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洛阳古都发展资产(应收账款)转让(风险评估报告)


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一、 项目简介

产品名称 洛阳古都发展资产(应收账款)转让

产品规模 总规模不超过 3 亿,首期 3000 万

存续期限 12 个月/24 个月

预期收益 12 个月:10-50-100-300 万 8.8%-9.0%-9.2%-9.5%

24 个月:10-50-100-300 万 9.0%-9.2%-9.5%-9.8%

付息方式 自然季度付息(3.20/6.20/9.20/12.20)

融资方 洛阳古都发展集团有限公司

担保方 洛阳金隅城集团有限公司

资金用途 主要用于洛阳东、西南隅历史街道保护与整治项目

风控措施 1.担保方洛阳金隅城集团有限公司为本产品项目到期兑付履行承担全额无条件不可撤销的连带责任保证,并出具董事会决议及担保函

2.融资方提供对洛阳雒金商贸有限公司不低于 6.00 亿元的应收账款质押

备注 融资方所提供的的应收账款质押未在中征网登记

二、 区域环境

洛阳老城区,隶属于洛阳市,位于洛阳市北部及中东部,是洛阳最早的建成区,其建城史可追溯到西周时期,历史悠久。东与瀍河区为邻、西与西工区、南与洛龙区、北与孟津县相邻,全区总面积 56.74 平方公里,现辖 9 个办事处、37 个社区和 11 个行政村,总人口 28 万。

截止到 2020 年末,全市实现了地区生产总值 88.01 亿元,经济发展水平很弱。同期,一般公共预算收入为 8.31亿元,其中税收收入为 5.95 亿元,占比 71.60%;转移性收入为 6.56 亿元;政府性基金收入为 12.66 亿元,其中土地出让收入为 12.22 亿元,占比 96.52%;

截止到 2020 末,洛阳老城区政府公开债务余额为 9.86 亿元。经核算同时期地方政府综合财力为 27.53 亿元,受土地出让收入增长以及上级补助收入增长的影响,较上期出现一定幅度增长;同期,政府的负债率和债务率分别为 11.20%、35.82%,负债率处于较低水平,主要系该地区公开债务规模较小所致,债务率处于较高水平,主要系该区综合财政实力较弱所致。

综合而言,洛阳老城区经济发展水平较低,公开债务规模虽然较小,但由于地方政府综合财政实力较弱,致使地方政府面临公开债务偿债压力相对较大。

三、 融资方——洛阳古都发展集团有限公司

截止到 2021 年 6 月末,公司资产总量为 201.88 亿元;较上期增加 30.03%,主要系投资性房地产较上期出行显著规模增长所致。从资产构成来看,主要以非流动资产为主,流动资产为辅;其中流动资产占比为 87.22%,非流动资产占比为 12.78%;同期,公司的负债总量为 114.13 亿元,从负债构成来看,主要以非流动负债为主,流动负债为辅;其中流动负债占比为 40.77%,非流动负债占比为 59.23%;总体而言,公司总体资产流动性较差,投资性房地产占比较高,资产的变现能力较弱,公司的债务机构较为稳健。

2020 年报告期,主要科目附注如下:

1、 货币资金为 21.29 亿元,受限资金为 14.97 亿元,占比 70.31%,受限资金占比较高,非受限货币资金为 6.32亿元;

2、 应收账款为 7.10 亿元,款项集中程度较低,

3、 其他应收款 26.81 亿元,款项集中程度相对较高,主要系国有企业的欠款,回收风险较小,但构成一定的资金占用。

4、 存货 8.46 亿元,其中开发成本为 4.91 亿元、开发产品为 1.48 亿元、原材料为 0.67 亿元等。

5、 其他应付款为 19.36 亿元,

截止到 2021 年 6 月末,融资方的资产负债率为 56.53%,在行业内处于相对适中水平,公司的后续融资空间相对较大;同期流动比率与速动比率分别为 1.41、1.09,流动比率在行业内处于一般水平,主要系公司的存货规模较小,致使流动资产的总量收到相应的影响;速动比率在行业内处于良好水平,主要系公司的货币资金以及其他应收账款规模较大所致。考虑到公司的非受限货币资金为 6.32 亿元,短期借款为 3.84 亿元、一年内到期的非流动负债为 8.49 亿元,非受限货币资金对短期有息债务覆盖力度为 51.26%,覆盖力度相对较好。

截止到 2020 年末,公司实现的营业收入为 17.32 亿元,公司的业务较为多元化,从公司的业务收入构成来看,公司主要以产品销售业务、商贸业务、安置房业务为主,三者合计占总业务收入的比重为 93.42%,公司的业务集中程度较高。通过对公司具体业务收入分析,公司的市场化经营程度较高,城投业务收入占比较低,其中城投业务收入占比为 17.15%-21.59%,公司的城投属性较弱。其中产品销售业务是由子公司金冠股份运营,主要经营相关电气业务,公司在 2019 年实现的营业收入为 16.23 亿元,同比增加 73.78%,主要系当期金冠股份新纳入合并报表范围内实现一定产品销售收入及商贸业务量所致。

同期,公司实现的净利润为 0.64 亿元,较上期出现较大幅度下滑,主要是计提相应的资产减值数额较大,主要系收购金冠股份致使商誉减值所致。其中来自于政府的直接财政补助收入为 3.65 亿元,公司虽然市场化经营程度较高,但是来自于政府直接财政补助收入依赖性仍较强。

截止到 2018 年-2020 年末:公司经营活动产生的现金流量净额分别为 7.59 亿元、9.27 亿元、0.23 亿元;公司最近三年经营活动都呈现资金净流入的状态,公司经营活动的现金流状况较为健康,且公司最近两年项目的回款能力较强,现金收入比处于较高水平,2019-2020 年,现金收入比分别为 109.12%、96.07%。

截止到 2018 年-2020 年末,公司投资活动的现金流量净额分别为-1.85 亿元、-11.08 亿元、-6.16 亿元,从历年来看,公司投资活动都呈现一定资金缺口,投资活动对资金需求量相对较大。

截止到 2018 年-2020 年末,公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-6.84 亿元、5.82 亿元、6.53 亿元。公司从外部获取融资能力尚可,筹资活动所产生的资金净流入,为投资活动提供相应的资金支持。

截至 2021 年 6 月末,融资方有息负债合计 70.29 亿元

从最近两期来看,有息债务变化幅度较小,报告期末较上期在总量上略有减少。从有息债务构成的具体情形来看,主要是以长期有息债务为主,短期有息债务相对较低。2020 年末,公司的短期有息债务为 23.12 亿元,到期规模相对适中,公司的流动性较为充裕,存量货币资金对其覆盖力度较强,为 92.08%,但考虑到公司受限货币资金占比较高,公司面临一定的短期偿债压力。

融资方为洛阳古都发展集团有限公司,实际控制人为洛阳古都发展集团有限公司,是当地最大的城投平台,主要负责城市及农村基础设施建设项目的投资;报告期内:公司的资产增加较为迅速,尤其是在 2019 年资产规模增长较为显著,主要系将金冠股份纳入合并报表的影响所致,同时公司的市场化经营程度加强,公司的城投业务收入占比较低,公司的城投属性弱;公司总体现金流较为稳定;公司的短期有息债务规模相对适中,但考虑存量货币受限比重较高,公司面临一定的短期债务兑付压力。

四、 担保方——洛阳金隅城集团有限公司

截止到 2019 年-2020 年末:公司的资产规模分别为 92.97 亿元、95.84 亿元。报告期内,公司的资产规模扩张较为缓慢;从资产的构成来看,主要是以流动资产为主,非流动资产为辅。同期,流动资产占总资产比重分别为 67.77%、65.45%。从资产的具体构成来看,主要以应收账款、其他应收账款、存货为主,公司的存量货币资金的规模较低,资产的流动性较为短缺。

同期,公司的负债总额分别为 42.48 亿元、44.16 亿元,均低于公司的净资产。从负债的具体构成来看,主要以流动负债为主,非流动负债为辅,其中流放负债占负债比例分别为 57.72%、67.98%。报告期末,流动负债主要以短期借款、应付账款、其他应付款为主;非流动负债主要以长期借款、长期应付款为主。其中公司有息债务占债务比例为 58.27%,占比相对适中,主要系公司的应付账款、其他应付款规模较大所致。

截止到 2020 年末,公司的资产负债率为 46.08%,在行业内处于相对较低水平,公司的后续融资空间相对较大。

同期,公司的流动比率为 3.70,在行业内处于较高水平,速动比率为 1.15,在行业内处于一般水平,主要系公司的存货规模较大所致。公司的货币资金为 1.85 亿元,短期借款为 6.10 亿元、应付票据为 0.02 亿元、一年内到期的非流动负债为 1.41 亿元,货币资金对其覆盖力度为 24.57%,覆盖力度较弱,公司的短期偿债能力较弱。

截止到 2019-2020 年,公司实现的营业收入分别为 7.00 亿元、7.17 亿元;同期实现的净利润分别为 0.99 亿元、1.09 亿元,其中来自于政府直接财政补助收入分别为 0.20 亿元、0.20 亿元。参考 2019 年相关资料,公司的业务收入构成极为单一,主要以棚改代建业务收入为主,其在 2019 年实现的业务收入为 7.00 亿元,从业务收入构成来看,公司为纯城投业务的城投平台。

截止到 2020 年末,公司经营活动的现金流量净额为-5.73 亿元,出现一定规模的资金净流出。公司在当期项目回收能力有所增强,实现的现金收入比为 76.85%,主要相应的资金缺口主要系收到其他与经营活动有关现金较上期出现大幅度下跌所致,同比下跌了 59.41%,致使经营活动的现金流入规模有所减少。

截止到 2020 年末,公司投资活动的现金流量净额为 0.20 亿元,投资活动出现一定规模的资金净流入。

截止到 2020 年末,公司筹资活动的现金流量净额为 1.14 亿元,公司筹资活动现金流入为 14.58 亿元、筹资活动的现金流出规模为 13.44 亿元,筹资活动的现金净流入规模较低,主要系偿还债务支付的现金规模较大所致。

总体而言,公司的现金流较为紧张,筹资活动所产生的现金流对经营活动资金缺口提供资金支持的力度较弱。

担保方为洛阳金隅城集团有限公司,实际控制人为洛阳市老城区国有资产运营服务中心,主要负责当地的棚改业务。报告期内,公司的资产总量增加较为缓慢,公司的存货规模较大,货币资金规模较小,流动性较为短缺。从业务收入构成来看,公司的城投属性较强;公司整体现金流较为紧张,主要系收到其他平台拆入款规模大幅度减少,以及偿还债务规模相对较大所致;公司具有一定规模的短期有息债务,但是由于公司流动性极为短缺,对其覆盖力度较弱,公司的短期偿债压力较大。

五、 总结

本项目所在地区位于河南省洛阳市洛阳老城区,该地区经济发展水平以及综合财力较弱,公开债务兑付压力略大。融资方是当地最大城投平台,融资方在 2019 年将上市公司金冠股份纳入其合并报表范围以内,公司的资产实力得到明显加强,但其市场化经营程度也得到加强,经营业务受市场波动影响较为显著,公司的城投属性弱。公司的存量货币资金较高,但考虑到公司货币资金受限较为严重,公司面临一定的短期债务兑付压力。担保方流动性极为短缺且整体现金流较为紧张,对本项目担保能力较弱。

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