央企信托 华宏195号省会郑州政信

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一、 项目简介

产品名称 华鑫信托‐华宏 195 号省会郑州政信

产品规模 4 亿

产品期限 24 个月

预期收益 100 万：7.0%

付息方式 按年付息

融资方 郑州二七国有资产经营有限公司

担保方 郑州市二七新区建设投资开发公司

资金用途 投资资金用于融资方偿还金融机构借款

风控措施 郑州市二七新区建设投资开发公司提供不可撤销的连带责任保证担保

二、 区域环境

二七区是河南省郑州市的中心城区之一，地处郑州市主城区中心偏西南，辖区总面积 156.2 平方公里，建成区面积 36.25 平方公里。截至 2019 年，二七区辖 15 个街道和 1 个镇，截至 2020 年 11 月 1 日零时，二七区常住人口为 106.17 万人。区内有全国最大的铁路枢纽站—郑州火车站、河南省最大的汽车客运站—郑州客运中心站，中原地区最大的电力、电信、邮政枢纽位于辖区。

2021 年全区实现地区生产总值 784.23 亿元，经济发展水平较好；同期，一般公共预算收入为 48.67 亿元，其中税收收入为 40.23 亿元，占比 82.66%，政府财政收入质量较好。

2021 年末，二七区地方政府的债务余额为 124.73 亿元，较之前大幅增加。同期，地方政府的财政自给率为109.90%、负债率为 15.90%。因 2021 年详细财政数据暂未公布，所以对该地区政府债务情况分析采用 2020 年数据。

2020 年末，二七区地方政府的债务余额为 78.00 亿元，同期政府的综合财力为 81.53 亿元，负债率与债务率分别为10.26%、95.67%，负债率逐年上升，债务率有所下降但仍处于较高水平。综合而言，该地区经济发展水平较好，政府财政收入质量较好，但政府债务规模较大，有一定的偿债压力。

三、 融资方

2018 年‐2021 年末，公司资产总额分别为 197.45 亿元、214.81 亿元、221.12 亿元、229.57 亿元，资产规模呈稳步增长态势。公司资产结构以流动资产为主，2018 年‐2021 年末，公司流动资产分别为 194.72 亿元、212.03 亿元、210.36 亿元、217.99 亿元，占同期资产总额的比重分别为 98.61%、98.71%、95.13%、94.96%，公司流动资产主要为存货。公司非流动资产占比较小，非流动资产主要为投资性房地产。

2018 年‐2021 年末，公司负债总额分别为 152.79 亿元、167.16 亿元、163.78 亿元、170.22 亿元，公司近几年负债规模波动增长。公司负债结构目前以流动负债为主，2018 年‐2021 年末，公司流动负债分别为 103.71 亿元、141.02亿元、103.60 亿元、121.21 亿元，占同期负债总额的比重分别为 67.88%、84.36%、63.25%、71.21%，公司流动负债主要为其他应付款及一年内到期的非流动负债。公司非流动负债占比较小，非流动负债主要为长期借款。

截止到 2021 年末，各个主要科目附注如下：

1、 货币资金 4.76 亿元，占资产总额的比重为 2.07%，占流动资产的比重为 2.18%；

2、 应收账款 3.14 亿元，占资产总额的比重为 1.37%，占流动资产的比重为 1.44%；

3、 其他应收款 3.15 亿元，

4、 存货 204.43 亿元，主要为开发成本 186.73 亿元。

2021 年末，融资方的资产负债率为 74.15%，公司资产负债率一直处于较高水平，后续再融资空间较小。同期，公司流动比率及速动比率分别为 1.80、0.11，因公司流动资产中绝大部分为存货，所以公司速动比率较流动比率差距较大，公司长短期偿债能力均较差。2021 年末，公司货币资金对短期债务的覆盖值为 0.25，公司面临一定的短期刚性债务兑付压力。

公司担负着郑州市二七区城市基础设施投资建设、运营职能，并履行市属国有资产出资人代表职能。公司及其相关子公司承担了大量的城市基础设施建设及土地整理开发任务，其业务收入分为项目整理板块、房屋租赁板块、资金使用费收入板块、项目转让收入板块及停车位销售收入板块。

2018 年‐2021 年末，公司营业收入分别为 8.85 亿元、10.66 亿元、11.48 亿元、13.83 亿元，同期公司营业利润分别为 1.33 亿元、2.15 亿元、1.92 亿元、1.65 亿元，净利润分别为 1.31 亿元、2.12 亿元、1.90 亿元、1.52 亿元。

公司营业收入稳步增长，营业利润及净利润近两年有所下降。2021 年公司收到政府补贴 2.48 亿元，占净利润的比重为 163.16%，公司自身盈利能力较弱，对政府财政补贴依赖性强。

2018 年‐2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为‐7.36 亿元、‐1.55 亿元、‐12.48 亿元、19.34 亿元，2021 年公司经营活动现金流由负转正，主要是因为公司销售商品、提供劳务收到的现金较往年大幅增加，同时购买商品、接受劳务支付的现金较往年大幅减少。

2018 年‐2021 年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为‐0.43 亿元、‐3.63 亿元、‐0.80 亿元、‐0.25 亿元，因公司所处行业的行业特性，公司投资活动现金流净额一直为负值。

2018 年‐2021 年，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为‐0.07 亿元、‐1.14 亿元、12.09 亿元、‐19.00 亿元，2021 年公司筹资活动现金流由大额净流入转为大额净流出，主要是因为公司取得借款收到的现金较去年大幅减少，同时偿还债务支付的现金较去年有所增加，公司未来有一定的融资压力。

截至 2021 年末，公司债务合计 67.42 亿元，公司债务规模较去年有所下降。2021 年末短期债务 18.76 亿元，占比 27.82%，短债占比较低，短债压力处于较低水平。

截至本报告出具日，公司合并报表范围内共有 2 只债券存续，合计余额 10 亿元，项目存续期间内无债券到期。

融资方郑州二七国有资产经营有限公司，实际控制人为郑州市二七区人民政府。公司资产规模稳定增长，资产结构以流动资产为主，资产负债率一直处于较高水平，后续再融资空间较小，长短期偿债能力均较差。公司近两年营业利润及净利润均有所下降，自身盈利能力较弱，对政府财政补贴依赖性强。公司目前筹资活动现金流为净流出状态，公司未来有一定的融资压力。

四、 担保方

2019 年‐2021 年末，公司资产规模分别为 47.63 亿元、53.40 亿元、68.64 亿元，公司资产规模较小但增长速度较快。公司资产结构以流动资产为主，2019 年‐2021 年末，公司流动资产分别为 47.63 亿元、53.40 亿元、65.22 亿元，占同期资产总额的比重分别为 100.00%、100.00%、95.01%，公司流动资产主要为存货。

2019 年‐2021 年末，公司负债规模分别为 46.53 亿元、52.32 亿元、67.62 亿元，公司负债规模同样呈逐年增长趋势。公司负债结构以流动负债为主，2019 年‐2021 年末，公司流动负债分别为 35.21 亿元、47.24 亿元、59.52 亿元，占同期负债总额的比重分别为 75.67%、90.28%、88.02%，公司流动负债主要由预收款项、其他应付款构成。公司非流动负债占比较小，非流动负债主要为长期借款。

截止到 2021 年末，主要科目附注如下：

1. 货币资金为 3.46 亿元，占资产总额比重为 5.04%，占流动资产比重为 5.30%；

2. 其他应收款为 6.90 亿元，占资产总额比重为 8.87%，占流动资产比重为 9.34%；

3. 存货为 62.72 亿元，占资产总额比重为 77.92%，占流动资产比重为 82.01%。

截至 2021 年末，公司的资产负债率为 98.51%，公司资产负债率逐年上升，目前处于极高水平，长期偿债能力差。同期，公司流动比率及速动比率分别为 1.10、0.20，因公司流动资产主要为存货，所以公司速动比率较流动比率相差较多，公司短期偿债能力较差。截至 2021 年末，公司货币资金对短期债务的覆盖值为 0.63，因公司短期债务规模与货币资金规模变动幅度均较大，公司货币资金对短期债务的覆盖值变动幅度也较大。

2019 年‐2021 年末，公司经营活动现金流量净额分别为 4.71 亿元、‐0.77 亿元、9.77 亿元，2021 年公司收到其他与经营活动有关的现金及支付其他与经营活动有关的现金均较上年变动幅度较大。

2021 年末，公司投资活动现金流量净额为‐3.44 亿元。

2019 年‐2021 年末，公司筹资活动现金流量净额分别为‐9.76 亿元、0.62 亿元、‐3.16 亿元，2021 年公司取得借款支付的现金及偿还债务支付的现金均较上年由较大幅度变动。

截至 2021 年末，公司债务合计 13.59 亿元，2021 年公司债务规模较上年有所下降。2021 年末公司短期债务 5.49亿元，占比 40.40%，短债占比较高，有一定的短债压力。

截至本报告出具日，公司合并报表范围内无债券存续。

担保方郑州市二七新区建设投资开发有限公司，实际控制人为郑州市二七区国有资产管理中心。公司资产规模较小但增长速度较快，公司资产负债率逐年上升，目前处于极高水平，长短期偿债能力均较差，短债占比较高，有一定的短债压力。公司目前暂无营业收入，且随着公司偿还债务所支付的现金不断增加，公司有一定的融资压力，

五、 总结

本项目所在地区位于经济发展水平较好的郑州市中心城区二七区。融资方资产负债率较高，再融资空间较小，偿债能力较差，自身盈利能力较弱，有一定融资压力。担保方资产规模小资产负债率高，长短期偿债能力均较差，暂无营业收入且有融资压力。

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