保理,和开鑫贷 0.48 亿元。

4. 其他非流动负债中包括江苏恒瑞投资发开有限公司 2018 年定向融资工具 4.37 亿元、江苏恒瑞 2018 定向融资工具(重庆金交所)3.48 亿元、江苏恒瑞 2019 年定向融资工具(小微企业融资产品交易中心)4.45 亿元。

担保方盐城市大丰区城市建设集团有限公司是当地最大城投平台,直接由大丰区人民政府实控,平台重要性强。资产负债规模今年来扩张明显,流动资产以货币资金,存货,应收账款和其他应付款为主。由于大量受限资金的存在,资产流动性主要受应收类款项影响。债务结构以流动负债为主,主要为信托和银行借款。营业收入保持稳定,经营业务以代建工程和销售业务为主。2021 年债务将集中到期,但后两年债务压力极小,且公司体量大融资能力强。

六、总结

本资金集合项目融资方盐城市大丰区兴通建设工程有限公司为当地最大城投平台孙公司,项目资金用于补充企业日常经营。担保方盐城市大丰区城市建设集团资产规模大,货币资金多但受限资金量大。存有大量应付票据,有息负债规模大,偿债压力大。债券于 2020 年到期,后续发债能力未知。

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