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诸城财金2021应收账款收益权(风险评估报告)


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一、 项目简介

产品名称 诸城财金 2021 应收账款收益权

产品规模 3 亿元

预期收益 1 年 2 年

10-50 万 8.2% 8.4%

50-100 万 8.4% 8.6%

100-300 万 8.6% 8.8%

300 万及以上 8.8% 9.0%

付息方式 季度付息

融资方 诸城市财金资产经营管理有限公司

担保方 诸城政泰城市建设投资集团有限公司

资金用途 用于补充融资方流动资金

风控措施 1、 诸城政泰城市建设投资集团有限公司提供连带责任保证担保

2、 提供对诸城市政泰建设工程有限公司的 3.006 亿元应收账款质押担保并登记

3、 诸城国汇建设有限公司(非关联方)为本次债权提供价值约 4.3 亿元土地抵押

二、 区域环境

诸城,山东省辖县级市,由潍坊市代管。诸城市辖 3 个街道,10 个镇。根据七普数据诸城市常住人口为 1078178人。诸城是山东半岛区域性中心城市、全国县域经济与县域基本竞争力百强县市,是山东半岛重要的交通枢纽。

2020 年诸城市全市地区生产总值完成 652.76 亿元,涨幅放缓至 3.4%。一般公共预算收入完成 60.52 亿元,其中税收收入 38.01 亿元,占比 62.81%;转移性收入为 22.10 亿元;政府性基金收入完成 114.78 亿元,其中土地出让收入 113.39 亿元,占比 98.79%。诸城市地方政府财政收入能力较强,但税收持续下滑,土地出让收入能力强。

2020 年末诸城市政府性债务余额为 155.79 亿元,近几年债务规模小幅增长,同期负债率 23.87%,表明诸城市地方政府公开债务规模略高。经核算同时期地方政府综合财力为 197.40 亿元,综合财力随土地出让有所上升,同期债务率为 78.92%,地方公开偿债压力处于适中水平。诸城市地方综合财力较强,财政资金充裕。

三、 融资方

截至 2020 年末公司资产总计 203 亿元、负债总计 82.98 亿元。公司资产集中于其他应收款和无形资产,两者分别占公司总资产的 46.67%、39.35%;负债集中于其他应付款,占总负债 94.95%。公司杠杆率不高,直接融资渠道极少。往来款以当地财政局为主、无形资产对应所有者权益中未分配利润科目,上述各科目均不合理。

截至 2020 年末,主要科目明细披露如下:

1、 货币资金 4.90 亿元,全部为银行存款;

2、 存货 2.34 亿元,为已储备但未拍卖的土地;

3、 其他应收款 94.73 亿元,主要为财政局欠款,账龄跨度长,短期回收难度较大;

4、 无形资产 79.88 亿元,依据诸政办发[2004]101 号文件,系公司拥有统一运营管理权的已过户到公司名下的原行政事业单位土地使用权及公司为保值增值购买的非行政事业的土地使用权;

5、 其他应付款 78.79 亿元,其中应付财政局 76.19 亿元、投资公司 1.34 亿元。

融资方为 2018 年成立的统筹平台,截至报告出具日集团成员共 50 家,其中一级子公司仅 3 家,分别为诸城市政源水务有限公司、诸城市裕信农业发展有限公司、诸城外贸有限责任公司,前两者为全资控股子公司、后者公司

持股 26.54%。合并范围内子公司大多从事农业生产、贸易相关业务。

2020 年公司实现营业收入 5.65 亿元,当期收现率 100%,净利润 0.42 亿元。营业收入能力整体良好,但不符合城投平台特征,且净利润水平与公司未分配利润不符。

融资方诸城市财金资产经营管理有限公司 2018 年由诸城市国有资产运营中心设立,整合当地农业生产、食品生产、贸易、污水处理等国有资产。公司资产规模高,但主要科目存在明显不合理;公司尚无城投平台特征,融资渠道窄,抗风险能力弱。

四、 担保方

公司资产总额保持增长,但以项目投入和应收款项为主,整体流动性弱。随着公司融资规模扩大及代建、土地整理的推进,公司资产规模增速较快,2020 年末公司资产总额为 195.72 亿元。从资产结构来看,公司资产以流动资产为主,2020 年末,流动资产占总资产比重为 87.49%。

1、 公司货币资金 16.34 亿元,其中受限资金 14.10 亿元,受限占比 86.28%;

2、 应收账款账面价值 15.55 亿元,主要为代建工程款,其中部分款项存在坏账风险;

3、 其他应收款 40.61 亿元,主要为与诸城市其他国有企业的往来款,对公司资金构成占用;

4、 存货 98.10 亿元,其中开发成本 81.35 亿元、开发土地 14.41 亿元、开发产品 1.94 亿元。

截止 2020 年末,担保方资产负债率为 47.86%,2020 年有显著升高,主要由公司融资规模扩大所致,在城投平台行业内处于适中水平;同期流动比率与速动比率分别为 3.92、1.66,两项偿债能力指标均处于较好水平,公司受限资金占比高,可用资金对短期债务覆盖率低,实际兑付能力弱于账面。

公司作为诸城市重要的投资开发建设主体,承担诸城市基础设施建设、保障房建设、土地整理项目的投融资、实施与运营职责。近年公司收入来源以上述项目代建收入为主。此外,商业租赁、管网租赁业务及房屋销售等业务对公司收入形成补充。

公司主要收入来源为基础设施、土地整理及安置房代建业务。公司土地整理项目随着成本的结转,未来收入有一定保障。受益于代建业务毛利率较为稳定,近年公司综合毛利率较为稳定。2018-020 年公司分别获得政府补助 1.12亿元、1.20 亿元及 2.26 亿元,占利润总额的比重分别为 87.28%、72.68%和 115.90%,政府补助对利润贡献较大。

公司销售商品、提供劳务收到的现金主要是收到的代建款、土地整理款,收到的其他与经营活动有关的现金主要为收到的往来款及政府补助收入,经营活动现金流出主要是支付拆迁补偿款及工程款等。公司 2018-2019 年营业收入收现情况整体较差,2020 年有所改善。公司其他与经营活动有关的现金收支净额存在较大波动,2018-2020 年分别为 11.07 亿元、8.89 亿元及-18.88 亿元。综合影响下,2018-2020 年公司经营活动现金净额分别为 0.43 亿元、1.21 亿元及-21.16 亿元。

2018 年公司投资活动现金呈净流入状态,投资活动的现金流入主要系无偿取得舜邦投资合并日舜邦投资合并现金及现金等价物,2019 年投资活动现金净流出主要系支付农林孵化器项目工程款,2020 年投资活动支付的现金主要系支付的存单及保证金款项。

由于公司经营活动及投资活动现金流不能满足公司的建设需求,公司资金对筹资活动整体较为依赖。近年公司筹资活动现金流入主要为公司吸收投资及取得借款收到的现金,筹资活动现金流出主要为偿还债务本息。

截止 2020 年末,担保方有息负债总额共计 67.72 亿元

当期末公司存量有息负债主要来源于银行借款,且尚无债券发行,银行借款占比达 83.54%;信托借款为新时代信托借款,租赁为华潍融资租赁(山东)有限公司借款。

2020 年末,公司对外担保余额合计 8.92 亿元,其中对民营企业担保 1.10 亿元,被担保对象为诸城金鸡饲料有限公司、山东佳士博粮油食品有限公司,代偿风险较小。

担保方诸城政泰城市建设投资集团有限公司是由诸城市国有资产运营中心成立的统筹平台。公司资产主要以存货及应收款项为主,应收款项对公司资金形成较大占用,公司资产流动性较弱。近年公司销售收现情况整体较差,经营活动现金流存在较大波动,存在较大的资金压力。公司有息债务增长较快,项目存续期间内面临较大短期偿债压力。

五、 总结

本项目所在地区山东省诸城市财政实力较强,区域债务负担较轻,财政资金充裕;项目涉及两家主体均为 2018年整合当地国企成立,其中融资方尚无城投平台业务、担保方城投平台属性明显;融资方财务状况明显不合理,且公司抗风险能力弱。

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