央企信托-3号江苏徐州新沂政信

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一、 项目简介

产品名称 华鑫信托‐3 号江苏新沂政信

产品规模 2 亿

产品期限 24 个月

预期收益 100‐300 万：7.3%‐7.5%

付息方式 年度付息

融资方 新沂市城市投资发展有限公司

担保方 新沂市交通投资有限公司

资金用途 投资资金用于融资方归还金融机构借款

风控措施 新沂市交通投资有限公司提供不可撤销连带责任保证担保

二、 区域环境

新沂市，徐州市代管县级市，地处华北平原南端，江苏省北部，苏、鲁两省交界处，是江苏的“北大门”、东陇海产业带中心城市。区域面积 1591.597 平方公里，根据第七次人口普查数据，截至 2020 年 11 月 1 日零时，新沂市常住人口为 97.00 万人。新沂市先后荣获全国文明城市（提名城市）、国家卫生城市、国家园林城市、全国双拥模范城市、全国绿色发展百强县市、全国投资潜力百强县市、全国科技创新百强县市、中国工业百强县市等称号。

2021 年全市实现地区生产总值 781.43 亿元，经济发展水平较强；同期，一般公共预算收入为 43.71 亿元，其中税收收入为 36.88 亿元，占比 84.37%，财政收入质量较好；转移性收入为 46.60 亿元；政府性基金收入为 50.72 亿元。

2021 年末，新沂市地方政府的债务余额为 135.43 亿元，地方政府的综合财力为 141.03 亿元，近两年政府债务余额大幅增长。同期，该地区政府财政自给率为 42.41%，负债率 17.33%，债务率 96.03%，政府负债率与债务率逐年上升，目前政府债务率处于相对较高水平，有一定的偿债压力。综合而言，该地区经济发展水平较好，政府财政实力强，财政收入质量较好，政府债务率逐年上升，有一定的偿债压力。

三、 融资方

2019 年‐2022 年 3 月末，公司资产总额分别为 596.70 亿元、683.79 亿元、743.87 亿元、762.09 亿元，公司资产规模逐年增长。公司资产结构以流动资产为主，2019 年‐2022 年 3 月末，公司流动资产分别为 516.28 亿元、601.98亿元、644.00 亿元、662.24 亿元，占同期资产总额的比重分别为 86.52%、88.04%、86.57%、86.90%，公司流动资产中存货占比较高。公司非流动资产占比较小，2019 年‐2022 年 3 月末，公司非流动资产占同期资产总额的比重分别为 13.48%、11.96%、13.43%、13.10%，公司非流动资产主要由长期股权投资、投资性房地产、其他非流动资产构成。

2019 年‐2022 年 3 月末，公司负债总额分别为 382.52 亿元、441.08 亿元、482.11 亿元、499.38 亿元，公司负债规模同样呈逐年增长趋势。公司负债结构以非流动负债为主，2019 年‐2022 年 3 月末，公司非流动负债分别为 261.09亿元、305.96 亿元、295.12 亿元、296.12 亿元，占同期负债总额的比重为 68.26%、69.37%、61.21%、59.30%，公司流动负债分别为 121.43 亿元、135.12 亿元、186.99 亿元、203.26 亿元，占同期负债总额的比重为 31.74%、30.63%、38.79%、40.70%。公司非流动负债主要为长期借款及应付债券，流动负债主要为短期借款及一年内到期的非流动负

债。

截止到 2021 年末，各个主要科目附注如下：

1、 货币资金 69.12 亿元，受限资金 51.57 亿元，受限资金占比 74.61%；

2、 应收账款 14.17 亿元，

3、 其他应收款 49.09 亿元，其他应收款对象主要为政府部门及国有企业，款项的回收较有保障，但是构成一定的资金占用；

4、 存货 468.83 亿元，占总资产的比重为 63.03%，主要为工程施工。

截至 2021 年末，公司的资产负债率为 64.81%，公司资产负债率处于行业内合理水平，后续有一定的再融资空间；同期公司流动比率与速动比率分别为 3.44、0.94，公司流动比率较好，因公司流动资产中存货占比较高，所以公司速动比率与流动比率差异较大，公司速动比率一般，整体短期偿债能力一般。截至 2021 年末，公司货币资金及非受限货币资金对短期债务的覆盖值分别为 0.44、0.11，公司有一定的短期刚性债务兑付压力。

公司是新沂市重要的基础设施建设主体，主营业务主要由工程项目建设、自来水销售、保安业务、征地拆迁工程、商品销售、商品房销售收入等构成。 

2019 年‐2021 年末，公司营业收入分别为 20.79 亿元、37.58 亿元、38.38 亿元，营业利润分别为 4.21 亿元、4.77亿元、4.34 亿元，净利润分别为 3.27 亿元、3.46 亿元、3.53 亿元。2020 年公司营业收入较上年大幅增长，公司经营状况较为稳定。2021 年公司收到政府财政补贴 2.08 亿元，占当期利润总额的比重为 47.82%，公司自身有一定的盈利能力。

2019 年‐2021 年末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为‐31.07 亿元、‐21.28 亿元、‐22.14 亿元，公司经营性活动现金流一直为负，主要是由于公司从事的基础设施代建和土地整理开发业务前期投入资金较大，应收账款回款周期较长所致。

2019 年‐2021 年末，公司投资活动产生的现金流量净额分别为‐19.13 亿元、‐9.92 亿元、‐7.63 亿元，公司近几年投资活动产生的现金流量净额持续为负主要是投资支付的现金较大。

2019 年‐2021 年末，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 44.12 亿元、22.32 亿元、14.63 亿元，公司筹资活动净现金流持续为正，有效补充了项目建设的资金缺口。

截至 2021 年末，公司债务合计 447.96 亿元，公司债务规模增长较快，同期公司短期债务 156.51 亿元，短债占比 34.94%，短债占比较 2020 年有明显提升，公司有一定的短债压力。

截至本报告出具日，公司合并报表范围内共有 23 只债券存续，合计余额 108.70 亿元，项目存续期间内到期金额 83.20 亿元，构成一定的偿债压力。

融资方新沂市城市投资发展有限公司，实际控制人为新沂市人民政府，公司是新沂市重要的基础设施建设主体。

公司资产负债率处于行业内合理水平，后续有一定的再融资空间。公司短期偿债能力有所下降，整体短期偿债能力一般，短债占比有所上升，有一定的短债压力，项目存续期内有大规模的债券到期，构成一定的偿债压力。公司经营状况稳定，自身有一定的盈利能力，公司业务前期投入规模大，应收账款回收周期长，有一定的现金流压力，公司融资能力较好。

四、 担保方

2018 年‐2021 年末，公司资产总额分别为 256.80 亿元、279.89 亿元、318.04 亿元、328.38 亿元，公司资产规模逐年增长。公司资产结构以流动资产为主，2018 年‐2021 年末，公司流动资产分别为 182.34 亿元、193.52 亿元、221.26 亿元、227.47 亿元，占同期资产总额比重分别为 71.01%、69.14%、69.57%、69.27%，公司流动资产主要为其他应收款及存货。公司非流动资产占比较小，非流动资产主要为固定资产及在建工程。

2018 年‐2021 年末，公司负债总额分别为 151.79 亿元、171.23 亿元、205.89 亿元、214.24 亿元，公司负债规模同样呈逐年增长趋势。公司负债结构目前仍以非流动负债为主，2018 年‐2021 年末，公司非流动负债分别为 101.40亿元、114.26 亿元、142.76 亿元、108.48 亿元，占同期负债总额的比重分别为 66.81%、66.73%、69.34%、50.63%，公司非流动负债由长期借款、应付债券及长期应付款构成。2021 年公司流动负债占比大幅上升，当期公司流动负债为 105.76 亿元，占当期负债总额的比重为 49.37%，较上年增长 67.52%，主要是一年内到期非流动负债大幅增加所致，公司流动负债主要由短期借款、应付票据及一年内到期非流动负债构成。

截止到 2021 年末，主要科目附注如下：

1. 公司的货币资金为 24.80 亿元，受限资金为 14.39 亿元，受限资金占比为 58.02%；

2. 应收账款为 18.80 亿元，主要为对新沂市财政局应收账款 16.59 亿元，

3. 其他应收款为 59.04 亿元，其他应收款对象主要为政府部门及国有企业，构成一定的资金占用；

4. 存货为 108.68 亿元，主要为开发成本。

截止到 2021 年末，公司的资产负债率为 65.24%，处于行业内合理水平，后续有一定的再融资空间；同期公司的流动比率和速动比率分别为 2.15、1.12，2021 年公司两项短期偿债能力指标均有所下降，但目前仍处于较好水平，公司短期偿债能力较好；同期公司货币资金及非受限货币资金对短期债务覆盖值分别为 0.27、0.11，公司货币资金规模相对较小，有较大的短期刚性债务兑付压力。

公司主要负责新沂市内的交通基础设施和水利工程项目建设、公交与出租营运、道路收费、旅游餐饮、物流运输及自来水销售等，业务多元化程度较高，交通投资和水利工程建设收入为主要收入来源。

2018 年‐2021 年末，公司营业收入分别为 11.12 亿元、12.28 亿元、12.47 亿元、14.85 亿元，公司营业利润分别为 2.22 亿元、1.96 亿元、1.42 亿元、1.88 亿元，净利润分别为 1.92 亿元、1.74 亿元、1.21 亿元、1.80 亿元。公司营业收入逐年增长，营业利润及净利润近三年有所波动。公司 2021 年收到政府财政补贴 2.90 亿元，占当期利润总额的比重为 155.08%，公司自身盈利能力较差，公司利润对政府补贴的依赖程度较强。

2018 年‐2021 年末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为‐29.79 亿元、‐9.94 亿元、‐2.43 亿元、11.26 亿元。

2021 年公司经营性活动现金流由净流出转为大额净流入，主要是因为公司收到的其他与经营活动有关的现金大幅增加。

2018 年‐2021 年末，公司投资活动产生的现金流量净额分别为‐42.94 亿元、‐21.15 亿元、‐29.04 亿元、‐1.19 亿元。2021 年公司投资性活动现金流有所改善，主要是公司收回投资收到的现金大幅增加所致。

2018 年‐2021 年末，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 23.99 亿元、10.75 亿元、22.13 亿元、‐13.27 亿元。2021 年公司筹资活动现金流量净额由正转负，主要是因为公司偿还债务支付的现金大幅增加。

截至 2021 年末，公司债务合计 199.94 亿元，2018 年‐2020 年公司债务规模增长较快。2021 年末短期债务 91.66亿元，占比 45.84%，短债占比相对较高，公司有一定的短债压力。

截至本报告出具日，公司合并报表范围内共有 16 只债券存续，合计余额 81.60 亿元，项目存续期间内到期金额36.45 亿元，构成一定到期偿债压力。

担保方新沂市交通投资有限公司，实际控制人为新沂市人民政府。公司资产与负债规模逐年增长，资产负债率逐年上升，目前仍处于行业内合理水平。公司两项短期偿债能力指标均有所下降，目前仍处于较好水平，2021 年公司短债占比大幅增长，公司有一定的短债压力。公司自身盈利能力较差，公司利润对政府财政补贴依赖程度高。随着公司偿还债务支付的现金大幅增加，公司筹资活动现金流量净额由净流入转为净流出，公司有一定的融资压力，公司融资能力较好。

五、 总结

本项目所在地区位于经济发展水平较好的江苏省新沂市。融资方经营状况稳定，有一定的盈利能力，短期偿债能力一般，短债占比有所上升，有一定的短债压力，项目存续期内有大规模债券到期。担保方短期偿债能力有所下降，2021 年短债占比大幅增长，短债压力加大，自身盈利能力较差，有一定的融资压力。

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