山西信托-信海29号潍坊滨投(风险评估报告)
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一、项目简介
产品名称:山西信托潍坊滨投集合资金信托计划
产品规模:2 亿元
存续期间:2.3 年(固定 2023.8.4 到期)
预期收益:100-300-1000 万:7.3%-7.6%-7.8%
付息方式:按年付息
融资方:潍坊滨城投资开发有限公司
资金用途:用于投资潍坊滨城投资开发有限公司发行的”2020 年非公开发行公司债券(第二期)”
二、区域环境
寒亭区位于潍坊市东北部,是连接省会济南与山东半岛东部沿海地区的中间枢纽。寒亭区支柱产业主要包括设备制造业、房地产建筑业及化学原料制造行业等。寒亭区区划范围内设有潍坊滨海开发区和潍坊经济开发区,自2019 年寒亭区统计公报数据口径将潍坊滨海开发区涵盖在内,当年实现地区生产总值 499.15 亿元。
2020 年寒亭区(包括潍坊经开区,不包含滨海区)一般公共预算收入完成 22.17 亿元,其中税收收入 20.25 亿元,占比 91.34%;转移性收入为 13.09 亿元;政府性基金收入完成 43.35 亿元,其中土地出让收入 36.08 亿元,占比 83.23%。受土地出让收入影响寒亭区政府财力总体呈下降状态。
2020 年末寒亭区政府公开债务余额为 59.15 亿元,近几年债务规模小幅增长,寒亭区地方政府债务规模处于适中水平。经核算同时期地方政府综合财力为 78.61 亿元,综合财力呈小幅下降趋势,同期债务率为 75.24%,地方政府偿债压力适中。寒亭区经济发展状况良好,地方政府财力相对稳定,债务负担适中。
三、融资方
主要由于融资规模扩大以及权益增长,公司资产保持增长,其中流动资产占比仍较大。公司资产规模保持增长,但应收款项对营运资金形成较大占用,房产、土地和长期股权投资集中变现能力较弱,且部分资产使用受限,整体资产流动性较弱。
1、截止 2020 年 6 月末,公司货币资金余额为 49.03 亿元,其中受限资金 20.56 亿元;
2、应收账款 22.84 亿元,主要为寒亭区财政局欠款,部分应收账款用于质押;
3、预付款项 39.89 亿元,主要为预支房地产企业的工程款,因工程周期较差产生;
4、其他应收款 90.90 亿元,款项分散程度高,对公司资金构成较大占用,且存在民营企业回收风险;
5、存货 48.29 亿元,其中 26.69 亿元为开发成本、18.65 亿元为土地使用权。
截至 2020 年 6 月末,融资方资产负债率为 57.82%,杠杆率处于偏高水平,公司长期偿债能力一般;同期流动比率与速动比率分别为 4.19、2.73,处于较高水平,公司资产流动性相对良好,当期末流动资金充足,现金比率较高,公司短期偿债能力表现较强。
公司作为寒亭区重要的城市基础设施项目建设主体,主要承担寒亭区政府委托的基础设施建设项目以及国有资产经营等职责。目前公司业务包括代建项目建设、棚户区改造安置服务、天然气销售、钢材销售和房屋租赁等。2019年公司营业收入大幅增长,主要系公司新增代建项目建设收入规模较大所致;公司各业务毛利率有所波动,但综合毛利率保持相对稳定。
公司主要从事寒亭区内基础设施类项目建设业务,2019 年公司实现较大规模的代建收入,目前尚无在建代建项目,该业务持续性尚待观察;公司棚改收入有所减少,但未来具有一定持续性。
2019 年公司业务获现能力有所降低,收现比为 0.84。公司销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金主要为天然气销售、钢材销售、棚改安置等主业现金收支。公司收到与支付的其他与经营活动有关的现金主要系与其他单位往来款的现金收支以及收到的政府补贴款。综合来看,2019 年公司经营活动现金呈现小规模的净流入,表现较弱。
2019 年公司投资活动现金流入主要为子公司山东滨毅投资管理有限公司对外委托贷款本金收回;投资活动现金流出主要系公司归还拆借款、购买投资性房地产、对外股权投资以及子公司山东滨毅投资管理有限公司对外委托贷款。综合来看,2019 年公司投资活动现金净流出规模增长较快,主要系公司归还拆借款等支付其他与投资活动有关的现金规模较大所致。
2019 年公司筹资活动现金流入主要来源于银行借款、发行债券以及政府资金支持;公司筹资活动现金流出主要系偿还债务本息和归还拆借款。综合来看,2019 年公司融资规模大幅净流入,缓解了投资活动现金支出压力。
截至 2020 年 6 月末,融资方有息负债合计 210.42 亿元。
公司有息负债质量良好,银行借款与债券融资合计占比为 85.77%。 公司为当地主要的棚户区项目建设主体,银行融资中多为期限较长的项目贷。当期公司存量债券共 7 只,其中 25 亿元将于 2023 年前面临到期兑付;信托借款均于 2022 年末之前到期兑付;此外以分期还款的银行借款兑付为主。
融资方潍坊滨城投资开发有限公司是由寒亭区财政局控制的区级城投平台,作为寒亭区重要的城市建设项目投资运营主体,公司持续获得政府在财政补贴及资产划拨等方面的支持,公司业务多元化发展,营业收入增长较快,盈利能力持续增强。同时公司在建项目后续投资规模较大,未来面临一定资本支出压力;有息负债规模持续增长,未来存在较大债务偿付压力。报告期末,公司流动资金充足,现金比率处于较高水平。
四、总结
本项目涉及寒亭区最重要平台公司,由于区域财政收支统一,现由 2021 年初成立的统筹平台潍坊三农创新发展集团有限公司控制,报告期间内公司流动资金充足,项目存续期间内偿债压力相对较小。
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