金谷信托-睿达42盐城市级非标政信

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一、 项目简介

产品名称 金谷信托‐睿达 42 盐城市级非标政信

产品规模 4 亿

产品期限 24 个月

预期收益 100 万‐300 万：6.9%/年‐7.0%/年

付息方式 季度付息

融资方 盐城市水绿新城建设投资有限公司

担保方 1 盐城盛州集团有限公司

担保方 2 盐城高新区投资集团有限公司

资金用途 投资资金用于受让融资方持有的 4.88 亿元债权，偿还金融机构借款

风控措施 在中国人民银行征信中心征动产融资统一登记平台登记标的应收账款债权转让事宜

盛州集团、盐城高新提供连带责任保证担保

二、 区域环境

盐都区，位于江苏省中部偏东，地处江淮之间，里下河腹部，新洋港上游，盐都区隶属江苏省盐城市，是全市经济、文化、教育中心。现辖 8 个镇、4 个街道，1 个国家级高新技术产业开发区、1 个国家级台湾农民创业园和 1个省级旅游度假区，总面积 1015 平方公里，户籍人口 70.65 万。盐都区是全国科技进步先进区、国家级星火技术密集区、国家级生态区和苏北唯一的国家级产城融合示范区。

2021 年全市实现地区生产总值 682.59 亿元，经济发展水平较强；同期，一般公共预算收入为 42.52 亿元，其中税收收入为 35 亿元，占比 82.31%；转移性收入 58.56 亿元；政府性基金收入为 48.61 亿元，其中土地出让收入为44.93 亿元，占比 92.43%。

2021 年末，盐都区地方政府的债务余额为 85.06 亿元。同期，地方政府的综合财力值为 149.69 亿元，较上期增长 15.71%。2021 年末，负债率和债务率分别为 12.46%、56.82%，两项政府偿债指标均处于较低水平，2021 年政府债务余额较上年无较大变动。综合而言，盐都区经济发展水平较好，政府财政实力强，公开债务规模较小，偿债压力较轻。

三、 融资方

2019 年‐2021 年末，公司的总资产分别为 48.95 亿元、51.09 亿元、63.06 亿元，资产规模稳步上升。从资产构成来看，公司流动资产占比较高，2019 年‐2021 年末，流动资产分别为 25.87 亿元、26.95 亿元、36.12 亿元，占同期总资产的比重分别为 52.85%、52.75%、57.27%，流动资产以应收账款、其他应收款、存货为主。2019 年‐2021 年末，公司非流动资产占比分别为 47.15%、47.25%、42.73%，非流动资产中主要为固定资产和在建工程。

2019 年‐2021 年末，公司的总负债分别为 8.66 亿元、8.19 亿元、17.54 亿元，2021 年公司负债规模大幅增长。

公司负债构成较为均衡，流动负债呈上升趋势，2019 年‐2021 年末，公司流动负债分别为 4.09 亿元、3.87 亿元、9.50亿元，占同期总负债的比重分别为 47.24%、47.27%、54.16%，其中主要为短期借款、应付票据。2019 年‐2021 年末，公司非流动负债占比分别为 52.76%、52.73%、45.84%，其中主要为长期借款、长期应付款。

截止到 2021 年末，各个主要科目情况如下：货币资金 7.67 亿元，占资产总额比重为 12.17%；应收账款 5.25亿元，占资产总额比重为 8.32%；其他应收款 18.35 亿元，占资产总额比重为 29.10%；存货 4.84 亿元，占资产总额比重为 7.68%。

2021 年末，公司资产负债率为 27.82%，公司资产负债率有一定增长但目前仍处于较低水平，后续再融资空间较大。2021 年末，公司流动比率、速动比率分别为 3.80、3.29，较往期有所降低但目前仍处于较好水平，公司长短期偿债能力均较好。2021 年末，公司货币资金对短期债务的覆盖值为 0.82，公司短期刚性债务兑付压力较小。

2017 年以前，公司经营重点为新型城镇化和新农村基础设施建设方面，参与盐都区多处城镇化改造和新农村建设任务，主要集中在道路、绿化、桥梁等基础设施投资、建设方面，近年来公司积极探索发展新思路，拓宽经营领域，在工业、农业、旅游服务等领域进行了经营尝试。

2019 年‐2021 年，公司的营业总收入分别为 14.56 亿元、14.61 亿元、14.73 亿元，营业利润分别为 3.37 亿元、3.39 亿元、3.40 亿元，净利润分别为 2.60 亿元、2.61 亿元、2.62 亿元，公司营业收入、营业利润、净利润均较为稳定，公司经营状况稳定，具备一定的可持续经营能力。

2019‐2021 年末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元、3.12 亿元、‐0.25 亿元，2021 年公司经营活动产生的现金流量净额由正转负，主要是因为公司收到的其他与经营活动有关的现金由正转负导致公司经营活动现金流入大幅减少。

2019‐2021 年末，公司投资活动产生的现金流量净额分别为‐0.70 亿元、‐1.08 亿元、‐2.83 亿元，公司近三年无投资活动现金流入，2021 年公司投资活动现金流出大幅增长主要是因为新增投资所支付的现金 1.50 亿元。

2019‐2021 年末，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为‐0.80 亿元、‐0.89 亿元、8.32 亿元，2021 年公司筹资活动现金流净额大幅增长实现由负转正主要是因为取得借款收到的现金大幅增长。

截至 2021 年末，公司债务合计 17.45 亿元，2021 年公司债务规模大幅增长。2021 年末公司短期债务 9.41 亿元，占比 53.91%，短债占比呈上升趋势，目前处于相对较高水平，有一定的短债压力。

截至本报告出具日，公司合并报表范围内无债券存续。

融资方盐城市水绿新城建设投资有限公司，实际控制人为盐城市人民政府，主要负责盐都区新型城镇化和新农村基础设施建设。公司资产规模稳步上升，资产结构以流动资产为主，2021 年公司负债规模大幅增长，但目前资产负债率仍处于较低水平，后续再融资空间大。公司长短期偿债能力均较好，短债占比较高，有一定的短债压力。公司经营状况稳定，可持续经营能力强。2021 年公司取得借款收到的现金大幅增长，公司具备一定的融资能力。

四、 担保方—盛州集团

2019‐2021 年末，公司的资产规模分别为 292.74 亿元、353.60 亿元、358.79 亿元，公司资产总额保持稳定增长。

从资产构成来看，公司流动资产占比较高，2019‐2021 年末，流动资产分别为 247.45 亿元、270.78 亿元、272.08 亿元，占同期总资产的比重分别为 84.53%、76.58%、75.83%；公司非流动资产占比相对较低，分别为 45.29 亿元、82.83亿元、86.70 亿元，在总资产中的占比分别为 15.47%、23.42%、24.17%。

2019‐2021 年末，公司的负债规模分别为 181.52 亿元、220.48 亿元、204.92 亿元，2021 年负债规模有所下降，主要系长期借款大幅减少所致。公司负债结构中，流动负债占比上升较快，2019‐2021 年末公司流动负债分别为 90.48亿元、92.35 亿元和 119.87 亿元，占同期总负债的比重分别为 49.85%、41.88%、58.50%。公司流动负债中货币基金和一年内到期的非流动负债占比较高，非流动负债主要是长期借款。

截止到 2021 年末，主要科目附注如下：

1. 公司的货币资金为 28.99 亿元；受限资金为 18.18 元，受限资金占比为 62.71%；

2. 应收账款为 0.94 亿元，公司应收账款集中度较高，

3. 预付款项 15.32 亿元，占资产总额的比重为 4.27%；

4. 其他应收款为 108.80 亿元，对象主要是当地重要国有企业，坏账风险较低；

5. 存货为 100.24 亿元，主要为土地拆迁整理成本 35.64 亿元、合同履约成本 59.63 亿元。

截止到 2021 年末，公司的资产负债率为 57.12%，资产负债率有所下降处于合理水平，长期偿债能力表现向好；

2021 年末公司的流动比率和速动比率分别为 2.27，1.43，两项指标虽有所下降但仍处于较好水平；同期公司货币资金及非受限货币资金对短期债务覆盖值分别为 0.26、0.10，公司面临着较大的短期刚性债务兑付压力。

公司作为盐城盐都区内重要的建设主体单位之一，主要从事基础设施建设、保障房建设及销售、土地开发整理和城市绿化工程等业务，其他业务主要涉及租赁业务、贷款业务、商品销售业务等。

2019 年‐2021 年，公司营业收入分别为 12.29 亿元、14.45 亿元、16.10 亿元，营业利润分别为 2.62 亿元、3.26亿元、3.41 亿元，净利润分别为 2.29 亿元、2.62 亿元、2.80 亿元。公司营业收入、营业利润及净利润均保持逐年上升的趋势，综合来看，公司具备一定的持续经营能力及盈利能力。

2019 年‐2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为‐16.63 亿元、5.15 亿元、5.55 亿元，2020 年经营活动现金流由负转正，主要是收到其他与经营活动有关的现金大幅增加所致；

2019 年‐2021 年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为‐6.99 亿元、‐34.23 亿元、‐2.87 亿元，公司投资活动现金流入较少，但是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较大导致近年来公司投资活动现金一直表现为净流出。

2019 年‐2021 年，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 2.80 亿元、48.58 亿元、‐15.59 亿元。2021 年公司筹资活动现金流由大额净流入转为净流出，公司面临一定的融资压力。

截至 2021 年末，公司债务合计 193.80 亿元，2021 年因长期借款大幅减少公司债务规模有所下降。2021 年末短期债务 112.00 亿元，占比 57.79%，短债占比较高，短债压力处于较高水平。

截至本报告出具日，公司合并报表范围内共有 5 只债券存续，合计金额 18.97 亿元，项目存续期间内到期金额0.97 亿元，构成一定到期偿债压力。

担保方盐城盛州集团有限公司，是盐城盐都区内重要的建设主体单位之一。公司资产规模稳定增长且以流动资产为主，2021 年资产负债率有所下降，目前处于行业合理水平，短期偿债能力较好，货币资金及非受限货币资金对短期债务的覆盖值较低，有一定的短期刚性债务兑付压力。公司营业收入、营业利润及净利润均保持逐年上升的趋势，有一定的盈利能力。公司融资能力较强，但 2021 年筹资活动现金流由正转负，公司有一定的融资压力。

五、 担保方—盐城高新

2019‐2021 年末，公司的资产规模分别为 691.14 亿元、790.84 亿元、772.13 亿元，公司资产规模较大。公司资产结构以流动资产为主，2019‐2021 年末，公司流动资产分别为 431.43 亿元、531.80 亿元、604.38 亿元，占总资产的比重分别为 80.04%、76.95%、76.42%，由于货币资金和存货等增长较快、占比高，致使公司近三年流动资产逐年增加；公司非流动资产分别为 107.59 亿元、159.34 亿元、186.46 亿元，占总资产比重分别为 19.96%、23.05%、23.58%，非流动资产中，主要是投资性房地产和在建工程资金增加较多。

2019‐2021 年末，公司的负债规模分别为 361.66 亿元、473.68 亿元、546.08 亿元，负债总额逐年增长。公司债务结构以非流动负债为主，2019‐2021 年末，公司非流动负债分别为 213.00 亿元、308.23 亿元、304.68 亿元，占总负债比重 58.89%、65.07%、55.79%。从具体构成来看，公司负债以短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券为主。

截止到 2021 年末，主要科目附注如下：

1. 货币资金为 131.81 亿元；受限资金为 83.84 元，受限资金占比为 63.61%，主要为以银行定期存单为质押开具的银行承兑汇票、取得的借款及存出保证金；

2. 应收账款为 17.42 亿元，占总资产的比重为 2.20%，2021 年末，公司应收账款较年初增加 13.15 亿元，增幅307.96%；

3. 其他应收款为 143.33 亿元，主要为公司往来款，

4. 存货为 267.25 亿元，占总资产比重为 33.79%，公司存货在总资产中占比较高，存货的主要构成为工程施工、待开发土地成本等。

截止到 2021 年末，公司的资产负债率为 69.05%，公司近三年的资产负债率保持小幅增长，目前处于较高水平，

长期偿债能力一般；2019 年‐2021 年流动比率分别为 2.90、3.21、2.50，均保持在 2 以上；同期速动比率分别为 1.79、1.86、1.40，短期偿债指标保持合理水平，短期偿债能力好。截至 2021 年末，公司货币资金对短期债务的覆盖值为0.58，非受限货币资金对短期债务的覆盖值为 0.21，因货币资金受限部分占比较多，公司存在一定的短期刚性债务兑付压力。

公司作为盐城高新区唯一的基础设施投资建设主体，主营业务仍以工程项目建设、租赁业务等为主，其中工程项目建设业务为公司的主要收入来源。

2019 年‐2021 年，公司营业收入分别为 20.83 亿元、23.87 亿元、26.43 亿元，受合并范围变化影响，公司主营业务收入增长明显。2019 年‐2021 年，公司营业利润分别为 5.63 亿元、6.47 亿元、7.70 亿元，净利润分别为 3.97亿元、4.71 亿元、5.65 亿元，公司营业收入、营业利润及净利润均呈逐年上升趋势。综合来看，公司具备一定的持续经营能力及盈利能力。

2019 年‐2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为‐18.10 亿元、‐5.19 亿元、‐19.32 亿元，2021 年经营活动产生的现金流净额减少主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

2019 年‐2021 年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为‐27.10 亿元、‐57.03 亿元、‐25.09 亿元，近年来，投资活动产生的净现金流均为负，主要系公司购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和投资支付的现金较大所致。

2019 年‐2021 年，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 14.79 亿元、72.56 亿元、37.33 亿元。2021 年同比大幅减少 35.23 亿元，主要系公司吸收投资收到的现金减少和偿还债务支付的现金增加所致。公司目前主要通过从银行等金融机构取得借款和发行债券取得的现金，总体融资能力较强。

截至 2021 年末，公司债务合计 520.83 亿元，公司债务规模增长较为快速。2021 年末短期债务 225.49 亿元，占比 43.29%，短债占比逐年上升但仍处于较低水平，短债压力一般。

截至本报告出具日，公司合并报表范围内共有 24 只债券存续，合计金额 158.30 亿元，项目存续期内到期金额48.70 亿元，构成一定的偿债压力。

担保方盐城高新区投资集团有限公司，是盐城高新区唯一的基础设施投资建设主体，实际控制人为盐城市人民政府。公司资产规模大，资产结构以流动资产为主，近几年公司资产负债率保持小幅增长，目前处于较高水平。公司短期偿债能力指标表现良好，短期偿债能力较强，短债占比较低，短债压力较小。公司营业收入、营业利润及净利润均呈逐年上升趋势，公司具备一定的盈利能力，公司融资渠道畅通，融资能力强。

六、 总结

本项目所在地区位于经济发展水平较好的江苏省盐城市盐都区。融资方经营状况较为稳定，长短期偿债能力均较好，具备一定的融资能力；担保方盛州集团持续经营能力强，盈利能力较好，偿债能力总体表现较好，目前有一定的融资压力；担保方盐城高新，实际控制人为盐城市人民政府，公司资产规模大，经营状况良好，短期偿债能力强，短债压力小，公司融资能力强。

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