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山东昌邑市昌盛城投2021定融计划(风险评估报告)


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一、项目简介

项目名称:昌邑市昌盛城投 2021 定融计划

产品规模:0.5 亿元

预期收益:12 个月 24 个月

10-20 万 8.3% 8.6%

20-50 万 8.5% 8.8%

50-100 万 8.8% 9.0%

100-300 万 9.0% 9.2%

300 万及以上 9.2% 9.5%

付息方式:自然季度付息

融资方:昌邑市昌盛城市投资建设有限公司

担保方:昌邑市经济开发投资公司

资金用途:补充流动资金及工程建设资

增信措施

1、融资方提供不低于 2.5 亿应收质押

2、昌邑市经济开发投资公司提供不可撤销的无限连带责任保证担保

3、昌邑市国有资产管理有限公司为本项目提供价值人民币 3.3 亿的土地抵押担保

二、区域环境

昌邑市属于潍坊市下辖的县级市,位于山东半岛西北部,属市域总面积 1578.7 平方公里。昌邑市属环渤海经济圈,为国务院确定的沿海对外开放城市之一。

2019 年昌邑市实现地区生产总值 444.06 亿元,地区经济发展水平良好。同年昌邑市全市完成一般公共预算收入 32.09 亿元,其中税收收入 23.33 亿元,占比 72.70%;转移性收入为 12.47 亿元;政府性基金收入完成 9.95 亿元。

整体而言,昌邑市地方政府财政收入能力良好,一般公共预算收入质量较高,地方财力主要来源于税收收入,但相较其他地区而言,当地土地出让收入规模小,使地方综合财力受限。

截止 2019 年末,昌邑市公开债务余额为 66.36 亿元,债务规模较为稳定,同期负债率为 14.94%,表明当期末昌邑市地方政府债务规模适中;同期核算地方综合财力为 54.51 亿元,政府债务率为 121.74%,债务率常年处于较高水平,但呈持续下降趋势。昌邑市整体财政资金较为紧张,但状况持续转好。

三、融资方

根据最新的财务数据显示,截止到 2019 年底,融资方昌盛城投总资产规模达 57.27 亿元,公司资产主要由应收账款和其他应收款构成;负债总计 41.80 亿元,主要由短期借款、其他应付款、长期借款构成。融资方规模较小,资产负债结构简单,报告期间内变化主要为长期借款和应收类款项的增加。

1、截至 2019 年末,公司货币资金账面价值 5.35 亿元,其中受限资金 3.75 亿元;

2、应收账款账面价值 22.78 亿元,均为政府部门或国有单位欠款,回收风险小;

3、其他应收款账面价值 19.39 亿元,款项较为分散,其中部分款项存在回收风险,共计提坏账准备 0.26 亿元;

4、存货 3.19 亿元,其中 2.50 亿元为尚在办理土地证的储备土地、0.60 亿元为开发成本;

5、无形资产 4.86 亿元,主要为土地使用权。

截止 2019 年末,融资方资产负债率为 72.99%,公司杠杆率处于较高水平,再融资能力首次限制,公司长期偿债能力偏弱;同期流动比率与速动比率分别为 3.81、3.57,两项短期偿债能力均处于较高水平,系公司到期债务规模小,短期偿债压力较轻。融资方长期偿债能力偏弱,但短期偿债能力较强。

公司主要营业收入来源于工程代建收入,交易对手主要为昌邑市财政局和昌邑市昌盛金融控股集团有限公司,公司营业收入来源稳定,与地方政府关联性强,持续经营有较稳定的保障。

2018 年至 2019 年期间,公司分别实现营业收入 7.07 亿元和 7.12 亿元,收入规模与成本水平均无明显变化。两年期间公司分别实现净利润 1.58 亿元和 1.28 亿元,期间公司利润水平略有下滑。

截至 2019 年末,融资方有息负债合计 32.93 亿元

公司主要有息负债为银行借款,其中大多为超长期银行借款,对公司未来偿债压力影响较小;租赁与其他项分别为售后回租欠款和中国农发重点建设基金有限公司款项。

融资方昌邑市昌盛城市投资建设有限公司是昌邑市经济开发投资公司子公司,重要性在地区内相对较低,但公司与昌邑市财政局存在直接业务往来。报告期间内公司债务规模增长,应收类款项增多,资产负债率持续上升至较高水平;公司营业收入能力稳定,与政府的关联性强,具备良好的持续经营能力;公司存量有息负债质量较高,项目存续期间内偿债压力较小。

四、担保方

随着经营规模的不断扩大,公司资产总额进一步增长,截至 2019 年末,公司资产总计 193.62 亿元。资产结构方面,公司资产仍以流动资产为主,2019 年末流动资产合计 145.41 亿元,占总资产比例 75.10%,主要包括应收账款、其他应收款、存货资产。

1、截至 2019 年末,公司货币资金账面余额为 5.40 亿元,其中 3.75 亿元使用受限;

2、应收账款账面价值 24.88 亿元,债务人主要为应收昌邑市财政局的项目代建款和土地转让款;

3、其他应收款账面价值 76.94 亿元,主要是公司与其他单位的往来款,债务人同样主要为地方政府部门及其他平台公司,由于其他应收款占资产比重较大,对公司资金形成较大的占用;

4、存货账面价值 35.53 亿元,其中土地资产 32.84 亿元、开发成本 2.85 亿元,已抵押土地规模达 25.85 亿元;

5、无形资产账面价值 46.86 亿元,绝大部分为土地资产,其中 22.65 亿元已用于抵押融资;

6、其他应付款账面价值 46.64 亿元,主要为其他平台公司间的拆借款项,超过一年的重要款项中包括昌邑市国有资产运营中心 22.84 亿元。

截止 2019 年末,公司资产负债率为 43.51%,公司在 2019 年进行了频繁的融资活动,因此当期资产负债率较以往年度增长明显,但资产负债率尚处在较低水平,公司仍具备较强的筹资能力;同期流动比率与速动比率分别为 2.61、1.97,流动比率与速动比率均处在正常水平,但呈持续下降趋势,就目前而言公司仍具备良好的短期偿债能力,另就指标而言,公司筹资能力应较强。

公司营业收入大幅增加,利润总额主要来自财政补贴,受结转的棚改项目和管网改造项目收入大幅增加, 2019年公司实现营业收入 15.45 亿元。截至 2019 年末,公司代建棚改项目待回购金额较大,未来仍能实现一定的棚改项目收入。

报告期间内公司代建业务增长幅度较大,且该项经营业务两年间占比均处于 80%以上,是公司的主要营业收入来源。2018-2019 年公司分别获得政府补贴 0.13 亿元、0.12 亿元,公司收到补贴的力度较小,但自身具备一定盈利能力。

截止 2019 年末,担保方有息负债合计 33.43 亿元

公司往来银行主要为潍坊银行昌邑支行、民生银行潍坊分行、昌邑农商行、农发行昌邑支行等,银行借款是公司的主要有息负债来源,公司有息负债质量较高。

担保方昌邑市经济开发投资公司是由昌邑市人民政府直接控股的名单内城投平台,公司资产结构保持稳定,但近几年流动负债占比持续增加,根据公司实际情况判断,公司近几年来通过收受其他平台公司或政府部门拆借款完成了对存量债券的债务置换,因此公司其他应付款项持续增长而截止报告出具日公司已提前偿付所有债券;公司营业收入主要来源于棚改项目和管网改造,与地方政府部门关联紧密。此外公司融资能力一般,有息负债结构良好且多为长期银行借款,未来两年中偿债压力较小。但公司参与平台间拆借较为严重,未来公司环境受地区影响较大。

五、总结

本项目为子公司融资母公司担保。所在地区山东省昌邑市外部环境良好但昌邑市公开债务负担偏重,财政资金灵活性弱;融资方为集团承接代建业务的主要部分,经营能力良好;担保方情况与融资方接近,收入来源稳定,盈利能力较强,偿债压力较小。

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