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邹城市圣城文化债权收益权01号


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一、 项目简介

产品名称 邹城市圣城文化债权收益权 01 号

产品规模 2 亿元

存续期限 12 个月/24 个月

预期收益 12 月:10‐50‐100‐300:8.6%‐8.8%‐9.0%‐9.2%

24 月:10‐50‐100‐300:8.8%‐9.0%‐9.2%‐9.4%

付息方式 季度付息(3.20 6.20 9.20 12.20)

融资方 邹城市圣城文化旅游开发有限公司

担保方 1 邹城市利民建设发展有限公司

担保方 2 山东正方控股集团有限公司

资金用途 补充流动资金

风控措施 融资方提供对山东鹏耘投资有限公司 3.76 亿元的应收账款质押

担保方提供不可撤销的连带责任保证担保

融资方提供评估价为 2.03 亿元的土地抵押

二、 区域环境

邹城市,山东省辖县级市,由济宁市代管,位于山东省西南部,济宁市东部,行政区域面积 1616 平方千米,总人口 120 万人, 辖 3 个街道、13 个镇。邹城历史文化底蕴深厚,是国家历史文化名城、千年古县,有邹城经济开发区、邹城工业园区 2 个省级开发区,是原兖矿集团总部所在地,华电国际邹县电厂坐落于境内。

截至 2021 年末,邹城市实现地区生产总值为 960.55 亿元;一般公共预算收入完成 84.18 亿元,其中税收收入为 54.97 亿元,占一般公共预算收入比重为 65.30%,财政收入质量一般;转移性收入为 12.22 亿元;政府性基金收入为 20.47 亿元,其中土地出让收入为 17.25 亿元,占比 84.27%。

2021 年末,邹城市政府公开债务余额为 90.55 亿元。同期,经核算地方政府综合财力为 116.87 亿元;同期负债率为 9.43%,处于相对较低水平;债务率为 77.48%,债务率随政府负债规模逐年增加,但其债务兑付仍处于可控状态。

综合而言,邹城市经济发展水平较好,政府财政实力较强,公开债务规模较小,债务负担一般。

三、 融资方—圣城文化

因融资方仅提供了 2021 年审计报告,故融资方财务状况仅根据 2021 年审计报告披露数据分析。

截至 2021 年末,公司资产总额为 55.00 亿元,较上年有所下降。从公司资产结构来看,流动资产占比较高,截至 2021 年末,公司流动资产为 29.62 亿元,占资产总额的比重为 53.85%,非流动资产 25.39 亿元,占资产总额比重为 46.16%。公司流动资产主要为存货及其他应收款,非流动资产主要为固定资产及在建工程。

截至 2021 年末,公司负债总额为 31.58 亿元,较上年有所下降。公司负债结构以非流动负债为主,截至 2021年末,公司非流动负债 21.29 亿元,占负债总额比重为 67.42%,流动负债 10.29 亿元,占负债总额比重为 32.58%。

公司非流动负债为长期借款及长期应付款,流动负债主要为短期借款、应付票据及其他应付款。

截至 2021 年末,公司主要科目明细披露如下:

1、 货币资金 1.79 亿元,其中受限资金 1.30 亿元,受限资金占比 72.63%,受限资金主要为存入银行的承兑保证金;

2、 应收账款为 0.02 亿元,主要系政府部门以及国有企业的欠款;

3、 其他应收款 9.44 亿元,主要系与政府部门以及国有企业的往来款;

4、 存货余额 18.36 亿元,主要为土地开发。

5、 其他应付款为 7.45 亿元,

截至 2021 年末,融资方资产负债率为 57.42%,报告期内公司的财务杠杆处于下降趋势,当期在同行业中处于合理水平,公司存在一定的后续再融资空间;同期,公司的流动比率与速动比率分别为 2.88、1.09,公司流动比率及速动比率较上年均有所下降,但目前仍处于相对较好水平,短期偿债能力较好;同期,公司货币资金及非受限货币资金对短期债务的覆盖值为 0.66、0.18,公司货币资金受限程度较高,公司有一定的短期刚性债务兑付压力。

2021 年,公司实现的营业收入为 2.90 亿元,营业利润 0.35 亿元、净利润 0.26 亿元,销售利润率为 12.07%。公司目前收入规模较小,但具备一定的可持续经营能力。

2021 年末,公司经营活动产生的现金流量净额为 0.84 亿元,公司经营活动现金流入全部为销售商品、提供劳务收到的现金。

2021 年末,公司投资活动产生的现金流量净额为‐3.98 亿元,公司无投资活动现金流入,投资活动现金流出为购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。

2021 年末,公司筹资活动产生的现金流量净额为 3.14 亿元,公司偿还债务支付的现金较多,未来有一定的融资压力。

截至 2021 年末,融资方债务合计 23.99 亿元,

截至 2021 年,公司短期债务合计 2.70 亿元,占债务总额比重为 11.25%,短债占比较低,短债压力较小。

融资方为邹城市圣城文化旅游开发有限公司,实际控制人为邹城市财政局(邹城市国有资产监督管理局)。公司资产及负债规模均较小,资产负债率处于业内合理水平,后续有一定的再融资空间。公司短期偿债能力较好,短债占比较低,短债压力小。目前公司收入规模较小,但具备一定的可持续经营能力。公司偿还债务支付的现金较多,后续有一定的融资压力。

四、 担保方—邹城利民

截止到 2021 年,公司资产总额为 184.28 亿元。从资产构成来看,主要以流动资产为主,非流动资产为辅;其中流动资产占比为 61.94%;同期,公司的负债总额为 119.61 亿元,目前公司负债结构以流动负债为主,流动负债占比为 62.49%;总体而言,公司资产规模增长迅速,负债规模随资产规模逐年上涨,负债规模控制较好。

截至 2021 年末,主要科目附注如下:

1、 货币资金为 29.09 亿元,占资产总额比重为 15.79%,占流动资产比重为 25.49%;

2、 应收账款为 10.76 亿元,主要系政府部门以及国有企业的欠款,

3、 其他应收款 6.01 亿元,

4、 存货 63.45 亿元,主要为开发成本 32.00 亿元、已完工未结算工程 30.80 亿元。

5、 其他应付款为 13.59 亿元,

截止到 2021 年末,公司资产负债率为 64.91%,公司财务杠杆在同行业内处于合理水平,后续有一定的再融资空间;同期,公司的流动比率为 1.53、速动比率为 0.68,公司流动比率及速动比率逐年下降,公司短期偿债能力较差。截至 2021 年末,公司存量货币资金对短期债务的覆盖力度为 0.58,公司有一定的短期刚性债务兑付压力。

公司是邹城市重要的基础设施建设主体,主要从事邹城市孟子湖新区、部分城区基础设施及保障房建设,同时经营房地产开发和道路施工等业务。

2018 年‐2021 年末,公司营业收入分别为 14.86 亿元、14.62 亿元、13.26 亿元、15.33 亿元,同期,公司营业利润分别为 1.57 亿元、1.41 亿元、0.93 亿元、1.35 亿元,净利润分别为 1.09 亿元、1.00 亿元、0.95 亿元、1.08 亿元。

公司主营业务收入主要来自基础设施建设、房地产开发和道路施工等,其他业务收入包括物业服务、房屋租赁和机械租赁等收入。公司 2020 年营业收入较 2019 年同比下降 9.30%,主要是由于基础设施建设业务确认收入规模下降所致,同期公司毛利润和毛利率均有所波动,公司基础设施建设业务毛利率很低,该业务对于毛利润贡献较小;公司毛利润主要来自于房地产开发业务。

2021 年公司收到政府补贴 0.99 亿元,占当期利润总额的比重为 75.00%,公司利润对政府补贴的依赖性强。

2018 年‐2021 年末,公司经营活动现金流量净额分别为‐11.17 亿元、‐2.74 亿元、0.64 亿元、0.54 亿元,近两年公司经营性活动现金流实现由负转正,主要是因为收到的其他与经营活动有关的现金大幅增加。

2018 年‐2021 年末,公司投资活动现金流量净额分别为‐0.84 亿元、‐5.29 亿元、‐2.69 亿元、‐1.59 亿元,公司近两年资金缺口有所减小,主要是因为购买固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金减少。

2018 年‐2021 年末,公司筹资活动现金流量净额分别为 8.76 亿元、12.90 亿元、1.90 亿元、‐5.83 亿元,公司近两年筹资性活动现金流量净额大幅减少并由正转负,主要是支付其他与筹资活动有关的现金大幅增加所致。公司目前融资状况良好,有一定的融资能力。

截至 2021 年末,公司债务合计 93.95 亿元,

公司近几年债务规模及短期债务规模均增长较快,截至 2021 年末,公司短期债务 49.81 亿元,占债务总额比重为 53.02%,短债占比逐年上升,目前处于相对较高水平,公司有一定的短债压力。

截至本报告出具日,公司合并报表范围内共有 4 只债券存续,合计余额为 14.20 亿元,

担保方邹城市利民建设发展有限公司,实际控制人为邹城市财政局(邹城市国有资产监督管理局),公司是邹城市重要的基础设施建设主体,主要从事邹城市孟子湖新区、部分城区基础设施及保障房建设,同时经营房地产开发和道路施工等业务。公司资产负债规模逐年增长,资产负债率随之逐年上升,目前处于行业合理水平,后续有一定的再融资空间。公司短期偿债能力较差,短债占比逐年上升,有一定的短债压力。公司自身盈利能力较差,公司利润对政府补贴依赖性较强,自身具备一定的融资能力,

五、 担保方—正方控股

截止到 2021 年,公司资产总额为 138.98 亿元,较上年大幅增长。从资产构成来看,主要以流动资产为主,非流动资产为辅;其中流动资产占比为 71.87%;同期,公司的负债总额为 88.08 亿元,目前公司负债结构以流动负债为主,流动负债占比为 62.10%;总体而言,2021 年公司资产规模及负债规模均较上年大幅增长,公司资产结构虽以流动资产为主,但流动资产主要为存货及其他应收款,公司资产流动性较差。

截至 2021 年末,主要科目附注如下:

1、货币资金为 7.85 亿元,受限资金为 6.28 亿元,受限资金占比为 80.00%;

2、应收账款为 1.33 亿元,

3、其他应收款 21.89 亿元,占资产总额比重为 15.75%,占流动资产总额比重为 21.91%;

4、存货 67.64 亿元,主要为原材料及辅助材料 45.07 亿元、开发成本 16.50 亿元。

截止到 2021 年末,公司资产负债率为 63.38%,公司资产负债率较上年大幅增长,后续再融资空间较小;同期,公司的流动比率为 1.83、速动比率为 0.59,公司流动比率及速动比率较上年有所下降,公司短期偿债能力较差。公司存量货币资金以及非受限货币资金对短期债务覆盖力度分别为 0.37、0.07,公司短期刚性债务兑付压力较大。

2021 年,公司实现营业收入 15.37 亿元,较上年大幅增长。同期公司营业利润为‐1.71 亿元,净利润 0.92 亿元,公司近两年营业利润均为负值,公司自身盈利能力较差。公司收入来源主要为项目建设收入及煤炭、蜜糖贸易收入,

2021 年,公司经营活动产生的现金流量净额为‐7.53 亿元,目前为大额净流出状态,公司购买商品、接受劳务支付的现金较多。

2021 年,公司投资活动产生的现金流量净额为‐2.88 亿元。

2021 年,公司筹资活动产生的现金流量净额为 10.20 亿元,较上年大幅增加,主要是取得借款收到的现金有所增加,同时偿还债务支付的现金减少所致。

截至 2021 年末,公司债务合计 52.57 亿元,

公司 2021 年债务规模及短期债务规模均增长较快,截至 2021 年末,公司短期债务 21.49 亿元,占债务总额比重为 40.88%,短债占比相对较高,公司有一定的短债压力。

公司应付债券为项目收益债 7.74 亿元。

担保方山东正方控股集团有限公司,实际控制人为邹城市财政局(邹城市国有资产监督管理局)。公司资产结构虽以流动资产为主,但存货及其他应收款占比高,公司资产流动性较差,公司资产负债率目前处于相对较高水平,后续再融资空间相对较小。公司短期偿债能力较差,短债占比相对较高,有一定的短债压力。近两年公司营业利润均为负值,自身盈利能力较差,公司具备一定的融资能力。

六、 总结

本项目所在地区位于山东省邹城市,该地区经济发展水平较好,政府财政实力较强,公开债务规模较小,债务负担一般。融资方圣城文化,公司规模较小,后续有一定再融资空间,短期偿债能力较好,短债占比低,有一定的融资压力。担保方邹城利民,公司短期偿债能力较差,短债占比逐年上升,有一定的短债压力,自身盈利能力较差,具备一定的融资能力。担保方正方控股,公司资产负债率较高,短期偿债能力较差,自身盈利能力较差,有一定的融资能力。此外,融资方提供 3.76 亿元应收账款质押以及评估值为 2.03 亿元的土地抵押。综上所述,本项目一年期及两年期的延期兑付风险为中等偏低。

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